“红包大战”加速培养用户的移动支付习惯，打通 O2O 闭环是互联网企业未来布局的核心。 (1)腾讯、淘宝、百度等企业纷纷推出抢红包活动，意在加速移动支付的推广；(2)移动支付平台能够获取一定的收单手续费，但获得商户及 C 端用户行为数据才是其目标。获得数据后，C 端可以通过精准营销、广告等形式变现，商户端可以基于经营数据分析提供互联网金融等增值服务；(3)此前互联网企业只能覆盖线上交易，如果打通 O2O 闭环，线下商户及用户的线下消费将被纳入互联网企业的生态圈；预计互联网企业将加速打造 O2O 闭环，将数据来源拓展至线下。

　　公司具备线下资源优势，是互联网企业打通 O2O 闭环重要的合作伙伴。石基多年来持续布局体验型消费信息系统领域，在国内高端酒店领域市占率超过 60%，高端餐饮及低端零售等领域市占率约 20%，并通过资本运作等手段持续扩大市场份额。互联网企业在打通 O2O 闭环的过程中需要完成与线下商户 IT 系统的对接，基于卡位优势，石基成为互联网企业重要的合作伙伴。

　　石基将参与客户的交易流水分成，其投资逻辑演进到卡位价值重估。基于线下商户基础，公司在 O2O 闭环中不可或缺，将参与酒店的流水分成及餐饮、零售等企业的收单手续费分成，与淘宝、微信等互联网企业的合作加速了这一商业逻辑的落地。打通 O2O闭环是互联网企业下一阶段布局的核心，公司的投资逻辑相应演进到卡位价值的重估。

　　估值建议

　　维持推荐。维持公司 2014~2016 年 EPS 分别为 1.39/1.67/2.01元，当前股价对应 2014/15/16 年 P/E 分别为 75.8x/63.4x/52.5x。考虑到互联网企业正加速构建 O2O 闭环，调高其目标价 33.3%至 133.60 元，对应 2015e EPS 的 P/E 为 80x，维持推荐。

　　风险

　　(1)公司与互联网企业的合作进度不及预期；(2)宏观经济下行导致高端酒店建设不及预期；(3)板块系统性估值回调。