定增通过，开启公司业绩增长通道。据公司公告，应流股份非公共发行预案获得证监会通过，公司非公开发行预案为，发行不超过5900万股，发行价格为25.67元，募集不超过15.15亿元，扣除发行费用后的净额将用于航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目、偿还银行贷款及补充流动资金。公司作为铸造行业行业知名的企业，主要客户均为通用电气、艾默生、卡特彼勒等全球知名企业，增发后公司的财务成本大大减少，建立起完整的航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线，能够明显带动公司业绩增长。
核电装备业务快速增长，核电后市场一片蓝海。应流股份具有核电主泵泵壳核一级资质，已经实现AP1000、CAP1400及华龙一号主泵泵壳国产化，处于行业领先。随着国内核电行业的快速发展，预计每年将有6-8个新建机组，对应每年2-2.5亿左右泵壳市场。公司与核九院2所合作通过中子吸收材料跨入核电后市场，目前我国中子吸收材料依靠进口，随着我国对核废料处理逐渐重视，公司在核电后市场的布局有望带来远大于核电装备的增长空间。
航空发动机及燃气轮机业务空间巨大，布局公司长远发展。公司铸造技术行业领先，成立应流航源公司专注航空发动机和燃气轮机叶片等零部件铸造。航空发动机叶片的单价是公司传统铸造件的数倍，随着我国两机专项的落地，航空产品的空间巨大。公司已经建立起完整的航空产品生产线，预计年产能可以达到1000吨以上。GE是公司的老客户，希望将部分燃气轮机叶片生产向成本较低的亚洲转移，如果公司产品开发顺利，将与GE达成更深层次的合作。
买入-A投资评级，6个月目标价45元。预计公司15年-17年EPS分别为0.27元、0.39元、0.56元，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：航空业务不达预期，核电行业进展受阻。
安信证券
万润科技：转型数字营销，柳暗花明势在必行
LED封装企业坚决转型数字营销。万润科技成立于2002年，是国内领先的集研发、设计、生产和销售为一体的中、高端LED光源器件封装和LED应用照明产品提供商，公司为客户提供高品质LED光源器件和LED应用照明产品的“一体化”解决方案。2013年以来，LED行业整体出现增收不增利的现状。为了公司未来的发展和持续竞争力的保持，公司决定转型数字营销。
瓜分数字营销巨大蛋糕，从收购日上光电开始。公司坚定看好数字营销：充分的市场空间；高速的增长态势；互联网领域较为稳定明确的业务板块.2014年8月，公司收购日上光电100%的股权。日上光电是国内LED广告标识照明领域的领军企业，属于LED下游企业，主要从事机场，车站等户外广告标示照明系统，并于今年决定转型数字营销领域。本次收购日上光电，有利于公司快速切入LED广告标识照明专业市场，实现资源共享、优势互补，增强公司照明业务的核心竞争力，实现跨越式发展。
“两并一参”初显雄心，意在打造数字营销全产业生态链。今年11月公告，公司拟收购鼎盛意轩和亿万无线100%股权。同时参股博图广告。所投资三家互联网公司主要从事广告投放业务，因此，为了加快实现“上游创意策划--数据挖掘(DSP)--广告投放--媒体”数字营销全产业链发展，公司未来重点并购方向为创意策划、DSP、媒体三个方向。
公司推荐逻辑：1)在原有LED业务基础上，转型数字营销。LED业务将成为稳定收入和利润来源，未来会采用独立团队，展开数字营销业务。2)团队执行力强，新业务有效开展。公司拥有两支并购团队，两位投资总监，8-10个主业并购人员。其中投资总监黄刚先生是互联网通信方面专业人才。3)团队架构稳定，利益捆绑。公司4月非公开发行7个亿，其中4亿由控制人、公司高管、中层认购，公司发展团队信心充分。近期股东减持非公司层面因素，属个人行为。
盈利预测和估值分析：公司原有LED业务有稳定增长，数字营销新业务拓展，我们预计2015-2017年营收分别为10.11亿元、15.60亿元和17.20亿元；归母净利润分别为1.12亿元、1.68亿元和1.86亿元，对应2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.46、0.69元和0.77元。给予公司行业均值的估值水平，2016年71倍PE，目标价48.99元，增持评级。
