金宇集团2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到3.76~4.27亿元，同增50%~70%，按定增后股本摊薄EPS 为1.2~1.36 元，剔除公司去年同期剥离房地产贡献的净利润7172 万(按定增后股本计算折合每股收益0.23 元)，公司14 年净利同比增长110%~138%；其中单四季归属上市公司股东净利润0.67~1.17 亿元，同增81.9%~219%，按定增后股本摊薄EPS 为0.21~0.37 元。总体上，公司业绩好于我们预期。

　　口蹄疫疫苗销售的高景气是公司业绩增长主因。报告期金宇保灵完成生产二部的建设改造，有效提升了抗原产能(纯化前60 亿微克)，缓解了前期市场供不应求的局面。我们预计，2014 年公司口蹄疫疫苗销售收入约9亿元，其中市场苗收入约5 亿元，较2013 年增长超过100%；此外，报告期全国多个省份牛口蹄疫二价苗招标由转为三价苗，同时均价由每头份1 元提升至2 元，使得公司牛三价苗政府招标收入出现大幅增长。我们认为，中国动物疫苗行业将持续受益政府苗由过去的“低价”向“高效”转变，以及养殖业规模化持续推进下市场苗需求的增长，而金宇集团作为口蹄疫疫苗行业的龙头，将持续受益动物疫苗的高景气。

　　我们认为，未来公司口蹄疫疫苗销售仍将持续放量，多元化产品结构保障业绩持续增长。具体为：(1)我们判断，公司新增口蹄疫产能将逐步释放，以应对前期市场供不应求局面，预计后期口蹄疫疫苗销售将持续放量。(2)禽流感与猪圆环疫苗近期已获新兽药证书，下一步将申请生产文号并预计15 年上市。(3)公司战略性的布局布病疫苗，且不排除后期迎来布病或纳入政府强免范畴的利好，预计16 年上市。(4)定增募集资金有助于公司进一步做大做强疫苗产业，快速由“国内口蹄疫疫苗龙头”向“国内动物疫苗行业龙头”迈进。

　　重申“推荐”评级。考虑定增摊薄，我们预计公司14、15 年摊薄EPS分别为1.29 元和1.68 元。我们坚定看好疫苗行业和公司未来发展；给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)行业风险：养殖业规模化进展缓慢；(2)公司风险：公司新品推出低于预期。