平安证券：光大证券推进国际化战略，收购新鸿基金融70%股份

　　事项：2015 年2 月1 日，光大证券旗下全资香港子公司光大证券金融控股有限公司及新鸿基有限公司签订了一项买卖协议，光证金控将依据其已同意的相关条款及该协议条件以40.95 亿港元的购买价向新鸿基收购其持有的新鸿基金融集团有限公司的70%股仹。

　　平安观点：

　　目标公司具体情况

　　目标公司新鸿基金融集团有限公司是新鸿基有限公司(HK.86)的全资子公司，控股经营新鸿基金融有限公司，业务范围包括经纪业务(主要含股票及期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究及杠杆式外汇交易等业务。2013 年新鸿基金融有限公司的总资产为62.37 亿港元，净资产为29.61 亿港元，营业收入为11.21 亿港元，净利润为1.70 亿港元；截至2014 年11 月30 日，新鸿基金融有限公司的总资产为75.47 亿港元，净资产为31.44 亿港元，营业收入未10.08 亿港元，净利润为1.72 亿港元。

　　光大国际化战略的推进

　　此次收购达成后，业务方面，有利于光大证券扩大在香港的业务开展，在资本市场不断对外开放的进程中，有利于提供跨境产品，提升客户服务能力。

　　另外，根据交易对手方新鸿基(HK.86)的公告，光大证券金融控股有限公司已向新鸿基承诺其将竭尽所能促使新鸿基金融集团有限公司(SHKFGL)上市。届时，光大证券就将拥有A 股和H 股两个上市平台，有利于公司提高多渠道融资能力。

　　投资建议：

　　光大证券2015 年业绩增长确定性强，集团关系理顺有利于公司収展潜能的释放，定增补充资本有利于公司业务的开展和进一步募资的可能性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：

　　收购的不确定性；非公开增収的不确定性；交易量不及预期。(平安证券)

　　中金公司：收购新鸿基金融70%股份，短期提高光大证券国际业务营收占比

　　据我们了解，此次收购事项的牵头主体是光证金控，而非光大证券母公司。收购完成后，新鸿基金融将成为光大证券的间接控股子公司。

　　本次收购的资金来源将以光证金控为主导，融资方式包括光证金控自有资金以及债务融资和其他的外部融资为主。

　　基于新鸿基金融有限公司的财务信息，我们预计此次收购作价对应新鸿基金融有限公司2.1x 的2014e P/B.

　　本次收购目的在于迅速做大光大证券在港业务体量、加速国际化进程，以及高效利用香港业务平台提高母公司及光证金控的多渠道融资能力。

　　收购完成将显着增厚光大金控占光大证券的利润比例。根据新鸿基前11 个月的报表披露，我们认为收购完成后光大金控及其子公司利润占比或将由2%左右提升至8%左右。根据光大证券公布的业绩预增公告，我们上调2014/15 年EPS 47.9%/58.7%至0.61/0.65 元，光大证券目前交易于2.7x 2015e P/B，维持“推荐”评级。(中金公司)