维持“增持”评级，雾霾治理直接导致政府对公共交通的大力投入，特别是新能源客车(插电式混合动力客车、纯电动客车)对传统客车的加速替代，以及轨道公交地铁等的大力推进，松芝股份在公共交通领域用空调居于龙头地位，显着受益公共交通投入。2014 年乘用车产品毛利率低于我们预期，下调2014 年盈利预测至0.68(原为0.72)，维持2015 年0.98 元预测，A 股新能源汽车及配套行业估值中枢持续上移，给予公司30 倍PE，上调目标价至30 元(原为21 元).

　　预测2015 年公司新能源客车空调销售1 万套以上(14 年为5000 套)，自主品牌加快插电混合动力乘用车研发投入，对于外部电动空调配套的需求高速增长。我们测算，新能源客车电动空调毛利率高出传统空调20%以上，多款自主插电混合动力乘用车将于2016 年投放市场，电动空调配套需求集中释放。

　　京投、安徽铁投等参与定增显着拓宽公司轨交业务渠道，前者主营包括地铁车辆、设备的制造，后者业务包含铁路投资开发等，公司的轨交业务收入在未来3 年有望实现年度倍增。董事长出资2 亿参与定增锁定3 年彰显公司管理层对公司未来发展的信心。

　　催化剂：下阶段新能源汽车补贴政策发布；插电混合动力乘用车空调项目量产，轨交业务订单公布。

　　风险提示：新能源汽车推广不及预期