国金证券 钟凯锋

事件

10月13日，在中央全面深化改革领导小组第十七次会议上，审议通过了《关于进一步推进农垦改革发展的意见》。

评论

农垦系统资源禀赋优势明显:农垦拥有大量的土地、资源、产业和公司，能够覆盖完整产业链，具有完整的现代农业产业体系。目前全国34个垦区共占有5.4亿亩的土地面积，其中占有耕地面积612万公顷，数据显示，由于其规模优势和高度的机械化水平，农垦亩产往往高于全国平均30%左右。此外，农垦区拥有过万亿的国有资产，共1785个国有农场和3000多家国有公司，布局农业产业链各个方面，有极强的资源优势。

农垦改革的方向:农场企业化:推动农场企业化是农垦集团化的基础，通过农场企业化来改变目前公司最基本的管理落后、产权不明晰、生产成本高企以及社会分工不明等缺点。为未来产权明晰、农场大规模机械化生产、提高生产经营效率提供了重要基础。垦区集团化:垦区将转变经营管理体制，加快完善现代企业制度来提高集团的管理水平和市场竞争力。股权多元化:农垦系统将逐步推动股权多元化改革，逐步理顺政资、政企、社企关系，通过引入战略投资者和员工持股计划，新增优质资源、盘活资产存量，激活员工积极性，进而提高集团整体效率。

衣垦改革的意义:通过农场企业化、垦区集团化以及股权多元化，集团按照市场规律来进行运作，并且通过规模优势、股权多元化和员工持股计划将资源进行重组和整合，发挥资源、人力、管理的最大优势，挖掘潜力，提升垦区整体运营效率，最终使企业价值大幅提升；垦区拥有资源优势，覆盖完整农业产业链，并且有完整的现代农业产业体系，作为现代农业的标杆，垦区进行改革后将加强垦区的规模优势和现代化管理优势对粮食安全保障的意义重大，并且为我国农业现代化发展起到了良好的引导和示范作用。

相关上市公司作为垦区企业将多方面受益:首先:内部经营效率提升方面，改革的核心在于推动市场化，提升 经营效率，通过政企脱钩，减少企业的社会职能，去行政化，降低企业的负担，将重心重新回到经营业绩上来，通过引入股权激励，理顺管理层、骨干员工的利益协同机制，激发企业内部潜力，提升管理水平与经营动力；其次:引进外部力量，打开成长空间，通过集团资产注入，进行产业链延伸与体系内资源协同整合，提升公司的竞争力，通过适时引入外部力量，引进战略投资者以及优秀的职业经理人，利用新模式，进一步挖掘公司的资源价值潜力，进一步提升经营管理水平和转型效率。

投资建议:

推荐农垦系相关标的:农发种业、北大荒。

农发种业:目前公司是农发集团下唯一一家种植业上市公司，未来有极大可能将种植业的资源直接注入上市公司。目前中国农垦（集团）总公司拥有430万亩的土地，其中耕地50万亩，与公司的农资业务协同，将进一步打开公司的成长空间。公司向高管和旗下子公司高管发行1618.81万股股份，通过进行股权多元化来提高管理人员积极性，未来不排除公司将通过进行更大范围的员工持股计划来提升整体员工积极性来提升公司效率。

北大荒:8月25日已经公布上市公司员工持股计划，通过员工持股计划将会提升公司整体经营效率。公司目前拥有土地1296万亩，其中接近90%的土地是耕地。未来随着土地产权进一步明晰，以及土地流通加速，这些土地将面临着价值重估，目前的亩均价值仅为210元左右，未来升值空间可观。此外，集团拥有耕地约4300万亩，注入可期，未来有望通过引入战略投资者多方面挖掘土地增值潜力。

四季度是农业传统的政策旺季，农垦改革、种子法、中央农村工作会议、一号文件等政策催化因素预计将依次登场，农垦改革有望开启农业板块政策旺季的钥匙，推荐大种植板块，包括农发种业、北大荒、隆平高科、登海种业等。