中信国信收到证监会调查通知或与上一轮暴跌有关
　　中信证券(600030)、国信证券(002736)今天分别发布公告称，收到证监会调查通知书，其中提及：因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。

　　简单一句话，总能让人联想甚多，究竟是违反了《证券公司监督管理条例》中的哪一条呢？或又与上一轮暴跌有关？一纸调查一时间又让业界云里雾里。

　　中信证券和国信证券也在今晚的公告中表示，该公司将全面配合中国证监会的相关调查工作，同时严格按照有关规定履行信息披露义务。目前公司经营情况正常。

　　此前已经多次因为公司各类问题，频繁登陆各大财经媒体头条的中信证券和国信证券，今晚又一次因为收到证监会调查通知书，注定又重回市场的聚光灯下。

　　近三个月以来，中信证券先后因被暂停新开信用账户三个月、中信证券半数执委会委员被调查或协助调查、原中信证券党委书记王东明退休等事情，被各大媒体追踪报道。而国信也因前总裁陈鸿桥抑郁症不幸离世，在业内引起阵阵惋惜。

　　一家是业内龙头，中国版的高盛；一家是民营券商的先锋，创新业务的领军者；可却都逃不开被罚、调查的厄运……
　　事件回顾
　　今年4月份，证监会通报6家券商在融资融券业务中有违规行为，其中包括国信证券。国信证券存在向不符合条件的客户融资融券问题，违规情节较重，证监会责令其增加内部合规检查次数。

　　今年6月份，证监会披露行政处罚书，因借“马甲”违规入股自己经办的IPO项目获利1亿元，国信证券投行部两名前员工被证监会处罚。

　　今年9月15日，新华社报道，中信证券股份有限公司总经理程博明、运营管理部负责人于新力、信息技术中心副经理汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。

　　今年9月份，国信证券曾因为股指期货放空单以及为司度公司大规模融券卖空提供便利而被监管层通报，相关的主要负责人也被约谈和内部追责。

　　10月23日，上任仅一年多，49岁的国信证券总裁陈鸿桥去世。

　　11月17日，中信集团宣布子公司中信证券人事变动，中信集团公司董事长、党委书记常振明担任中信证券党委书记，中信集团董事会办公室主任张佑君担任党委副书记，原中信证券党委书记王东明退休。

　　中国证券业协会11月25日公布的场外证券业务开展情况报告显示，中信证券自2015年4月至9月报送的场外衍生品月报数据出现重大误差，造成累计虚增互换业务规模1.06万亿。中证协称，正在进一步调查核实。中信证券则回应称，出现问题是因为公司系统升级造成对外报送个别信息错误。(证.券.时.报.网)
　　

　　东方证券65亿救市“真相”：未直接买入借道收益互换转交证金
　　在中信证券(600030)核心高管被查以及董事长退休风波后，近期一则来自证券业协会的有关中信证券虚增万亿收益互换交易消息又在业内掀起了一丝浪花。

　　这也给了众多中国股民知晓“收益互换”这一名词的机会。而记者发现，在“股灾”期间，有多家证券公司在参与救市过程中，就曾与中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)进行过股票收益互换。比如，东方证券就是通过股票收益互换，先后两次筹资近65亿交由证金专户管理。

　　“这计入券商自营业务，不计当期损益。”海通证券(600837)首席策略分析师荀玉根对记者称，每家券商情况不一样，项目也不同，但这些项目都是记在自营项目下的。

　　尽管如此，记者从多个渠道求证，这些收益互换资产并不适用于证监会近日对券商自营净买入“松绑”的要求。

　　解构券商收益互换业务
　　在A股两轮断崖式下跌过程中，为响应管理层救市号召，众券商先后以净资产的15%、20%出资参与救市，但并非全部选择了二级市场买入股票或者以ETF申购参与救市。

　　记者记者获得的一份东方证券公告显示，2015年7月6日，东方证券与证金公司签订《中国证券期货市场衍生品交易主协议》及《收益互换交易确认书》，以2015年6月底净资产的15%出资，即人民币48.9亿元，交由证金公司专户统一进行运作。

　　当股灾阴霾不散、股指二度探底之际，为进一步响应救市号召，2015年9月东方证券再度出资15.71亿元，以收益互换形式交由证金公司设立的专户运作。由此，东方证券通过收益互换参与救市的金额高达64.61亿元。

　　东方证券通过收益互换模式交由证金公司管理资产的模式并非特立独行。公开资料显示，国信证券(002736)、兴业证券(601377)等在二次参与救市中，也使用了收益互换业务。国信证券曾以净资产20%的出资23.2亿与证金公司开展收益互换交易，于9月1将款项划转至证金公司指定账户。而兴业证券在两轮救市中，都采用了收益互换，光是第二轮救市就以20%净资产出资7.63亿元与证金公司进行收益互换交易。

　　就连近来风波不断的中信证券也是通过收益互换来参与救市的。光第二轮救市中，中信证券通过收益互换便投入资金54.34亿元。

　　券商为何频频使用收益互换形式进行交易？什么是股票收益互换？

　　从传统意义上而言，股票收益互换是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易一方或双方支付的金额将与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。

