金龙汽车公布前三季度业绩快报，实现营业收入173.9 亿元，同比增长16.2%，归属上市公司股东净利润2.69 亿元，同比增长99.2%。3Q 单季度净利润1.21 亿元，同比增长117.5%，再次超市场预期，也略超我们之前1.13 亿元的预期。

　　关注要点

　　三季度单季度营收创历史高峰，Q3 毛利率继续改善：三季度单季度公司营收71.1 亿元，创公司历史收入高峰，同比增长23.7%；Q3 单季度毛利率继续改善，达到16.6%，环比Q2 的16.2%继续小幅提升0.4 个百分点，比去年同期12.6%提升了4 个百分点。

　　新能源产销大增，四季度步入行业旺季：公司前三季度累计产销客车62,075/61,063 辆，而前三季度金龙汽车新能源客车产量达到10,559 辆，占公司整体产量的17.0%，在公司整体产量中占比进一步提升。三季度单季度公司新能源汽车产量达到6,084 辆，超越上半年整体产量。四季度新能源客车进入旺季，上游供应商满产应对行业需求，金龙汽车四季度产量有望继续保持较快增长。

　　我们上调公司全年新能源销量目标至1.5 万辆，相对之前1.2 万辆预期提升25%。

　　国开行低息支持公司新能源，整合推动未来中长期发展：前期公司公告获得国开行4.1 亿元夹层投资用于建立金龙新能源公司（国开行仅要求获得不高于1.2%年回报），新公司将于年底成立。我们预计此新能源客车新公司将以金龙汽车集团公司为主导，公司以新能源客车作为集团整合纽带再下一城，同时公司也与康明斯、微宏和精进三家公司结成了全球新能源战略联盟。在集团层面以股权整合为核心的推动下，公司中长期发展值得期待。

　　估值与建议

　　四季度将叠加传统客车旺季和新能源客车采购高峰，预计公司Q4单季度新能源占比将继续提升，利好公司毛利率弹性；而集团推动的自上而下的整合更将奠定公司中长期发展。

　　我们上调2015/16 年盈利预测至4.5/6.8 亿元，对应EPS 为0.74/1.12 元， 上调幅度为11.6%/1.7% ， 同比增长81.0%/51.3%。维持公司确信买入评级和30 元目标价。

　　风险

　　新能源客车销量低于预期，公司整合低于预期。