事件描述

　　海澜之家（600398）公布2015 年三季度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为113.25 亿元，同比增长39.04%；归属于上市公司股东的净利润为22.90 亿元，同比增长41.95%；基本每股收益为0.51 元/股，同比提高41.95%，其中第 三季度每股收益为0.14 元/股。

　　事件评论

　　三季度维持高速增长，毛利率基本不变

　　2015 年前三季度，公司实现营业收入113.25 亿元，同比增长39.04%，其中第三季度营业收入33.92 亿元，同比增长12.39%。受益于门店数目增长和营业规模的扩大，公司营收维持快速增长趋势。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为124.44 亿元，同比增长32.90%，毛利率为39.82%，同比下降0.09 个百分点。

　　期间费用率小幅下降，净利率小幅上升

　　2015 年前三季度，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为8.77亿元、6.61 亿元和-8293 万，同比分别增长44.17%、9.88%和28.44%。

　　期间费用率合计12.85%，同比下降1.21 个百分点。受上述因素影响，报告期内公司净利率水平为20.22%，同比小幅上升0.37 个百分点。

　　存货和应收账款各有增长，净利润增长明显

　　截止到报告期末，公司存货和应收账款分别为89.77 亿元和4.96 亿元，同比增长16.18%和99.70%，相比年初分别增长47.50%和0.61%。

　　报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润22.90 亿元，同比增长41.95%，其中第三季度实现净利润6.24 亿元，同比增长61.91%。

　　全资子公司投资建设智能化物流仓库，进一步提升公司竞争力公司营销网络近年扩张迅速，未来对物流仓储的需求将进一步提高。

　　为配合公司长远发展，公司全资子公司海澜之家服饰有限公司将投资建设智能化物流仓库，项目总投资130,703 万元，拟建设六大仓库，仓储面积47.29 万平方米，具备周转服装15000 万件的能力，该项目拟在2 年内完成建设投资投入，投产后3 年内完成全部流动资金投入。该项目的投入完工，将进一步提高公司的仓储物流配送效率。

　　维持推荐评级

　　公司于2014 年3 月完成重大资产重组事项，控股股东变更为海澜集团，目前主营业务包括高档西装、职业服的生产和销售、品牌管理、供应链管理和营销网络管理。公司围绕打造服装国民品牌的形象定位，提供高品质， 中价位的高性价比产品，采用类直营模式进行渠道建设，业务发展迅速。2015 年4 月公司与万达商管签署《战略合作框架协议》，加强公司旗下多品牌与万达商管商业广场项目的合作，推进线下渠道建设；7 月开始筹划并实施第一期员工持股计划，8 月底完成员工持股购买，进一步提振市场信心。整体来看，公司竞争优势不断凸显，长期发展值得看好。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.71 元、0.91 元，对应目前股价估为21 倍、17 倍，维持推荐 评级。