投资偏弱下地产政策预期强烈：去年以来连续五次降息、限购放松，国家对房地产政策态度转向支持合理需求，习主席表态推动房地产行业去库存，中央经济工作会议即将召开，房地产行业面临极佳的政策环境。当前销售金额增速连续3 个月下行，隐含的投资增速下降将进一步恶化经济，预期未来政策仍有放松空间，包括进一步放松限购限贷、降低首付比例、降息降准、资产证券化和REITS 等。在年末公募排名收官之际，今年涨幅落后、当前估值极低的地产板块具有补涨机会。

　　地产产业链装饰园林板块有望受益：房地产行业去库存、刺激销售的政策有利于加快相关建筑工程施工、促进回款，而房企销售回笼资金后有助于促进项目新开工加快。尤其是龙头房企在当前环境下快速提升市占率将使与之长期合作的装饰园林龙头公司显着受益，后者订单有望跟随同步增长、保持稳定利润率、项目回款更有保障。

　　投资建议：地产行业政策预期强烈，产业链建筑股有望受益，除估值超低的中国建筑(今年不足8 倍PE)外，装饰板块推荐广田股份(智能家居上万户意向订单、互联网家装体验馆落地广受好评)，金螳螂(今年16 倍PE)、亚厦股份(今年20 倍PE)，PPP 推荐苏交科(非公发募资10 亿支持主业及PPP 开拓，厦门市政院地下管廊实力突出，对标AECOM 内生外延增长有望稳步推进)，转型龙头推荐江河创建(收购澳洲眼科医院有望国内复制、转型医疗执行力超强、医疗概念股中显着低估).

　　风险提示：宏观经济下行风险，应收账款坏账风险。

　　受益股解析>>>

　　中国建筑：新签合同额降幅缩窄，房地产销售增速回落

　　基建业务新签订单增加：公司2015 年1-10 月累计实现新签合同10611亿元，YOY-1.6%，降幅较1-9 月缩窄1.7 个百分点。其中10 月单月新签合同1059 亿，同比增长17.0%。(2)分业务来看，公司1-10 月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8766 亿、1770 亿、75 亿，YOY分别-4.2%、+14%、-1.1%，分别较1-9 月缩窄0.9 个百分点、增长4.8个百分点、缩窄19.5 个百分点。公司房建、勘察业务新签订单降幅收窄，基建业务新签订单增速提升，与我们之前的判断一致。我们认为在房地产政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。(3)分区域来看，公司1-10月国内、海外新签订单分别为9887、724 亿元，YOY 分别-2.8%、+20.0%。公司海外订单增速有所回落，但国内订单降幅缩窄。

　　新开工略有恢复，竣工持续快速增长：公司1-10 月累计新开工面积为18791 万平米，YOY 下降26.3%，但降幅较1-9 月再缩窄2 个百分点，其中10 月单月新开工面积为2233 万平米，YOY 下降6.9%；公司1-10 月累计施工面积为95247 万平米，YOY 增长8.0%，增速与1-9 月持平；公司1-10 月累计竣工面积为7595 万平米，YOY 增长43.9%。

　　受基期因素影响，销售增速放缓： 2015 年1-10 月，公司累计共实现销售面积990 万平米，实现销售金额1133 亿元，分别YOY+24.0%和+17.2%，增速分别较1-9 月下降2.9 和2.2 个百分点，公司销售增速的下降主要是受基期因素影响，符合预期。单月来看，公司2015 年10 月单月实现销售面积109 万平米，实现销售金额122 亿元，YOY 分别-8.4%、-14.1%。由于去年11 月基期也偏高，我们预计增速将继续回落。

　　盈利预测：我们认为在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力。而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253亿元、282 亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS 分别为0.84 元、0.94元，对应PE 分别为7、7，PB 为1.15，公司目前估值偏低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。

(责任编辑：DF078)