　　“这一定义运用在券商和证金公司身上，之间的角色可能要互换。”国内一家大型券商内部人士对记者称，“券商与证金公司进行收益互换交易中，原本券商和客户的角色就被颠倒了。证券公司就是客户、投资者，而证金公司则扮演了上述券商的角色。”

　　通常而言，投资者参与股票收益互换交易可以分为两大类：一类是投资者将固定收益交换为与股价表现挂钩的浮动收益，另一类是投资者将持股收益交换为固定收益。

　　第一类是指，持有现金或固定收益资产的投资者可以向证券公司支付固定收益，以换取股价挂钩的浮动收益，间接实现客户投资标的证券的目标。第二类中，投资者可锁定已有的持股收益，将未来股价损益全部支付给证券公司，换取固定收益，实质是将权益类投资转化为固定收益投资。

　　上述券商内部人士称：“从救市情况来看，证金公司跟券商之间的业务关系应该属于第一类。因为救市所买的股票都是新开仓的。那证券公司把资金交付给证金公司，并在合约到期日或者某一时点支付固定收益给证金公司，自己承担证金公司的证券投资收益。”

　　在7月4日21家券商发出的联合公告中显示，上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

　　“我们公司因为没有参与，所以对证金救市的收益互换结构并不清楚。”该证券内部人士透露，“虽然这属于证券公司自营业务，但不见得证券公司完全承担证金公司的投资收益。也有可能与证金约定了投资收益与某一基准表现挂钩，超出基准部分收益(或损失)归证券公司。”

　　还原券商救市
　　自10月走出漂亮的反弹行情后，11月的A股市场依然洋溢着大盘飘红的喜悦。截至11月25日，上证综指报3647.93点，较股灾期间的低点2850.71点累计反弹幅度高达28%。

　　在IPO重启、市场逐渐转好后，中国A股市场步入了正常化。随之而来的是，救市参与机构资金运作逐渐回归正常化。

　　近日记者获得的一份证监会向各地证监局下发的通知要求，取消券商自营股票每天净买入的要求，券商自营交易恢复正常，可灵活调整仓位。

　　在股市步入正常化之际，再度回顾下股灾期间的政策应对，或许更能理解此番监管对券商自营“松绑”的用意。

　　在此之前的7月9日，证监会印发《关于督促证券期货经营机构共同做好维护证券市场稳定运行工作的通知》(下称《维稳通知》)就证券期货经营机构参与护盘作出部署，其中第四条要求“保持股票每天自营净买入”。

　　荀玉根表示，11月份这份通知与4500点不减持是两回事。7月4日的公告21家券商针对当时股市大跌的自发承诺，与证监会的《维稳通知》有别，暂时没有变化。简单来说，自营盘7月4日前仓位维持4500点不减的自发承诺未变，之后维稳要求的净买入可以卖出。

　　在第一轮救市中，市场的恐慌情绪依旧，市场仍处于极度脆弱。在短暂反弹后，股市再度回归千股跌停模式。在二度救市中，券商公司以2015年7月31日净资产20%的比例出资投资权益类股票，并相应提高自营业务规模。

　　对此，有媒体报道称，算上券商权益类2000亿投资，维稳期间用的证金公司2600亿信用额度买入的蓝筹，加上1200亿划入证金公司账户的部分，最保守估计本次松绑涉及的股权类投资规模超过5000亿。

　　但记者从多位业内人士求证到的结果是，券商自营不减持“松绑”，并不全部涵盖上述5000多亿部分，而是仅限于券商自营账户中所持的证券部分。

　　招商证券(600999)非银金融行业研究员洪锦屏对记者称，券商以净资产15%、20%部分拿出的资金都划给了证金公司或者汇金公司以及相关的投资账户，这部分金额的操作本身不是由券商自营账户操控的。

　　在券商自营“松绑”消息传出的当日，A股市场并未被所谓的“退出论”所震慑。相反，在券商股的带动下，A股市场震荡收红，守住3600点大关。

　　荀玉根称，此事件对市场影响有限，随着市场企稳回升，成交额已经恢复到8000到一万亿，资金开始入市，11月来银证转账、新发公募均明显增长。（第.一.财.经.日.报.谢.丹.敏）
　　

　　融资类收益互换被叫停 有助平抑股价波动
　　近期，多家券商收到监管部门的电话通知，要求各家券商不得通过场外业务向客户融出资金，供客户交易A股、新三板等股票。业内人士表示，国内融资类收益互换往往表现为集中度高、期限短等特征，涉及个股通常短期股价波动较大。监管层叫停此项业务，有助于平抑个股股价波动，维护市场的平稳运行。

　　据悉，新的规定涉及以下五种情形，包括：禁止新开展此类交易；原已开展的未完全了结的交易，不得展期；对已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；不得使用卖出股票后恢复的授信（交易）额度买入股票；不得通过更换标的形式进行买入。无论是在柜台系统还是报价系统上从事的融资类收益互换均包含在内。

　　基于股票的收益互换是指券商与客户根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。该业务在2012年启动试点，首批有6家券商获批试点资格，今年9月转为备案制业务，不过，截至今年10月底，仅有39家券商开展了此项业务。

