GDP增速放缓，通缩压力抬头。今年3季度实际GDP同比增速6.9%，高于市场预期的6.8%及我们预期的6.5%，较上季度的7%略有下降，并为2009年1季度以来首次破7。经季节调整后，GDP环比折年率为7.6%，较2季度9%下滑。同时，名义GDP增速从2季度的7.1%大幅 下滑至6.2%，创1998年3季度以来的新低，GDP平减指数再次由正转负，从二季度的0.1%的增长显著下降到-0.7%的通缩。分产业看， 第二产业名义GDP增速下降最为明显，从2季度的同比1.6%减速至3季度的同比0.2%，而第三产业同比名义增速则稳定在11.9%（对比2季度的12.1%）。鉴于3季度贸易顺差扩大，我们认为，国内投资增速不断下滑是导致 GDP增速放缓的主要原因。国内投资增速随着7月来投资风险溢价升高及工业企业利润下滑而疲软，而消费增速大致平稳。
9月份工业增加值同比增速从8月的6.1%下降至5.7%，环比增速下滑明显。9月工业增加值同比增速高于我们预计的5.5%，但低于市场预期的6%。经季节性调整后，9月工业增加值月环比较8月下滑了0.2个百分点（8月较7月则上升了0.1个百分点）。分企业来看，我们发现国有企业的生产增速放缓较为明显。另一方面，包括原材料、机械及发电等多个主要工业行业均呈现增速下滑的趋势。正如我们在9月底发布的数据前瞻中所提到，尽管9月工业生产增速下滑的速度受到今年9月多一天假日的负面影响而有所加快，但总体工业生产增长趋势仍然疲弱。往前看，由于近期大宗商品价格相对企稳，且政府或将加大投资，我们预计今年4季度工业生产环比增速将小幅回升，而同比增速相对平稳。
名义固定资产投资9月同比增长6.8%，较8月的9.2%明显下滑，且显著低于我们及市场预期。1至9月累计同比下滑至10.3%。我们认为，固定资产投资名义增速显著回落主要是由于7月以来投资风险溢价升高，且工业企业利润长期下滑带来的扩产能动力不足。分行业来看，制造业投资增速下滑最为明显。随着8月工业企业利润同比增速大幅下降至-8%左右，9月制造业投资增速从8月的7.2%显著下滑至4.6%。房地产开发投资增速继续探底，从8月的-1.2%下降至-2.8%，反映出投资风险偏好降低，且三四线及以下城市地价在房地产周期下行时仍未降低出清，抑制了投资需求。基建投资增速从8月的19.7%下滑至14.3%。
9月社会消费品零售总额同比增速为10.9%，较8月的10.8%小幅上升。剔除价格因素后，实际同比增速从8月的10.4%上升至10.8%。
投资风险偏好降低及通缩压力抬头均表明经济仍需相关政策进一步支持。3季度GDP平减指数再次由正转负打开了货币政策进一步宽松的空间——我们仍然预计今年央行还将降息25个基点、降准100个基点。财政方面，我们认为由于企业盈利能力快速下滑、投资风险溢价高企，政府应尽快通过降低实际税负等措施帮助企业恢复盈利能力，推动投资回报上升。