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　　十城初步实现交通一卡通互联互通(附股)

　　11月9日从交通部网站获悉，截至11月5日，长春(轨道)、吉林、通化、保定、枣庄、临沂、镇江、南通、淮安、泰州等10个城市率先完成重点公交线路交通一卡通系统的升级改造和实地测试，初步实现了部分公交线路交通一卡通的互联互通。

　　华泰证券认为，一卡通互联互通受益的智能交通板块值得关注，核心推荐：易华录(智能交通产品布局全面覆盖全国200 多个城市绝大部分省份市场，通过省级合作开始公安交通数据运营，与北京公交集团合作旗下华录智达公交业务推进迅速)，新增推荐证通电子(布局公交支付平台，受益互联网银行概念)。重点推荐：皖通科技、四维图新、银江股份、天泽信息、中海科技、数字政通、飞利信。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　易华录：战略转型数据运营，打造大数据生态圈

　　事件：日前，我们与公司董秘就公司业务和发展进行了交流。

　　智能交通领域高速增长， 电子车牌业务获先发优势。公司在智能交通核心软件、智能交通系统集成、智能交通专业产品三个方面均处于行业领先地位。11-14年公司智能交通管理系统收入复合增长率 44.9%。 15 年 7 月与河北省政府签署《战略合作协议》，是目前 A 股上市公司中首先公布确定中标电子车牌业务的公司，预计启动阶段电子车牌相关市场规模在 500 亿元以上。

　　智慧城市运营模式趋于成熟。公司通过整合集团资源，有效提升拓展智慧城市总包项目的实力，计划 3 年时间签 100 个城市合作协议。2015 年 10 月 28日，公司公告参与设立山东智慧城市 PPP 发展基金， 易华录拟出资 5 亿元，将为公司在山东省内的智慧城市项目落地、建设和运营提供支持，促进公司的业绩增长。 山东智慧城市 PPP 发展基金模式的落地将为公司运用 PPP模式进行智慧城市建设提供重要的经验参考，将从机制上解决公司智慧城市建设和运营的资金问题。

　　公司战略转型政府大数据一级开发商决心坚定。1 )公司与辽宁省公安厅交通安全管理局合作建设辽宁省互联网服务平台，成为辽宁省交管局 10 年间唯一数据出口， 直接对接辽宁省 1000 多万车主，通过交管平台叠加电子车牌数据，开展金融和汽车后市场服务市场空间巨大。 2 )公司先后与数据堂，九次方签订战略合作协议，以探索政府数据运营和变现模式，打造大数据发展的生态圈。

　　定增+ 国开行授信，有效缓解资金压力。公司非公开发行获得核准，新增股份于 9月 28 日上市，按照 28.9元每股的价格共计发行 4819万股，募集资金 13.8亿元。此外，公司于 7 月 17 日与国家开发银行北京市分行签署开发性金融合作协议，计划在 2015-2020 年期间，意向融资总量 35 亿元，公司资金压力得到了有效的缓解。

　　盈利预测与投资建议：公司三大传统业务高速增长，目前在大数据领域的布局已初步显现端倪，具备一定的估值溢价，给予“买入”评级。

　　风险提示：订单增长或不及预期；转型和战略落地或不及预期。

　　四维图新：非营业收入推动业绩高于预期

　　与预测不一致的方面

　　四维图新公布 2015年三季度收入/净利润分别为人民币 3.12亿/2,000万元(同比增长 18%/54%)，较我们的预测低 18%/高 31%。净利润与预期之间的差距主要是非营业收入高于预期所致，包括银行理财收益。公司预计 2015年净利润有望增长 0%-30%，低于我们此前 44%的 2015年全年同比增速预测。 投资影响

　　要点：1) 2015年三季度收入同比增长 18%，主要受地理信息服务收入增长的推动，该业务包括交通信息服务、车联网和网络服务以及工业应用。这一增速低于我们 44%的 2015年三季度同比增速预测。2) 三季度毛利率环比上升两个百分点，但仍然较 2014年三季度低 9个百分点。我们认为毛利率下滑主要是地理信息服务系统集成(包括硬件、软件销售)收入占比上升所致。我们认为随着地理信息服务业务的增长，毛利率将逐渐下滑。3) 我们认为 1,200万元的投资收益为一次性收益，如果剔除该收益，则净利润低于我们的预期。

　　估值：我们将 2015-2017年盈利预测下调 10%/2%/4%以反映收入增长的放缓。我们将基于长期贴现市盈率的 12个月目标价格下调 2%至人民币 21.3元，仍基于 25倍的 2016年预期市盈率(全球同业中值)，乘以 2020年每股盈利预测1.23元(原 1.26元)，并以 9.6%的股权成本贴现回 2016年。维持中性评级。