　　据介绍，权益类收益互换往往用于购买A股股票，此业务特征表现为集中度高、期限短，涉及个股往往短期内股价波动大。其操作模式为，客户通过收益互换向券商借入资金，由券商根据客户指令，用于买卖特定的某只股票。在股市异动之前，最高杠杆比例曾达到5倍，目前通常为2倍，资质特别好的标的及客户给予的最高杠杆为不超过2.3倍。券商通常设定预警线为150%，平仓线为130%，当维持担保比例跌至138%时要求客户追加保证金。以2倍杠杆为例，其开仓时的维持担保比例为150%，一个跌停板下来，客户则需追加保证金了。相比于两融，该项业务的优点是标的券无限制、杠杆比例高，且客户身份更为隐蔽。

　　“A股向来波动率大，为避免斩仓风险，客户通常会快进快出，合同期限一般为1年，除非是员工持股计划，通常客户都做不到这么长时间。”沪上某券商两融相关负责人分析，由于大量资金短时间内集中交易一只股票，容易造成股价大起大落。监管层叫停此项业务，有助于平抑个股股价波动，进一步降低场内杠杆比例，维护市场的平稳运行。

　　中证协数据显示，这项业务开仓/平仓较为频繁。中证协发布的场外证券业务开展情况报告指出，今年10月，场外互换业务初始名义本金的月初存量为1238.18亿元，月新增222.5亿元，月终止222.53亿元，月末存量1217.29亿元。月新增量与存量规模相比，占比近两成。(上.证.王.晓.宇)
　　

　　外媒：中国国家队持有A股6%的市值

　　新闻配图
　　在今年夏季推出救市措施之后，英国金融时报报道称，中国国家队的持股至少占到中国内地股市的6%。据悉，沪深两市市值4.2万亿美元，国家队对沪深股市持股比例上升也引起了外界的注意。

　　就在今年夏天中国股市整体走下坡路之时，政府救援基金及时出手在市场上大量买入股票，这一做法成功拯救了中国股市，比如上证综指在8月末跌入谷底之后已经上涨了28%。

　　今年7月到8月间，中国两大国有金融机构（证金和中金）撑起了救市国家队的大旗。根据金融数据库Wind公布的数据，在今年9月底，这两大国有金融机构在上海和深圳两大股票交易所持有股票占整个可交易A股市场资本总量比例为5.6%，而在6月末这一数字为4.6%。

　　上述数字同上市企业公布的季度财务报表结果基本吻合，这些上市企业被要求公开前十位大股东的具体信息。有分析人士指出，即使救市国家队在某些企业中的持股比例可能还排不到前十位，但整体而言国家队在这些企业中的持股份额可能相对较大。

　　当地时间6月12日，上证综指曾达到过去七年以来的峰值，然而自那以后直到8月底上证综指蒸发超过40%。正是在这之后，救市国家队开始发挥作用。

　　中国证券金融股份有限公司（简称证金）便是救市国家队的成员之一，它是官方向股市注入政府基金的主要渠道。到今年9月末，证金公司所持有中国上市企业股份市值高达6160亿元人民币，而在三个月之前这一数字高达6920亿元人民币（约合1080亿美元）。同样截止到9月末证金公司持有的股票多达742支，而在6月底时该公司仅仅持有2支股票。

　　中央汇金投资有限责任公司（中金）是另一位救市国家队的成员，该公司对国有金融机构进行股权投资，同时其也是中国主权财富基金的下属机构。尽管中金公司在今年第三季度额外收购了部分企业的股份，但其所持其他企业股份市值在当季下跌至2万亿元人民币，跌幅高达1670亿元人民币。有分析人士指出，中金公司所持股份市值下跌主要源于股价下跌。

　　
　　数据来源：Wind
　　Wind公布的上述数据并不包括中国21家国有证券公司所买入的股份。这21家国有证券公司在今年7月初承诺将向市场注资至少1200亿元人民币。到了8月下旬，彭博社报道称证券监管机构要求上述公司额外收购价值1000亿元人民币的股票。

　　高盛集团在今年9月层发表预计称，中国已经花费1.5万亿元人民币（约合2340亿美元）用于7月至8月的救市行动，这一数字包括了证券公司所收购的股票。

　　今年8月下旬，证券监管机构宣布证金公司和中金公司将停止大规模的股票买入行动并无限期的维持现有持股量不变。

　　救市国家队的大规模行动引发市场对于近来中国股市出现涨幅能否得以持续的疑虑。今年7月下旬，在《财经》杂志报道称救市国家队正在考虑退出之后，中国股市再次出现跌幅。

　　网络上出现了证券业监管机构本周取消了券商自营交易净买入限制消息。中国证券业协会曾表示，在上证综指达到4500点之前，21家券商不会出售所持股份。上证综指周四收于3635.55点。

　　基本面因素显示，最近的股市反弹可能是站不住脚的。根据瑞信(Credit Suisse)的数据，今年第三季度，中国A股企业盈利同比下滑16%，非金融类企业盈利下滑37%，是自2010年以来的最糟糕业绩。（凤.凰.网.双.刀）