2、钛白粉：国际巨头提价钛白粉有望持续反弹

　　12月17日国际钛白粉巨头科慕(原杜邦)宣布自16年1月起，上调钛白粉价格150美元/吨，涨幅5%，随后亨斯迈和特诺亦宣布上调每吨150~160美元/吨不等。

　　正值大宗商品反弹有利时机，反弹有望持续：美联储加息靴子落地，大宗商品前期持续跌跌不休已将利空预期充分pricein，部分品种已跌无可跌，逐步摆脱油价颓势，近期油价虽再次下行，但多数品种在黑色的带动下出现了反弹。目前正处美联储首次加息和二次加息之间的窗口期，是大宗商品反弹的绝佳机会，钛白粉价格有望跟随大宗商品，反弹得到持续。

　　国外提价刺激下游需求，利于出口回暖：国际钛白粉巨头集体涨价，下游厂商补货意愿提升，短期需求或被有效刺激。外企提价后有利于国产钛白粉出口，近期出口有所抬头，传龙蟒外贸价格或上调50美元/吨。龙蟒老厂装置1月计划检修两周，库存压力将得到有效缓解，而前期大厂价格有所回调，国内钛白粉价格具备反弹条件。

　　房地产投资有望边际改善，需求回暖可期：今年以来，国内政策多管齐下推动房地产去库存，销售持续回暖。目前投资增速虽没有企稳迹象，但随着成交额的持续上行、去库存的进一步深入以及政府供给端的新措施不断推出，企业补库存和开工意愿将出现回升，2016年房地产投资有望得到边际改善，从而带动涂料、塑料等钛白粉下游需求回暖。

　　行业环境逐步向好，大厂竞争优势明显：目前钛白粉行业处于历史景气底部，金红石型钛白粉实际成交价格已在万元以下，已跌至07年以来的最低价格，大量中小企业长期亏损。盈利不佳迫使行业整合提速，佰利联收购龙蟒后国内行业集中度显著提升；新增产能趋缓，环保高压下中小产能逐渐退出，行业开始去产能过程；高端氯化法产品面临突破，结构失衡问题也有望逐步解决。国内钛白粉行业环境将逐步向好，大厂竞争优势明显。

　　投资建议：看好钛白粉价格持续反弹，建议投资者参与钛白粉反弹交易性机会。四家上市钛白粉企业佰利联、中核钛白、金浦钛业和安纳达分别拥有钛白粉产能30、20、18、12万吨，按产能/市值弹性从大到小分别为佰利联(3570吨/亿，考虑龙蟒并购为2500吨/亿)、安纳达(3157吨/亿)、中核钛白(2380吨/亿)。(民生证券 范劲松 沈晓源 廖鹏飞)

　　3、纺织服装行业：看好行业整合者 持续推荐商赢环球和青岛金王

　　2016年关键词在并购整合，此外“她经济”、内衣等细分行业因其高成长性将有投资机会。

　　(1)持续推荐“她经济”相关优质标的：朗姿股份(参股韩国优质化妆品公司L&P，未来有望布局医美方向)；青岛金王(化妆品全产业链整合平台，未来看点在整合线上线下渠道资源+外延扩张开拓品牌与品类).

　　(2)继续推荐确定转型标的：商赢环球(整合全球服装供应链+多品牌运营管理，未来催化剂较多)；卡奴迪路(市值小，主打轻奢的进口跨境电商平台已经上线)；探路者(拟做2倍杠杆员工持股，12月25日第一个滑雪场项目在河南开封试运营).

　　(3)临近年底，估值切换，推荐低估值、高分红的白马龙头海澜之家(16年对应PE16倍，预计同比增长30%，股息率4%)、森马服饰(16年对应PE22倍，预计同比增长20%+，股息率3%)。(申万宏源 王立平 许一帜)

　　4、互联网：网生内容崛起重塑IP格局

　　互联网时代的内容生成和传播发生了全新的变化，形成了独特的：“互联网新文化”(简称“网生文化”)。认为网生文化的全面崛起正在成为文化传媒产业新风口和新趋势。首倡互联网新分析员文化主题投资。

　　文化离不开内容载体。网生内容具备网感、迭代、社群三大显著特征，是更符合互联网时代精神的新兴内容。网生内容在跨界商业开发上更具灵活性，并衍生出影游联动、粉丝经济、特色植入广告等多元化变现途径。网生内容正在重塑IP格局，倒逼传统文化内容产业发生根本变革。

　　沿产业链梳理投资逻辑。在内容生产端，看好具备核心创意和鲜明风格的优质网生内容制作公司，以及工业化水准高的运营公司。在渠道端，看好占据寡头垄断地位的综合在线视频平台，以及深度垂直社区。长远而言，全产业链布局公司具备打通上中下游所有变现环节、最大化IP价值的能力。行业巨头必将走向垂直一体化形态。

