海印股份公告：(1)拟以1.75 亿元收购广东商联支付网络技术有限公司51%股权；(2)标的公司承诺：2015/16/17 年扣非归属净利润不低于2000/2700/3645 万元；平台交易量2015/16/17 年不低于800/1600/3200 亿元；(3)剩余49%股权在2018 年前只能由海印或海印指定的关联方收购，收购估值不低于12 倍P/E；(4)标的公司原股东罗胜豪、吴文英承诺拿出8500 万元，在半年内从二级市场或以大宗交易方式全部买入海印股份股票。

　　评论

　　加大布局互联网金融与供应链金融领域，打造金融运营平台。

　　广东商联支付是全国首批获得中国银联专业化外包服务资质认定的机构之一，已与银联、工行、农行、建行、招行等多家银行建立合作关系，目前拥有存量商户超3 万户，商户月均交易已达20 亿元。旗下有商e 宝、快付360 等产品，能打通互联网支付、移动支付、银行卡收单、虚拟卡、预付卡等多套系统，实现线上线下、有卡无卡支付模式的完全融合。

　　通过收购切入线下收单领域预计是公司打造金融运营平台的第一步，后续不排除公司还将依托互联网技术、客户资源及大数据优势逐步涉足互联网支付、移动支付、供应链金融等领域。广州作为千年商都，拥有近千家各类专业市场以及过万亿交易额，海印收购商联支付后其成长空间有望倍增；此外通过POS机收单能掌握商户的流水及经营情况，对公司后续开展供应链金融、POP 以及征信等业务也大有裨益。

　　打通O2O 支付环节实现“海印生态圈”闭环，公司平台粘性与价值增强，“商业+文娱+金融”的业务布局协同互促性强。收购商联支付将打通“海印生态圈”的支付环节，一方面有助于满足商户与消费者的支付需求和金融需求，增强消费粘性；另一方面有助于公司商业模式创新，通过对商业运营平台和文娱运营平台的统一收银及信用管理，开拓后续成长空间，提升平台价值。

　　收购价格不贵能增厚业绩，未来承诺业绩高。本次收购价对应2015 年P/E 17.2 倍，并不贵，且现金收购51%股权也将增厚业绩。

　　外延并购已是公司加快转型升级重要手段，后续有望持续推进。

　　估值建议

　　因收购增厚，上调2015/16 年EPS 2.9%/4.5%至0.43/0.53 元。重申推荐。看好公司“商业+文娱+金融”成长前景及商业模式创新，上调目标价15%至14.5 元，对应15 年33.8 倍P/E.

　　风险

　　商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险。

　　其他机构评级

　　广发证券：海印股份买入评级

　　出资 1.75 投资广东商联 51%股权， 互联网金融战略迈出关键一步

　　公司 2 月 9 日公告，拟以 1.75 亿元收购广东商联支付网络技术有限公司 51%股权，迈出互联网金融布局的重要一步。标的公司承诺 15-17 年合并报表下归母净利润不低于 2000 万、 2700 万和 3645 万，标的公司及其控股子公司 15-17 年合计的平台交易量不低于 800 亿、 1600 亿和 3200 亿。同时，剩余 49%股权在未来只能由公司或公司指定的关联方收购。广东商联支付网络有限公司成立于 1995 年，从 2008 年起开展银行卡收单业务，迄今发展了三万个 POS 机商户，月均交易额达到 20 亿元，其收单系统内大量的交易数据有助于实现公司商业和文娱运营平台的商户及消费者的统一收银和信用管理。标的公司目前正在研发满足有卡无卡、线上线下支付方式的创新移动支付 E 宝 APP，且央行已经正式受理公司的第三方支付牌照申请，预计大概率获批。我们认为此次收购扫清了海印股份在线上线下支付环节的技术和牌照障碍， 未来公司将以商业运营平台和文娱运营平台为核心，通过广东商联和中邮消费金融公司拓展供应链金融和消费金融业务，价值链进一步向上下游延伸。

　　盈利预测与投资建议

　　若按承诺业绩测算，考虑资金成本，我们预计此次收购将略微增厚公司业绩(影响很小)，故暂维持公司 14-16 年 EPS 预测为 0.43 元、 0.52 元和 0.64 元，继续给予“买入”评级，目标价 13 元，对应 2015 年 25XPE。去年以来公司转型方向明确、节奏紧凑，无不体现其坚定的决心和强大的执行力。未来公司将围绕“家庭生活休闲娱乐中心运营商的战略”，融合商业、文娱、金融等业务，满足消费者全方位的需求，建议投资者重点关注。

　　风险提示

　　终端零售大幅放缓、新店培育与转型进度不达预期；(广发证券)