　　主要风险：销售增速高于/低于预期，销售管理费用率高于/低于预期。(高华证券)

　　证通电子：IDC扩张和移动支付硬件销售提升公司估值

　　投资要点

　　现有产品稳步放量。1 )POS 产品：EPOS 产品升级提价，且销量出现恢复性增长， 2015 年预计将实现 40-50 万台的销量；基于第三方支付的金融 POS 产品预计将在 2015 年集中放量，预计 2015 年将实现 30 万台的销售量；智能 POS机售价较高，2015 年预计会有 5 万台销售。2 )自助终端去年实现销售量 3 万台，超出我们预期。伴随福彩中心订单量的实现，以及海外中东、美国市场的进一步开辟，这一块业务预计还有较大增长。

　　以 IDC 为首的新业务爆发勃勃生机。1 )2014 年公司收购了广州云硕科技 70%的股权，后者主要资产就是互联网数据中心(IDC )。云硕目前拥有 3680 个机柜，公司计划在 3 年内利用融资租赁的方式增设机柜至 2-3 万个，在建的有 6000个，预计将贡献 2.4-3.6 亿元净利润；2 )农业银行外包服务提供商。3 )公司计划向地方中小银行提供 O2O 平台建设与维护服务，由“硬”转“软”切入互联网金融业务。

　　移动支付硬件设备供应是公司提升估值的关键。我们预计初期全国移动支付终端需求量应该在 2000-3000 万台，各硬件提供商都在积极布局。假设商业银行和电商巨头不重复铺设移动支付终端，市场有 2/3 份额被大型金融硬件制造商瓜分，且各供应商势均力敌的情形下，证通电子初期预计将获得 330-500 万台生产销售量，对应 4.2 亿元-6.3 亿元净利润。

　　费用继续增长，资产减值损失或大量冲回。公司未来公司业务拓展快，我们预计 2015 年公司的销售费用将继续上涨。此外，由于 2014 年公司完成股权激励产生大量费用并从 2014 年开始摊销，我们预计公司管理费用也将继续上升。公司去年计提了 1800 万资产减值损失，通过我们对公司帐龄的分析，我们认为2015 年大额冲回的概率大。

　　财务预测与评级：我们预计 2015-1017 年公司净利润为 1.2 亿元、2.2 亿元、3.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.46 元、0.84 元、1.29 元，对应市盈率分别为 92倍、50 倍、32 倍。对应目标价为 50.40 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单或出现大幅下滑等风险。(西南证券)

　　数字政通：业绩符合预期 业务创新扎实推进

　　业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入3.02 亿，同比增长6.0%；净利润0.42 亿，同比增长23.68%，EPS0.11 元，符合预期。

　　管理费用控制得当，在手订单饱满。净利润增速高于营收增速的主要原因是公司管理费用控制得当，前三季管理费用为5370 万元，费用率比上期下降3.59 个百分点。同时，公司前三季度实现合同额为41,974 万元，比上年同期增长32%，未来高增长有望延续。

　　增资认购天健源达少数股权，深化智慧医疗布局。公司以4000 万增资认购国内天健8.4034%股权，标志着与天健源达在智慧医疗业务领域的合作已经进入到实质性阶段。目前，公司与天健源达成功与焦作签约区域医疗服务运营协议，积极探索互联网医疗。我们期待未来“焦作模式”在更多省市实现落地，公司将全面受益智慧医疗行业盛宴。

　　智慧停车业务稳步推进。公司智慧停车业务加速进展，目前正在加快推动山东诚信行物业、鲁商物业的合作进入实质性业务开展阶段；在北京、广州、长沙等地已经建立起“互联网+”模式运营的标杆性项目；在城市推广方面，成都、郑州、福州等城市均取得重要突破，有望在未来较短时间内将众多项目批量落地。我们认为，停车场是重要的O2O 入口，公司在停车场业务上思路清晰、执行力强、技术领先，前景值得期待。

　　智慧城市全面解决方案落地开花。公司前三季度分别与云南省文山市、江西省宜春市及青海省共和县签署了智慧城市建设战略合作协议，标志着在经过近两年的方案探索和实践准备后，智慧城市全面解决方案实现落地开花。

　　投资建议：公司传统业务有望保持稳健增长。智慧医疗、智慧停车等创新业务格局逐渐清晰，成为未来的新增长极。预计2015-2016 年EPS0.46、0.65元，维持买入-A 评级，6 个月目标价42 元。

　　风险提示：新业务进展不达预期风险，智慧城市项目回款风险。(安信证券)