H6/H2 销量超预期

　　SUV 销售靓丽，超预期：本月 SUV 合计销量达 7 万，同比 69%，环比 14%，其中主力车型 H2、 H6、 H9 销量为 1.52、 3.6、 0.31万，均创上市后新高，且长城渠道库存去化明显(终端调研)，实销明显好于批发，综合表现超预期。

　　销量表现靓丽原因： 1、今年春节靠后， 1 月旺季效应更明显(自主品牌更受益春节旺季)； 2、低油价对汽车需求提振效应逐渐显现(油耗较高的 SUV 更受益)，这与本身即很旺盛的 SUV 需求形成共振，销售火爆； 3、长城 SUV 新品较多、性价比高、竞争力强，最受益于市场增长。

　　2015/16 将是新产品兑现大年：今年已确定要上市车型有 Couple C( Q2 末)、 H7( Q4)， H8(具体时间未定)，后续可能还有部分改款车型上市。

　　更重要的是， H2/H9 等新品上市后超预期的表现继续验证公司在产品力、运营能力上的强劲实力，且与合资品牌差距持续缩小，增加我们对公司后续中高端车型的信心。

　　投资建议：上调 2015/16 年盈利预测，上调评级至“买入”

　　1、 在低油价及 SUV 消费惯性带动下，预计今年 SUV 将继续保持较快增长表现，这有利于长城 SUV 产品的表现；

　　2、 公司在 SUV 市场上已建立很强的竞争优势(产品线全/规模优势明显/财务实力强劲)，后续通过产品不断优化、升级，继续提升空间大；

　　3、 基于连续 2 个月的超预期表现，我们分别上调 2015/16 年 H6+H2 销量 5、 6 万台，并上调 2016 年中高端车型( Couple C/H7/H8)销量；

　　4、 上调公司 2015/16 年 EPS 至 4.26、 5.55 元，考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价(自主品牌、 A 股流通盘占比小)，给予 2015 年 14 倍 PE 估值，上调目标价至 60 元，上调公司评级至“买入”。

　　风险因素： SUV 市场竞争加强，公司产品毛利率不达预期。