海欣食品(002702)于2015 年1 月30 日公告，公司已与上海猫诚电子商务公司原股东汤圣平、王森洪签署了《投资意向书》，经三方协商，公司拟采用受让汤圣平、王森洪所持有的“上海猫诚”部分股权并认缴上海猫诚新增注册资本的方式，合计投资不超过4,600 万元人民币取得上海猫诚40%的股份(注：投资价款的70%以增资方式投资到上海猫诚，投资价款的30%以股权转让方式按受让股权的相应比例分别支付给汤圣平、王森洪).

　　1、电商业务正方兴未艾，品类分化下的垂直电商是社会发展的必然趋势

　　互联网正在改变我们的生活，基于便捷性和低成本考虑，网络购物已成为一种常态。而未来，随着90后、2000后成为社会主流，随着物流进一步发达覆盖到乡镇农村，网络购物比例将越来越高。目前，淘宝网、京东商城等主流电商平台，发展相对成熟和成规模，但未来随着网购数量的与日俱增，单个综合型电商企业将无法包揽所有业务，品类分化下的垂直电商是社会发展的必然趋势。

　　食品类由于附加值低、物流成本高，目前电商渗透率较低，但休闲食品的电商业务却一枝独秀，很多休闲食品知名品牌如三只松鼠、百草味等都是通过电商渠道建立，并获得极大成功(三只松鼠销售额已超10个亿)。海欣本次收购标的“上海猫诚公司”系一家主营休闲食品的电子商务公司，主要通过自有B2C 网站(www.morefood.com)和天猫、京东、1 号店、当当网、苏宁等主流的电商渠道从事休闲食品B2C 电子商务贸易，拥有丰富的B2C 电子商务经营管理经验，经营模式也较为成熟。我们认为，随着电商业务的进一步发展，上海猫诚公司有望成为未来休闲食品这一细分品类的主流电商企业，其发展前景不可小觑。海欣也有望从本次收购“上海猫诚”的活动中分享其未来的巨大收益。因此，我们对海欣此次股权收购事件十分看好。

　　2、布局垂直类电商，海欣有望在渠道和产品上都实现跨越式发展

　　渠道互补：海欣目前从事的主营业务是火锅料行业，渠道也主要是传统的营销渠道(餐饮、KA、流通渠道)。而近年来，020火锅正在兴起，家庭消费火锅日益增多。公司2013年并购的鱼极项目(台湾鱼皇，高端鱼肉制品)2014年扩产后已开始全国性铺货，目前正大力在KA铺货。为了更好的提升鱼极品牌的消费者认知度和促进鱼极产品的家庭消费，公司已于2月1日登陆央视一套黄金剧场进行广告宣传。而上海猫诚是一家主营休闲食品的电子商务公司，收购完成后，一方面使海欣可直接获得标的公司的营利，另一方面有助于海欣快速取得电子商务销售渠道，对增进家庭消费鱼肉制品有极大帮助。产品互补：标的公司上海猫诚主要经销休闲食品，与公司的速冻鱼糜制品在产品结构上可以形成一定的互补，丰富公司的产品结构。公司一方面可在传统渠道代销上海猫诚的休闲食品，另一方面可以借助上海猫城的电商渠道大力发展休闲食品。速冻鱼肉制品的休闲即食化是未来发展的趋势，而海洋鱼肉制品由于含水量较高，口感细腻，很容易入味，深受消费者喜爱。目前，公司正大力开发休闲鱼豆腐、蟹柳、牛肉丸等休闲即食产品，未来还有望涉足海洋健康产业。因此，并购上海猫诚，与公司的战略发展是匹配的。

　　3、盈利预测与投资建议

　　我们预测海欣食品2014/15/16 年EPS 分别为0.23/0.52/0.78 元， 对应2014/15/16 年PE 分别为88.27/39.80/26.43，维持公司“买入”评级。

　　4、风险提示

　　电商业务发展不如预期，新品拓展不如预期。