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　　工信部为电信、联通颁发 FDD 牌照。 2 月 27 日下午，工信部官网正式发文为中国电信、中国联通颁发 FDD 牌照，支持企业结合自身实际情况，统筹推进 4G 融合发展，促进信息消费。我们认为，此次牌照的发放符合市场预期，将有助于在在未来 2-3 年维持通信行业高景气，同时为云计算、工业互联网、大数据等新兴业务的发展奠定基础。

　　平衡三大运营商，为拉动信息消费奠定基础。从时点上看，FDD 牌照的发放在“宽带中国 2015”规划之后，在“两会”之前，我们判断政府在十三五期间将以拉动信息消费为重点，而 4G 将是重要基础。从发放对象上看，此次牌照并没有发给中移动，我们认为主要是出于平衡竞争格局的考虑。截至 1 月底，中移动 4G 用户数已达 1.07 亿，4G 基站达 70 万座，先发优势明显；而中联通在 2014 年以来用户增长持续承压， 2015 年 1 月净增用户数仅 8.3 万。此外，考虑到铁塔公司已快速投入运营，且未给中移动颁发 FDD 牌照，其要获得竞争优势只有聚焦于 TD-LTE 网络的运营，从另一个角度也鼓励了 TD 发展。

　　与市场不同观点：4G 之后更看重工业互联网、云计算和融合通信。参考美国发展的经验， 4G 的成熟将成为新技术、新模式崛起的前提，工业互联网、云计算和融合通信机会凸显。

　　1)在 2 月 26 日工信部颁发的“宽带中国”规划中额外新增了智能制造和工业互联网的发展目标，我们认为当网络环境逐步成熟之时，要考虑的不仅仅是提升 C 端用户体验，更要将其作为基础设施，提升工业生产效率，这也是克强总理不断强调“两化融合”的具体体现。

　　2)4G 虽提供了通信“高速公路”，但面对各类流量应用的崛起，必须有云计算平台的支撑，包括 IDC 基础设施等。

　　3)当前 4G 与 2G/3G 还需依靠“语音回落”技术，未来将逐步向 VoLTE演进，这使融合通信的大规模应用成为可能。

　　投资策略：中国联通与主设备商短期受益，新兴行业长期看好。我们判断 FDD 牌照的发放将对中国联通形成最直接的刺激，而 4G 投资的持续也对主设备商(中兴通讯、烽火通信)未来 2-3 年业绩构成支撑，但考虑到市场此前已对牌照发放形成了一定的预期，因此超预期空间不大。4G 子领域方面，随着室内覆盖需求的提升，网优作为后周期行业将继续复苏，推荐梅泰诺、奥维通信、宜通世纪。 长期而言， 我们更看好工业互联网、云计算等新兴行业的发展空间，随着两会及未来十三五的到来，我们预计后续支持政策将陆续出台，推荐中恒电气、佳讯飞鸿、东土科技、东方国信、鹏博士和键桥通讯。

　　相关个股研究

　　宜通世纪：分享4G盛宴， 业绩步入快速改善通道

　　4G 建设拉动工程服务需求，推动公司收入业绩大幅增长：公司收入和业绩实现快速增长，其原因在于中国移动在2014 年启动了大规模TD-LTE基站建设，拉动市场对网络维护及工程服务业务的需求。其中，2014 年第四季度公司单季度收入预计将达到3.56 亿元，同比大幅增长48%，同时创历史单季度新高；净利润为0.13 亿元，同比增长27%。我们认为，当前通信行业景气度高涨，将保障公司主营业务盈利能力持续改善。

　　基站建设进入高峰期，公司主营延续强势表现：我们认为，受益于运营商基站建设，公司主营业务还将在2015 年继续快速增长态势。具体说来：1、进入2015 年后，公司在广东地区的4G 建设招标中屡次获得领先份额，累计金额达9.58 亿元，预计将对公司2015-2016 收入带来明显改善；2、公司通过产品+服务的服务模式，成功将业务由广州省扩展至湖南、山东、浙江等省份，后续有望在全国范围内参与运营商和铁塔公司的基站建设及网络运维工作；3、展望2015 年，中国移动将重点开展农村覆盖和室内覆盖建设，从而带来大量的通信网络工程、维护和优化的业务需求；而中国联通和中国电信的4G 网络建设也将全面启动；考虑到公司与运营商合作密切，未来还将继续受益于运营商4G 建设投入的集中释放。

　　新业务拓展加速，提供长期成长动力：公司发挥无线技术与工程经验优势，积极开展跨行业合作，加速开拓移动营销等全新业务领域。具体说来：1、公司与新华社广西分社合作，开展医院视频广告运营，目前已与200 多家医院签署合作协议部署无线接入点和广告屏；2、公司与运营商合作共同研发信令挖掘技术和建设智慧运营平台，完善线上+线下广告投放的商业模式。我们认为，公司在新业务领域的拓展将为其长期发展提供持续动力。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.21 元、0.32 元和0.42 元，维持对公司“推荐”评级。(长江证券)

　　梅泰诺：设立产业并购基金，外延步伐有望提速

　　维持“增持”评级 ，维持目标价32元。公司此前撤回定增，此次通过设立并购基金的方式加速了融资步伐，后续外延运作也有望提速。根据公司业绩快报，我们调整2014-2016 年EPS 分别为0.37 元(-20%)、0.56元(-14%)、0.74 元(-13%)，维持目标价32 元，维持“增持”评级。

　　设立并购基金，打造外延整合平台。公司公告和嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同设立股权投资公司，作为梅泰诺产业并购整合平台，出资规模不超过3 亿元，按梅泰诺的发展战略提供投资标的或为超出发行股份限额外的并购项目提供配套资金。此前，公司考虑到审批进度问题，撤回了三年期补充流动资金的定增方案，市场对其后续发展表现出一定担忧，此次通过设立并购基金的方式快速完成融资布局，在推进进度上超出市场预期，有助于后续的外延并购。

　　新老业务布局到位，2015 继续做大做强。我们认为公司传统通信、互联网两大板块均有望做大做强。虽然铁塔公司的成立减少了基础设施的重复建设量，对需求造成一定冲击，但据我们草根调研，铁塔公司设立伊始且恰逢4G 建设高峰期，有快速做大规模的需要，或在2015 年带来投资脉冲式增长，而产业整合也有助于龙头企业做大做强。互联网板块方面，新推出的NFC 虽初期推广较慢，但不影响长期布局，且公司新设立的芃柏科技不仅涉足征信，还将在小微企业金融、财务外包方面具备发展潜力。

　　风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。(国泰君安)