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　　事件： 环境工程专家陈吉宁接任环保部长，同期聚焦雾霾问题的纪录片《穹顶之下》网络热播，据网易新闻报道，截止 2 月 28 日点击次数超 3500 万次。

　　结论：雾霾治理社会关注度一再提升，环保部长人事变更意在加强治理。 我们认为政府将双管齐下，加速推广新能源汽车尤其是公交领域的应用，加强油耗排放监管力度，新能源汽车及节能相关零部件行业显着受益，维持“行业”增持评级

　　我们推测政府将加大公告交通领域投入，特别是加快推动新能源客车对传统客车的替代，以及推动新能源出租车和轨道交通的快速发展。 客车行业的新能源客车需求持续增长确定性提高，提升客车及新能源客车配套行业估值；在传统车领域，新油耗标准的监管力度持续加大，相关惩罚措施也将落实。主机厂加速配置涡轮增压、发动机启停等技术以降低油耗。

　　推荐标的，维持“增持”评级

　　金龙汽车：新能源客车放量，国企改革改善治理提升盈利能力

　　宇通客车：全球客车龙头，规模优势和自制率高确保竞争优势

　　江淮汽车：新能源乘用车龙头，iEV5 预计销量 5-7 千辆超市场预期

　　松芝股份： 电动空调配套受益新能源客车放量；轨交空调增长空间大

　　中航光电：高压连接器在新能源客车、乘用车领域份额超 70%

　　中通客车： 依托山东市场， 新能源客车业绩弹性大，国企改革预期高

　　上柴股份：受益菱重市场份额和涡轮增压器需求的双升

　　风帆股份：AGM 启停电池市场空间受益节能需求显着提升

　　海立美达：转型布局新能源电动专用车打开成长空间

　　安凯客车：纯电动客车技术领先，国企改革改善治理预期高

　　受益标的包括新能源继电器龙头宏发股份，拟收购奥特佳切入节能和新能源汽车空调压缩机供应链的金飞达等。

　　相关个股研究

　　中通客车：受益山东大市场和国企改革的区域龙头

　　维持“增持”评级，上调目标价至20 元。由于公司部分重点销售区域新能源客车补贴政策在2014 年Q4 才推出，新能源客车销售低于预期12%。2015 年各地政策全年执行，新能源客车销售料将加速，且2015 年是公司国企改革元年，治理改善空间大，下调2014 年EPS预测至1.18 元，上调2015 年预测至0.79 元(原为1.29/0.76 元)，受益新能源客车和出口的持续增长，2015 客车行业估值中枢上移至20 倍，公司体量相对较小，新能源客车占比高于行业平均，给予26倍估值，上调目标价至20 元。

　　临沂、潍坊等公司重点区域地方补贴2014Q4 落实，山东作为经济大省，补贴力度大。预计2015 年新能源客车销量在3500 辆以上，相比2014 年翻倍增长。由于现阶段新能源客车成本尚处于高位，仅有国家补贴不足以覆盖额外费用，地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。另一方面在沙特等海外市场，公司销售、服务网络布局完善，以高性价比持续扩展市场份额，出口销量增速预计在20%以上。2015 年业绩增长确定性高(扣除2014 年非经常性损益).

　　我们认为，定向增发提高国资委控股比例是公司改革第一步。类比其他汽车企业国企改革路径，我们推测，公司下一步改革措施包括但不限于继续增资提高股比、混合所有制改善激励、国资委放权提高公司经营自主权等，公司经营效率改善空间大。

　　风险提示：新能源客车推广不及预期，国企改革进展慢于预期。(国泰君安)

　　安凯客车：国企改革提升公司治理水平

　　维持“增持”评级。我们推测，江汽集团整体上市后对公司市值、业绩的考核激励都有新的标准，管理层改善治理动力高。据江汽集团整体上市公告，公司管理层持有江淮汽车的股权。公司新能源公交尤其是混合动力公交推广进度不及预期，下调2014 年业绩预测至0.03元(原为0.11 元)，上调2015 年新能源客车销量预测至2500 辆，上调2015 年EPS 至0.18 元，受益新能源客车和出口的持续增长，公司2014 年实现扭亏业绩基数较低，我们测算2014-17 年的复合增长率为170%，给予PEG0.24，对应2015 年40 倍PE，上调目标价至7.2元，

　　新能源客车和出口助力公司业绩反转。预计公司2015 年新能源客车销量实现倍增，达2500 辆，占比提升至30%(2014 年测算占比为16%)。我们估计，公司新能源客车毛利率高于传统客车5%以上，销量占比提升对业绩贡献显着。据供应链调研，我们测算公司2015年出口订单维持20%以上的增长。

　　改革初见成效，计入新能源客车补贴后，前三季度公司客车业务毛利率为15%，同比提升4 个百分点。2014 年是新领导班子改革第一年，公司主动放弃低毛利率订单，全方位加强成本管控，公司公告预计实现扭亏，2015 年公司盈利能力仍将处于上升通道，业绩拐点确立。

　　风险提示：新能源客车推广不及预期。(国泰君安)