佩特来并表推升业绩，毛利率水平进一步趋高：2014 年公司完成了对北京佩特来的收购，其2014 年贡献营收近9 亿元，净利润约9400 万元。公司的毛利率同比增长3.67 个百分点，主要系：1)铜等原材料价格持续走低；2)公司高毛利产品比重的提升；3)北京佩特来产品的毛利率较高。

　　新能源汽车产业链布局蔚为成形，倍速以上增长有望持续：2014 年，公司新能源车辆动力总成系统及控制器的销量为11472 台，同比增长314%，实现营收9946 万元。公司相继成立深圳大洋、中山新巴等公司，着力构建新能源汽车运营平台。公司作为国内新能源汽车动力总成的翘楚，依托纵深开阔的产业链布局及独具的觃模化优势，有望维持倍速以上的增长。

　　三驾马车齐驱，业绩持续高增长可期：公司已形成以家电电机、新能源车辆动力总成和车辆旋转电器为主的三大业务，考虑到美国佩特来的并表、旋转电器业务的提速以及新能源汽车业务的全面发力，公司的持续高增长前景值得期待。

　　盈利预测与评级：预计公司15~17 年EPS 为0.52、0.69 元和0.89 元，对应2 月26 日收盘价PE 分别为27.6、20.9 和16.2 倍，我们看好新能源汽车加速放量行情下，公司三驾马车齐驱的外延式扩张前景，维持“推荐”评级，未来6 个月目标价20 元。

　　风险提示：1)新能源汽车推广不达预期；2)收购公司整合不利。