1、估值行情近尾声，从进攻转向防御

1）上周公布的外贸、物价、货币数据均不乐观，经济面临通缩风险考验。市场的主要矛盾正在发生变化，关注点正在从流动性回归经济基本面，通缩担忧升温，建议投资逐渐向防风险方向转换，反弹继续降低弹性；2）降准之后配置机会接近尾声，主题机会表现更强。市场从之前的全面估值修复行情，转向以创业板、主题概念为代表的局部估值行情，估值行情即将结束的迹象不断增强。近期市场机会主要集中在各种主题，互联网是最近的热点，并且逐渐呈现疯狂的特征，后续注意防范风险；3）行业配置转向防御，主题投资机会较多。未来行业配置重点为公用事业和环保、医药生物、食品饮料，反弹逐渐减少保险、地产配置。主题机会建议关注国企改革、土地流转、长江经济带等。

2、行业配置：反弹降低弹性

行业层面逐渐降低高弹性品种的仓位，增加对防御性行业的配置，目前首选的三个行业是公用事业及环保、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1）新一轮电力体制改革电力行业体制改革的重点在于四点，一是电力大用户与发电企业直接交易试点范围逐步扩大；二是“输配电价改革”试点范围扩大为准确监管输配电价提供更丰富的素材；三是电网企业的一些辅助功能受到抑制；四是配售电业务放开。2）中药材现代物流体系2020年建成。在即将制定的药品流通十三五规划中，商务部将进一步对中药材现代物流体系的发展作出部署；3）根据方正食品饮料组的追踪，春节前最后一周，茅台、五粮液价格上涨明显，茅台一批价850-860左右，五粮液600左右，出货量继续增加，茅台表现更明显。

3、主题：建议关注国企改革、土地流转、长江经济带

随着央企四项改革及地方国企改革案例的增多，再加上国企改革顶层规划方案出台预期强烈，国企改革主题性投资机会或进入飓风口中，短期投资红利在于资产证券化。积极关注央企改革试点及扩围机会，地方国企改革方面，上海再次明确推进整体或核心资产上市，关注上海、广东（特别是广州市属国企）、浙江、福建、重庆、山东等投资机会。一号文件再次强调土地确权和信息化发展，土改信息化机会持续性强（农业信息化、土地信息化，神州信息、辉丰股份、芭田股份等）；张高丽主持召开长江经济带发展会议，强调依托黄金水道发展长江经济带，通过加深长江航道和发展沿线经济，区域内的港口、基建等受益明显；此外，医药电商/智慧医疗（九州通、太安堂、嘉事堂，医疗信息化）、注册制改革（鲁信创投、鲁银投资）等主题机会依旧。

风险提示：通缩风险超预期。