风险提示：公司数字营销业务不达预期。
海通证券
中国石油：中油管道整合，油气改革因势而动
子公司中油管道作为管网资产专业平台。公司公告，旗下全资子公司中油管道将作为管网平台整合管道业务，按照评估东部管道884.15亿元、管道联合1239.22亿元、西北联合690.3亿元，将上述资产悉数装入。中油管道收购中石油与其他转让方各自持有的东部管道、管道联合及西北联合全部股权，中石油及其他转让方将获得中油管道股权或现金对价。
公司绝对控股中油管道，开展混合经营。公司持股比例为72.26%，其余股东为国联基金5.33%、社保理事会4.40%、泰康人寿4.08%、宝钢股份3.52%、新华人寿3.46%、嘉兴农盈2.04%、雅戈尔1.32%、珠海融油1.22%、华宝投资0.88%、嘉兴卓睿0.81%以及中意人寿0.68%，均为长期投资者，三年内允许解禁和转让。
整合意义巨大。西气东输一、二、三线的管线资产由东部管道、管道联合及西北联合三家公司分区域、分线路地进行管理运营。分散式的管理模式、股权结构与管道资产的统一运营要求之间存矛盾，随着管网规模扩大，专业平台公司管理运作更利于发挥效率。中油管道能够理顺各个管道运营公司之间的股权关系，建立统一的管道资产管理运营及投融资平台，从而进一步提升管理效率，节约运营成本，并为统筹规划实施未来管道建设打下坚实的基础，有利于提升管道资产整体价值。
管网资产商业模式等同于公用事业，整合给资产增值，改善现金流。类似公司出售中亚管道50%的股权，交易预计给公司带来40~60亿元新增净利润，同时改善现金流入。本次整合确保了资产增值，吸收外部战略投资者新增资金参与管网建设。管网资产具有收益回报率稳健、不受经济周期冲击的特点，对内服务价格受历史定价政策限制，一旦未来市场化运作后，存在以市场输配公允价格提供物流服务，增值空间巨大。
管网上游的天然气和原油需求还在正增长趋势中。国内GDP保增长7.0%和低油价促进社会用量，公司实现原油产量4.77亿桶，同比增2.6%；天然气439亿立方米，同比增3.6%。天然气作为清洁能源主力，具有良好的经济性和环保性，历年国内表观需求增速保持7%以上，受国际低油价和工业需求疲弱拖累，2015年需求增速放缓，但总体能维持稳健增长。
预计未来油价维持低位反复，2015Q4国际油价创新低，拖累业绩。受伊朗出口恢复预期、美元汇率走强和供应过剩影响，国际原油下跌至35$/桶下方，OPEC一揽子12月油价跌穿33$/桶，持续下跌将对公司2015Q4业绩带来亏损。我们预计油价仍处在低迷阶段，未来价格存在较大反复，总体和2014年的均值100$/桶比较，价格跌幅60%，直接冲击上游勘探业务(原油盈利占70%).
资本开支继续压缩，但不排除海外并购油气资源。2015年公司常规资本开支保持严控压缩，勘探与生产资本支出降低10%至2002亿元。炼油与化工支出降低17%至259亿元，用于国V汽柴油产品质量升级建设。天然气与管道支出302亿元，用于重要油气骨干输送通道项目、储气库和城市燃气等建设。海外继续深入推进中东、中亚、美洲、亚太等合作区现有项目的油气勘探开发工作，确保储量、产量较快增长，不排除趁低布局海外并购，扩大油气资源储量。
国际油价是决定公司盈利的关键点。公司盈利主要来自于勘探与生产，2014年贡献毛利3334亿，其中1.28亿吨自采原油占大部分，天然气LNG因气价下调，对公司盈利贡献减小。公司油价跟随国际油价CFR中国主港，后者又跟随OPEC一揽子油价。对比国际油价和成本价差，对应2015Q4油价按照38$/桶水平，公司勘探业务单季将亏159亿。
维持“推荐”评级。国际油价低位震荡，假设2015年均价为45$/桶，2016年50$/桶，2017年55$/桶。15-17年EPS为0.094元、0.22元和0.26元，对应当前A股8. 52元，2016年38倍，估值合理。考虑公司的控股股东股权占比、国家战略地位和油气储存总量资源，作为顶层央企改革的主力军，维持12.00元目标价，维持“推荐”评级。
风险提示：国际油价继续大幅度下跌。
国联证券
华峰超纤：能源成本上升影响了盈利，行业需求依然旺盛
点评：
