换热器业务下滑，14 年业绩略低于预期。隆华节能发布2014 年业绩预告，预计全年业绩同比上升0%-30%，实现净利润预计11,340.75 万-14,742.98万元。受国家经济增长放缓及国家政策影响，隆华节能传热器的客户发电厂和化工厂投资速度放缓，预计隆华节能的换热器业务会有明显下滑。隆华节能公司业绩的增长主要来自于收购中电加美后发展的环保及水处理业务，预计公司的换热器业务、中电加美、滨海县水处理项目分别能够带来利润大约5000-6000万元、5500 万元、4000 万元。

　　引进明星总经理，新材料业务值得期待。隆华节能引进原中船重工725所所长孙建科先生担任新的总经理，725 所是中船重工下属舰船材料研究所，是国内是专业从事舰船材料研制和工程应用研究的军工事业单位，在舰船材料、钛合金材料、复合材料等方面行业领先，并将科研成果有效的转化成了产业成果。孙建科先生担任725 所所长十年期间，725 所收入从2.5 亿元增长到50 亿元，创立了12 家高科技公司，其中包括上市公司乐普医疗。孙建科先生将为隆华节能带来新材料业务，其丰富的科研管理经验和人脉资源将有效的帮助隆华新业务快速成长壮大，预计15 年不断会有新材料业务的展开。

　　收购四丰电子，开展靶材业务，市场需要加深对靶材市场认识。隆华节能将会把四丰电子打造成靶材运作的大平台，靶材是广泛应用于半导体、磁记录、平面显示等领域的核心材料，据统计，2011 年全球靶材市场容量约为400 亿元，市场需求量以每年超过30%的速度快速增长。随着电子行业的发展，我国已逐渐成为了世界上薄膜靶材的最大需求地区之一，但在高端靶材我国尚没有成熟的生产商，主要依赖进口，市场空间巨大。隆华节能将投入大量人力和财力，对四丰电子进行产品种类延伸及产业链延伸，将其打造成靶材运作平台。目前四丰电子只是从事溅射靶材中的钼靶，预计隆华节能会投入资金整合钼靶产业链，同时进行靶材技术的升级，进军ITO 靶材，ITO 靶材广泛应用于智能触屏中，目前国内市场全部使用进口材料，未来替代空间巨大。

　　投资建议：我们预计公司14 年-16 年的EPS 分别为0.35 元、0.45 元、0.64元，考虑到隆华节能传统主业市场空间较大仍然具有较好的增长性，新引进的新材料板块技术领先，成长性突出，公司在新材料业务方面仍然有较强的外延预期，公司6 个月目标价21 元。

　　风险提示：传统换热器业务继续下滑，新材料业务拓展不达预期。