齐鲁证券:天顺风能买入评级_投资评级_顶尖财经网

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齐鲁证券:天顺风能买入评级

加入日期:2015-2-9 10:25:30 銆愰《灏栬储缁忕綉銆�



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  公司全资子公司天利投资合资设立融资租赁公司:公司全资子公司天利投资与常怡有限共同出资2 亿元人民币设立合资公司中联利拓融资租赁股份有限公司(简称“中联利拓”)。其中,天利投资拟以现金出资人民币1.5 亿元占中联利拓75%股权,常怡有限拟以现金出资人民币5,000 万元占中联利拓25%股权,并于自营业执照签发之日起10 年内缴齐。

  融资租赁合资公司主营融资租赁业务和商业保理业务:合作方常怡有限是注册地在香港的外资公司,法定代表人沈听,主营业务为国际贸易、市场策划、商业顾问。常怡有限持股25%的背景下,中联利拓将成为中外合资公司,预计将享受上海自贸区的部分优惠政策;其主营业务主要分为两大类,包括融资租赁业务和商业保理业务。融资租赁在我国属于国家政策鼓励发展的服务产业,发展空间巨大,合资公司将充分发挥自身优势,积极参与国家政策导向的目标市场;商业保理业务主要包括应收账款预付融资、账户管理、账款催收或承担买方商业信用风险等业务,作为新型的金融创新业务有着较大的发展前景和良好的资金回报率。

  推进投融资板块发展,反哺新能源业务:公司通过在上海自贸区合作设立公司方式,开展全新的融资租赁业务,是公司推进投融资事业部发展的一项重要举措。一方面可以利用已有的优质客户资源及风险管理经验,以较少的营运成本及较低的经营风险迅速开展业务,另一方面可以利用上海自贸区金融改革试点的鼓励政策和区位优势,通过多元化的融资渠道获得低成本资金,增加行业竞争能力,反哺风塔主业与新能源投资业务。

  新能源投资全面提速,未来装机规模或超预期:公司此前收购了宣力控股的剩余股权从而实现了全资控股,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。宣力控股位于新疆哈密的300MW 风电场项目已经取得政府核准并具备正式开工建设条件,预计2015 年内有望并网发电,其极佳的盈利性为公司2016 年业绩高增长奠定基础。宣力控股项目储备丰富,多个优质新能源项目处于项目前期阶段,公司有望加快实现“在3-5 年内完成至少2GW 新能源权益装机规模”的发展目标。

  海上风塔订单放量在即,高壁垒凸显公司竞争力:与陆上风塔相比,海上风塔需要经受海浪、潮汐、大温差等多种因素的考验,因此在生产过程中要考虑海上防腐等特殊技术要求;除此之外,海上风塔还具有单段长度较长、直径较大、重量较大的特点。因此,风电运营商或整机厂商对于风塔供应商的认证要求也更加严格。公司凭借技术优势与产品竞争力,突破行业高壁垒,逐渐打入Vestas 等海外巨头的海上风塔供应链,试订单执行顺利;2015 年,海上风塔订单有望开始放量。由于其高附加值,产品毛利率与净利率显着高于陆上风塔,公司利润有望大幅增厚。

  投资建议:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.44 元、0.72 元和1.33 元,对应PE 分别为35.1倍、21.2 倍和11.5 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18 元,对应于2015 年25 倍PE.

  风险提示:风电行业需求不达预期;海上风塔放量不达预期;公司新能源投资进度不达预期。

(责任编辑:DF078)

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