国务院于12月23日召开常务会议，会议指出要加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。国务院总理李克强在此次会议中称，将加强资信评估机构和会计、律师事务所等中介机构监管，研究证券、基金、期货经营机构牌照交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。

　　2016年银行股主线逻辑之一：供给侧改革。供给侧改革将产生两大影响：1)加速去产能、主动暴露不良风险，固然从短期来看，这将加大银行业不良压力，但对资产质量预期而言，则是加速寻底的进程，而资产质量预期才是银行估值的核心决定因素。我们相信，明年可预见的情况会是产能清退越积极、银行暴露的不良越多，银行股价的上行空间就越大。另外，不良资产证券化的推进，和对具有中国特色的150%拨备覆盖率底线的要求的放松也将缓释银行业不良压力。2)混业经营，这既是海外供给侧改革经验在金融上的最终落脚点(英国和美国上世纪80年代的供给侧改革最终都带来了混业经营)，也是我国金融脱媒、大力发展直接融资的客观需求。伴随混业经营之门打开，银行业的全新成长预期也将被打开。

　　2016年银行股主线逻辑之二：市场资金偏好变化。在目前这一时点，对于保险举牌资金必须高度重视。我们倾向于认为，保险举牌资金非但不会减少，反而会成为明年市场的主流，是能打响第一枪、带动风格切换的主力，而银行理财资金的趋势跟随特性更强，不会是风格引领者。1)期限错配并不可怕，金融业的核心就是两大错配能力：风险错配和期限错配。供给侧改革会带来风险因素的高度不确定性，金融机构的风险错配力度会弱化，期限错配将成为主要利润来源。2)在利率下行周期中，通过短期负债的不断滚动来动态降低负债成本则是金融机构的最常规策略。至于部分保险公司大力发行短期高利率保单的策略，则是在利率下行周期中扩张底盘的正确选择，在利率下行的大环境中，负责成本都是动态向下调整的。3)可以看到，一方面保险公司加大期限错配力度，另一方面保监会发文要求强化流动性管理和规范举牌资金信息披露，我们认为这非常正常，有监管框架的业务发展才是可持续发展，公司和监管都在做正确的事情，不必妖魔化期限错配，更不必质疑“流动性风险管理”这一金融机构最基本的素质。4)从我们向多家银行了解的结果来看，高收益理财型保险将继续是明年银行代销渠道的重点产品，因此，保险公司的资金来源不会中断。总体而言，金融机构在“低利率+信用风险密集暴露”时代的期限错配行动不会停止，更不会逆转，通过举牌锁定长期收益率是期限错配的最佳选择。因此，目前16年PB仍在1.03倍、股息率仍有4%以上的银行股和其他类似蓝筹股是投资者值得珍视的标的。

　　推荐个股：兴业银行、招行银行、平安银行。深化国有银行改革已经出现在中央经济工作会议要求中，因此，也可高度重视国有银行改革这一逻辑线索下的银行股提估值机会，据此线索，我们推荐：交通银行、光大银行。在短期弹性标的方面，我们的推荐顺序为：中信银行、宁波银行、南京银行。

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