3、电力行业：景气新常态改革奏响最强音
电力景气“新常态”。受到宏观经济增速换挡、产业结构优化转型、极端天气减少等因素影响，2015年电力需求增速创历史低点。展望2016年，做为“十三五”开局之年，我们预计用电增速较2015年有所回升；新投产装机约1亿千瓦，总装机达到15.5亿千瓦；由于需求不旺以及产能过剩在短期内难以缓解，机组利用率将继续回落，预计2016年火电机组发电小时数4071小时，同比下降5.7%；动力煤价格依然处于下行区间，但预计下跌幅度有限。发电企业盈利的焦点将逐步从煤价与电价的博弈转向利用率与边际成本的竞争。在市场化竞争的条件下，电力行业面临盈利能力进一步分化。
水电、特高压电源点迎来黄金年代。水电做为资源禀赋高、开发技术成熟的清洁能源类型，受到国家在电量消纳、上网电价、税收优惠等多方面支持。特高压建设提速，输出电源点基本位于煤炭基地，即具备成本优势又享受输送地的用电高负荷。
电力改革循序渐进。今年是改革破题之年，随着“9号文”及配套文件陆续出台，输配电试点范围扩大。我们预计2016年电力体制改革将循序渐进。发电侧的最大变化是竞价上网，在这一模式下企业的边际成本优势将充分显现。售电侧改革是最大红利，有望涌现出一批新型售电主体参与竞争。发电公司由于具备雄厚的资金实力、掌握用户数据、占据产业链联动优势等，将成为售电市场最强有力的竞争者之一。配电市场存量市场放开则可能成为最大突破。
国企改革加快进程。能源行业是国企改革的重点领域，提升资产证券化率、市值管理、提能增效、发展混合所有制都是国家制定的具体实施政策。电力行业逐步形成了符合自身产业发展的新趋势。发电集团的内部整合、地方能源上市平台的资产注入、全国性发电集团向地方市场的扩张，将继续在2016年频频涌现。
投资建议。在投资策略方面，我们将更加关注企业的现金流价值、标的稀缺性优势、资产整合能力与市场延伸空间对企业盈利与估值的影响。我们推荐长江电力、川投能源、皖能电力、国投电力、黔源电力。(银河证券 周然)
4、证券行业2016年年度投资策略报告：改革凭借力上下求索行
2015年是证券行业大起大落、大喜大悲的一年，业绩创历史新高，券商股却在前三季度走势低迷且大幅跑输大盘。我们认为有两个原因：
2014年后2个月板块涨幅过大，今年上半年板块PB 估值已达阶段天花板
板块没有突破估值天花板的条件，反而有来自监管加强的诸多利空；
券商股估值的核心驱动力到底是什么？一是内生动力，即行业变革(政策红利)，二是外生动力，即市场行情，证券行业的盈利高度依赖大盘基本面。内生动力和外生动力有时单独发力，更多时候共同作用于券商股股价。
在市场中性假设下，我们预计行业2016年营业收入4415亿，较2015年下滑15%，净利润1766亿，较2015年下滑24%。
经纪业务：日均成交额温和回落20%至8000亿，佣金率降15%至0.042%；
资本中介业务：告别疯牛，两融平均余额降至1.2万亿，股票质押规模持平；
投行业务：注册制是最大期待，多层次资本市场建立助力投行收入增长25%；
自营业务：股灾后自营规模和仓位均处历史高位，中性假设实现5%收益率；
资管业务：券商战略升级重要一环，预计2016年保持50%以上收入增速；
投资策略：我们整体看好证券行业2016年的表现。受市场环境影响，虽然行业盈利较2015年大概率会出现一定下滑，但从板块内生动力来看，金融改革不止，证券行业将是最受益于金融改革、资本市场改革的板块。多重改革将推动证券公司从传统的通道服务商向资本中介商、财富管理商转型，我们对行业的中长期发展充满信心。
推荐标的：华泰证券(成功的互联网战略成就经纪业务龙头老大，客户资源是最大的核心竞争力，大资管战略和特色并购稳步推进)、广发证券(积极布局财富管理转型，投行和资管优势显著)、国元证券(实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改进程和安徽省国企改革，自身经营有特色)，同时建议关注兴业证券(自营弹性大，投研实力强，尽享海西区资源优势)和西南证券(打造精品投行、受益于重庆国企改革)。(东兴证券 齐瑞娟)
5、中金公司：地产板块新年后择机切换至国企改革等主题个股
中金公司12月29日发布房地产行业研究报告称，政策博弈思路发生战略性转变，未来地产政策不再单方面强调刺激，而是固本培元，开发商中长期利润率受到考验，未来城市布局更为关键。再次提示龙头地产股估值修复仅能维持到年底，之后不可恋战，建议新年后择机切换至转型、国企改革、区域发展等主题个股。推荐公司排序：首推保利；其次招商。1季度则切换主题股，区域发展主题包括华夏幸福、首开股份、浦东金桥、陆家嘴、中洲控股；国企改革主题包括华发股份、中华企业。
6、体育行业：政策背书冰雪运动迎来黄金发展期
事件：根据新华社报道，中国国家体育总局局长刘鹏近日表示，“3亿人参与冰雪运动”的目标经过努力可以实现。国家体育总局局长助理高志丹在12月24日召开的全国第十三届冬运会新闻发布会上表示：“要实现‘三亿人上冰雪’的目标，就需要竞技冰雪和大众冰雪同步发展，国家体育总局也在同步进行思考和布局。”推动3亿人参与到冰雪运动中去，是北京2022年冬奥会设定的目标之一，亦是体育主管部门在未来7年的核心工作之一。
按照国际经验分析，当人均GDP达到5000美元时，民众将会对体育运动有所需求；人均GDP达到8000美元时，体育运动将成为国民经济的支柱产业之一；人均GDP接近1万美元时会迎来冰雪运动发展的“黄金期”。2014年中国人均GDP已经达到7485美元，更有7个省市人均GDP超过1万美元，冰雪运动的经济基础日益坚实。
看好冰雪类项目在中国的发展前景。1、政策支持：《46号文》明确提出“以冰雪运动等特色项目为突破口”，形成新的体育消费热点；2、地方政府诉求：冬奥背景下，地方政府希望通过冰雪项目的开展，形成新的地域品牌；3、空间巨大：中国冰雪人口渗透率仅为0.4%，远低于日韩，更不用说欧美；4、商业模式：冰雪+度假、冰雪+表演带来的中国式创新；5、互联网带来的资源整合：互联网手段解决了场地、需求、装备的信息匹配问题。
投资机会：1、专业装备：大众消费还没有起来，以租赁为主，空间有限；2、滑雪场新建、升级改造带来的设备需求；3、运营：看好冰雪+度假、冰雪+表演的模式。相关标的包括探路者(装备+运营)、华录百纳(投资10亿元，在河北开展冰雪项目)、国旅联合(参与新疆冬运会营销)、长白山(冰雪资源潜力巨大)。(川财证券 王传晓)
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