新能源汽车爆发式增长，锂电池隔膜业务前景广阔。 锂电池隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的领域。公司2009 年成功研制动力锂电隔膜，近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性。目前拥有干法隔膜产能5000 万平方米，是上市公司中锂电隔膜实现量产的唯一标的。随着特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合，提高锂电池容量同时解决了电池安全性问题，湿法隔膜动力电池发展前景更为看好。 目前公司积极扩大湿法隔膜产能，2500 万平方米湿法隔膜项目预计 2016 年初投产，生产稳定后，良品率有望达 70%以上(高于干法隔膜良品率 50%). 此外，公司拟自筹资金新建 6000 万平方米湿法隔膜项目， 如果 2017 年全部投产后公司将拥有湿法隔膜产能 8500 万平方米。随着新能源汽车持续放量，公司锂电池隔膜将供不应求，锂电池隔膜业务成长前景广阔。

　　新型城镇化建设带来管道需求增长契机。 (1) 城市排水系统优化迫在眉睫， 城市、 乡镇排水供水将是长周期事件； (2)天然气在我国能源消费结构占比的提高，城镇送气输气是必然途径； (3)产品结构方面，技术壁垒较低的普通管材产能过剩，高端管件如电熔管件和 PE 球阀，能生产的厂商很少，能够提供全系列管材配套管件的厂商缺乏。

　　己内酰胺价格下行趋势成必然， BOPA 隔膜毛利率稳步上行。 (1) 我国塑料薄膜的消费约 70%用作包装材料，我国成为全球塑料包装薄膜需求增长最快的国家； (2) 我国塑料包装薄膜行业存在恶性竞争， 产能利用率不高，普遍开工率不足，国内产品主要在中低端市场，高端产品市场被国外企业所主导； (3)国内己内酰胺已有效突破了技术瓶颈，逐步实现国产化。

　　盈利预测与投资评级。 随着新能源汽车爆发式增长，锂电池隔膜需求空间广阔，湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向，公司扩大锂电池湿法隔膜产能，我们看好公司未来的发展前景，维持“买入”评级。预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.34、0.45 和 0.58 元，对应市盈率分别为 44.3 倍、33.5 倍、25.8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)公司募投项目进展不达预期；2)新能源汽车推广不达预期；3)市场竞争加剧。

(责任编辑：DF159)