1、估值行情尾声，逐渐防潮落风险

1）市场的主要矛盾已经发生变化，从流动性推升的估值行情逐渐向业绩行情转变，关注点回归基本面。经济面临通缩风险考验，流动性改善速度将放缓，估值行情近尾声；2）通缩担忧从业绩、债务压力、估值三方面影响市场，对比历史上的估值向业绩机会的切换过程，最大跌幅在25%左右。通缩担忧风险下建议投资向防风险方向转换，反弹即是减仓时机；3）行业配置转向防御，主题投资机会较多。未来行业配置重点为公用事业（燃气、水务、电力）、医药生物、食品饮料，反弹逐渐减少保险、地产配置。主题机会建议关注国企改革、长江经济带等方面。

2、行业配置：逢高降仓位，逐步配置防御类行业

降准后流动性的主导地位将下降，经济增长再次成为市场的核心矛盾，目前经济存在着通货紧缩的压力，1月份的cpi低于1%通缩压力将初次显现，参考国内外通缩背景下的资本市场，普遍存在着调整的压力，我们认为估值行情正接近尾声，行业层面逐渐降低高弹性品种的仓位，增加对防御性行业的配置。行业配置层面中下游的防御性行业，目前首选的三个行业是公用事业及环保、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）电力“十三五”规划将出，东北电网建设或被扶持，据中国经营报2月2日消息，一位参与电力“十三五”规划制订的专家表示，“十三五”规划主导思想为，即在内蒙古和东北地区鼓励当地利用资源就地发电并新建电网，将电力资源运往东部地区；2）根据食品饮料行业研究员的监测目前白酒进入旺季冲刺期，市场货源紧张，价格上涨，旺销即将出现。　　3、主题：央企四项改革试点破冰，国企改革加快前行时机会显著

中国医药集团和中国建材集团改革方案获批，叠加上海等地方国资改革加快，国企改革主题性投资机会或进入飓风口中，短期投资红利在于资产证券化。积极关注央企改革试点及扩围机会，地方国企改革方面，上海再次明确推进整体或核心资产上市，关注上海、广东（特别是广州市属国企）、浙江、福建、重庆、山东等投资机会。一号文件再次强调土地确权和信息化发展，土改信息化机会持续性强（农业信息化、土地信息化，神州信息、辉丰股份、芭田股份等）；2月6日，张高丽主持召开长江经济带发展会议，强调依托黄金水道发展长江经济带，通过加深长江航道和发展沿线经济，区域内的港口、基建等受益明显；此外，医药电商/智慧医疗（太安堂、嘉事堂，医疗信息化）、注册制改革（鲁信创投、鲁银投资）等主题机会依旧。

风险提示：通缩风险超预期。