　　重点推荐：乐视网(300104.SZ)、奥飞动漫(002292.SZ)、华策：影视(300133.SZ)；重点关注：万家文化(600576.SH)、禾欣股份(002343.SZ)。另外，目前A股以网生内容为核心业务的上市公司非常稀缺，同时建议关注非上市龙头公司：包括万合天宜、暴走动漫、罗辑思维、米未传播、AcFun(A站)、Bilibili(B站)、追追漫画、半次元等。

　　理由：以互联网为载体的网络新兴原创文化兴起和壮大。在互联网影响下，文化内容的生成和传播范式发生了全新变革。将其总结为“人群→内容→粉丝→社群→文化”，其中内容与社群的交互堪称核心。反观传统线下渠道，同一IP的内容消费与用户社交是相互割裂的。用户对内容CP及其生产过程的影响力微乎其微，这阻碍了IP价值的放大，以及文化群落的形成。

　　在内容端，网生内容百花齐放，网剧崛起势不可挡。纵览三大内容形态，网络文学市场起步最早并步入价值集中释放期。当前，以《屌丝男士》、《万万没想到》为代表的网生剧携具象元素创作优势，优质作品不断，泛娱乐开发渐成气候，逐渐成为IP重要来源。网络动漫濒临爆发，而泛二次元作为最具影响力网络亚文化种类具备海量粉丝群，未来空间无限。

　　在渠道端，互联网平台成为孵化新内容大本营。中国独特的网络媒体/传统媒体的监管政策差异(二元割裂现象)，是导致网生文化盛行的主要原因。当前文学/视频平台寡头基本确立，全产业链通吃更具号召力；同时一些重度垂直社区不断涌现构成新兴势力。

　　风险：互联网政策管控风险：市场竞争不断加剧。(中金公司 孟玮 陈昊飞)

　　5、教育：教育法律一揽子修订二读通过教育行业变革在即

　　事件：十二届全国人大常委会第十八次会议12月22日下午分组审议《教育法：律一揽子修正案(草案)》。全国人大常委会组成人员表示，教育法、高等教育法、民办教育促进法三部法律的二审稿对国务院提请审议的议案做了许多修改，很多要点把握到位，也与当下教育实践和我国国情相吻合，总体上赞成当前的二审稿。

　　本次修法焦点为民办学校的分类管理。这次教育三法的修改是一个一揽子修改，关键点是为民办学校的分类管理改革提供法律依据。草案指出，民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益，学校的办学结余全部用于办学。营利性民办学校的举办者可以取得办学收益，学校的办学结余依照公司法等有关法律、行政法规的规定分配。草案明确，民办学校收取费用的项目和标准根据办学成本、市场需求等因素确定，并向社会公示。非营利性民办学校收费办法，由省、自治区、直辖市人民政府制定；营利性民办学校的收费标准，实行市场调节，由学校自主决定。县级以上各级人民政府可以采取购买服务、助学贷款、奖助学金和出租、转让闲置的国有资产等措施对民办学校予以扶持；对非营利性民办学校还可以采取政府补贴、基金奖励、捐资激励等扶持措施。民办学校享受国家规定的税收优惠；其中，非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠。新建、扩建非营利性民办学校，人民政府应当按照公益事业用地及建设的有关规定以土地划拨等方式给予优惠。教育用地不得用于其他用途。

　　本次修法把民办学校划分为非营利性和营利性的教育机构，目的是为了支持和规范民办教育的发展。这里一方面是要更好地落实国家对非营利性教育机构的优惠政策。原先对民办学校的定位和定性上存在一种混淆，既认为是非营利性的事业，同时又允许取得合理回报，这样有关方面在落实给予民办学校扶持政策的时候，担心优惠措施通过“合理回报”流到民办学校之外。通过这次的分类改革就是要更好地落实国家对非营利性学校的优惠政策。另一方面是要进一步鼓励社会力量和民间资本提供多样化的教育服务。这是“十三五”规划建议的表述，就是通过允许营利性学校的举办来更多的吸引民间资本来提供教育服务。

　　教育资产上市限制政策解除。通过此次修法，教育资产登陆A股市场的路径已然清晰。A股将很快向教育培训行业开放，一大批符合要求的教育机构或将群体性上市，大量在境外上市的中国教育概念股回归A股将是趋势，教育很快会形成一个全新的高热度板块，而且将持续多年。另外，许多上市公司或将通过收购教育公司来实现战略转型，这将成为未来数年中国资本市场的一大热点。

　　教育行业变革在即，可提前布局。在深化教育领域综合改革的背景下，倍受诟病的“中国教育”问题，通过“商业化”、“市场化”方式，正大踏步地向纵深处发展，前景光明透亮。此番教育法律的修订掀开了中国教育历史的新篇章，或将掀起新的一波教育主题投资热潮，建议关注受益标的全通教育、拓维信息、银润投资、洪涛股份、中国高科。(由于教育行业中有多只个股为我司投行项目，目前处于静默期，所以不予推荐)(华泰证券 高宏博 程艳)

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