公司业绩增速放缓主要是能源成本上升和启东项目前期亏损所致。超纤下游需求依然旺盛，公司产能基本开满，公司四季度业绩下滑主要是能源成本上升和启东项目前期亏损所致。为贯彻落实《上海市大气污染防治条例》、《上海市人民政府办公厅关于转发市发展改革委等六部门<关于进一步加大力度推进燃煤(重油)锅炉和窑炉清洁能源替代工作的实施意见>的通知》，金山区环保局要求公司在内的17家企业在10月20日前完成燃煤锅炉的清洁化改造，公司锅炉从用煤改为用天然气，能源成本成倍增长，我们测算单季度能源成本增加4000万左右，对公司盈利影响巨大；同时公司启东项目在加速推进，前期各项费用较多，全年预期亏损1400万左右，也影响了公司的净利润。
超纤替代真皮和普通皮革的趋势确定，公司扩产巩固龙头地位。超纤作为第三代合成革产品，相比第一、第二代PVC革和普通PU革，超纤更加柔软、吸湿性、透气性更好，同时耐用性更好，超纤在综合性能上最接近真皮，穿着更为舒适。超纤取代普通皮革和真皮成为行业发展趋势，随着超纤价格下降，下游的接受程度越来越高，取代将加速进行，目前超纤的市场规模只有50亿左右，相比普通PU个和真皮千亿市场，还非常小，未来的发展空间非常大，公司目前凭借技术、市场的优势已经牢牢占据行业龙头地位，明年公司1800万平米新增超纤基布产能投产，龙头地位更加巩固，同时为明年业绩增长提供坚实的基础。
维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.33、0.39和0.71元，对应当前的股价15.70元，PE分别为47.8X、40.0X、22.0X，维持“推荐”评级。
风险提示：1)经济疲软，超纤需求下降；2)公司启动新项目建设进度不达预期。
国联证券
蓝盾股份：高管增持计划完成，彰显公司发展信心
主要观点：
大股东连续增持，彰显对公司未来发展的信心。公司于2015年7月9日披露了《关于公司相关主体承诺不减持公司股份及股份增持计划的公告》，公司控股股东、实际控制人及部分董事、监事、高级管理人员计划自2015年7月20日起6个月内通过二级市场、证券公司或基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股票.2015年8月27日，公司控股股东、实际控制人柯宗贵先生通过深圳证券交易所交易系统在二级市场以竞价交易的方式增持了公司股份528,180股，成交均价为18.94元/股，总成交金额为10,003,729.20元。2015年12月24日，公司控股股东及实际控制人柯宗庆、董事兼副总裁黄泽华、董事兼副总裁谭晓燕、监事陈文浩、监事詹桂彬、监事冯明强、副总裁兼董事会秘书李德桂、财务总监魏树华、副总裁韩炜通过“南华期货蓝盾1号资产管理计划”在二级市场以竞价交易的方式增持了公司股份490,900股，成交均价为20.40元/股，总成交金额为10,014,360元，占公司总部本的0.05%。至此，公司承诺的增持计划实施完毕。我们认为管理层的持续增持是对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，看好公司的长期发展空间。
受益大安全行业的行业景气公司主营业绩释放，同时叠加外延并购保障公司未来高速成长。公司立足大安全领域，重点建立包括传统IT数据安全、网络信息安全、城市应急联动以及军队信息化安全等多维度大安全业务体系，通过捆绑拓展渠道销售、提高自有产品替代率以及在政府、教育等传统强势行业继续加大渗透力度，公司前三季度主营业务的净利润内生性同比增长超过200%；同时公司并购的华炜科技以及预案并购的中经电商，对于增厚公司业绩有保障，并预期其业绩能保持高速增长。
公司在政府投资导向行业提前布局，未来大安全领域持续布局有预期。2014年10月，国务院办公厅印发的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，提出扩大商业健康保险供给，与之对应的是公司于11月11日发布公告出资7450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司；12月22日中央城市工作会议在37年后重启，要求把安全落实到城市发展的各个环节，与之对应的是公司于12月2日对子公司蓝盾乐庚增资2000万，加码城市应急联动方面的投入；而公司并购的华炜科技作为军队信息化电磁安防的典型标的，直接受益国家在军队信息化建设的持续投入。同时，我们认为公司未来在大安全领域的持续布局更值得期待。
盈利预测与投资评级。如果考虑2016年中经电商和汇通宝的并表影响，我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.40元和0.49元。受益于信息安全行业未来需求的持续释放、布局华炜科技在军工信息化安全的协同效应以及并表中经电商和汇通宝带来的积极影响，同时叠加公司主营业务的明确成长性，我们维持公司评级：买入(维持)
风险提示：1)行业整体发展不及预期；2)并购进程的不确定性风险；3)政府项目采购不及预期。
国海证券
首旅酒店：新筑行业龙头，未来看点颇多
主要观点：
板块第一只回归中概股，估值相对合理。此次重组预案共分为三部分：1)重大现金购买：公司通过设立境外子公司，以每股普通股17.90美元及每股ADS(两股普通股)35.80美元的价格向如家酒店集团非主要股东支付现金对价，合计71.8亿元(公司已经获得12亿美元银行贷款)获得如家酒店集团65.13%股权；2)发行股份购买资产：拟向首旅集团等8名对象以15.69元/股价格发行2.47亿股股份，用来购买如家酒店集团的34.87%股权，合计交易对价为38.73元；3)募集配套资金：公司拟以询价方式，不超过15.69元/股价格，发行不超过2.47亿股股份，募集配套资金38.74元。此次收购价格对应如家集团的EBITDA为8.48倍，估值相对合理。
大股东合理降低持股比例，新引携程入股。若本次交易顺利完成，不考虑配套融资股本摊薄，首旅集团持股比例由之前的60.12%将为51.92%，携程持股21.93%；若考虑增发配套资金，首旅集团持股比例则降为34.25%，携程持股比例为14.47%。OTA企业向资源端拓展已经成为行业发展新趋势。携程作为OTA行业龙头企业，我们认为未来有望为公司带来线上资源和渠道端的支持，有利于公司中长期发展空间。此外，国有大股东合理降低持股比例，引入优质投资者，亦有利于公司中长期发展。
收购如家酒店集团有利于公司品牌和市场份额拓展。根据中国饭店协会统计，截止今年1月1日，如家酒店客房数在国内行业排名第一名。截至2015年9月30日，如家酒店集团旗下共拥有2787家已开业酒店，包括直营917家，特许加盟店1870家。其共拥有如家酒店、莫泰酒店、云上四季酒店、和颐酒店和如家精选酒店五个经济和中端子品牌。公司酒店主要集中在中高端及少量经济型酒店，而如家集团则在经济型品牌上更具备影响力。二者合作后，将形成覆盖高、中、低的全品牌结构，实现更好的品牌协同。地域上，公司大本营位于北京，因此大多酒店资产集中在北京及周边的北方区域，而如家集团的酒店则分布在全国各地，尤其以江苏、山东、上海、北京、浙江和广东等地占比较高。收购成功后，二者市场份额则可以实现更好的互补。在行业加速整合情况下，公司已经占得扩展先机。
公司未来看点包括集团支持、效率提升和环球影城影响等方面。公司是首旅集团唯一的酒店资产上市平台，首旅集团在酒店资产和运营方面具备丰富的资源和经验，未来不排除将优质资产引入上市公司可能。另外，公司是北京市国资委下属企业，在国企改革大范围推广情况下，公司在激励机制和经营效率方面存在提升空间。第三，环球影城已经落户通州，预计于2020年建成开园，公司大股东首旅集团是投资方之一，公司未来有望在酒店经营方面获得优先权。此外公司酒店资产在北京市场份额占比较高，有望从中受益。
投资建议与盈利预测：国内外酒店行业处在加速并购整合阶段，酒店集团寡头垄断格局渐成，而公司与如家酒店集团合作后在国内已经处于行业的第一梯队。公司今年以来一直积极致力于线上系统和网络渠道的拓展，并与阿里和石基信息达成合作。此次通过收购又获得携程入股，在渠道上获得进一步发展机会。暂不考虑收购和增发股本影响，我们预计公司2015和2016年EPS分别为0.46和0.51元，对应的PE分别为40和36倍。假设如家酒店集团明年并表并考虑增发影响，则公司2016和2017年对应增发后股本的EPS为0.52和0.59元，对应的PE分别为36和32倍。公司目前已经是行业龙头之一，看好其未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：1)宏观经济持续低迷；2)公司整合风险；3)财务费用大幅上升；4)收购进程的不确定性；5)突发事件
国海证券
(责任编辑：DF010)
