3月24日和25日，上证指数连收两根小阴线，振幅分别达到115点和92点，指数小幅下跌27点。同期，创业板指振幅高达109点和61点，但指数累计涨幅达到3.95%。

　　创业板指迭创新高之时，机构依然坚定做多“互联网+”标的。21世纪经济报道记者采访了解到，就连投资风格一向较为谨慎的保险资金，最近也仍在追高创业板。

　　3月24日，某保险资管公司申购了重仓创业板的基金。第二天，这笔资金流入了热门的互联网股票。

　　资金蜂拥创业板背后，折射的是当前机构“牛市不恐高”、“左侧不猜顶”的投资策略。

　　牛市不恐高

　　3月24日，上证指数巨震115点，收一根长长的下影线。但这一天，北京一家保险公司忙着申购重仓“互联网+”的股票型基金。

　　“这还是一种很勇敢的行为。”一位保险公司的投资负责人李亮（化名）如是评价同行。“最近我们满仓操作，但在这个位置也不敢再去追。”

　　过去两个交易日，上证指数宽幅震荡，振幅分别达115点和92点。对于未来A股的走势，李亮所在的保险机构颇有分歧。

　　“谨慎派代表认为市场有点疯狂，需要防范风险。但大多数人认为现在是牛市，不能恐高，大胆拥抱泡沫。”李亮介绍，3月以来，他对A股这轮牛市的逻辑深入思考，如今是坚定看多、做多。

　　两会前，基于基本面分析的框架，我对A股的上涨高度一度持怀疑态度。”李亮说，最近一直研究政府传达的信号，他理解这就是政府主导的资金牛市，其持续时间和上涨高度可能会超出市场的想象。

　　在其看来，当前政府的政策导向是借科技创新实现经济结构转型，只有信息技术、环保、新能源等代表新兴产业的股票在资本市场出现赚钱效应，才能将场外其他渠道的资金引入其中，扶持这些新兴企业做强、做大。

　　“资金往新兴产业聚集，这些企业家开始加大资本投入，未来五年可能就培养出一批新兴产业的巨人。”李亮举例，“美国的高科技企业如苹果、谷歌等，都是上一轮纳斯达克泡沫时的标的。”

　　事实上，自3月10日创业板指站上2000点后，泡沫之声就不绝于耳。但在过去12个交易日，创业板指仍上涨390.62点，涨幅达到19.59%。

　　伴随着创业板指的放量上涨，不时有卖方研究喊出“高估值”、“泡沫”的声音。对此，保险机构的策略是“享受泡沫”、“牛市不恐高”。

　　“现在政府都在吹政策暖风，短期肯定不会看空市场。”一位保险资管投资经理说，他会适当卖出浮盈丰厚的个股，再寻找一些估值相对较低、又有触网股市的标的。

　　这是当前保险、公募机构的代表性策略，即不在左侧猜测市场顶部，只等右侧确认市场头部时再进行应对。

　　“我们不对市场未来的走势下一个结论，只会保持开放的心态来观察市场的变化。”李亮指出，现在还不到宴会“散伙”的时间，他们不敢轻易下车。而对于未来可能来临的剧烈调整，他们已经做好了“一个跌停板”出来的准备。

　　银华优选（519001，基金吧）基金经理倪明亦是秉持着右侧应对的策略。他说，在创业板不断创出新高、量能不断放大的时候去判断市场见顶，确定性并不高。

　　“市场正如一列高速运行的火车，即使减速，也不会戛然而止，V形见顶，会有一段时间去筑顶。”倪明表示，他会观察适应的运行特征，等筑顶形态形成时再降低仓位。

　　一线切换至二线

　　21世纪经济报道记者了解到，险资进入创业板的路径大致为，保险机构申购重仓创业板的股票型基金，这笔资金再流入到计算机、移动医疗、在线教育、基因测序等热门的“互联网+”主题标的。

　　不过在炙热的“互联网+”行情下，记者采访发现，基金经理在选择品种的策略有所改变。

　　“我最近在寻找目前市值还不算太大，但未来互联网转型的逻辑和方向又比较清晰的股票。”一位80后基金经理透露，其近期减持了乐视网（行情300104，）（300104.SZ）、上海钢联（行情300226，）（300226.SZ）等市值较大、短期涨幅较大的一线龙头品种，将资金转移到二线品种。

　　在机构看来，一线龙头的资金认同度非常高，市场已充分炒作，短期的股价弹性比不上二线的股票。

　　“我觉得上海钢联、乐视网在短期的上涨力度不如二线互联网股票。”前述80后基金经理说，当前的策略是寻找短期能涨的股票，所以对持仓品种进行切换。

　　3月25日，乐视网、上海钢联股价分别下跌3.81%和2.54%，它们的市值分别是807亿元和207亿元。而这天，京天利（行情300399，）（300399.SZ）股价涨停，其市值是151.92亿元。

　　记者采访了解到，基金经理在选择投资标的时非常关注市值这个因素。在他们看来，一旦上市公司的市值达到两三百亿，股价的弹性会大幅下降。

　　“全通教育（行情300359，）（300359.SZ）的市值已经到了300亿，很难判断其未来的成长空间还有多大。”一位基金经理介绍，与此相比，同样是做在线教育的立思辰（行情300010，）（300010.SZ）市值只有150亿，股价可能更有弹性。

　　记者采访多位基金经理了解到，最近五个交易日，从一线龙头切换到二线品种是机构调整持仓的新趋势。

　　“我现在不会买一线龙头，而是挖掘市值较小、没有被市场充分炒作的二线股票。”上海一位基金经理看好基因检测，但他不会买千山药机（行情300216，）、达安基因（行情002030，）等标的，而是寻找上市公司跨界转型到基因测序的品种。

　　不过，无论是拥抱一线还是切换至二线，基金经理在挑选个股时都不会看估值指标。

　　“大家基本都不会看估值。无论是100亿还是500亿市值，但估值都是在100倍甚至是1000倍的水平，没办法看。”一位重仓计算机行业的基金经理说，他目前最看重的是企业的商业模式是否可行。

　　深圳一位基金经理表达了类似的看法。

　　“在当前如此疯狂的市场，机构根本无法去推敲企业向互联网转型背后的逻辑和细节，唯一能把握的是看企业发展的方向是否有大的空间、企业家描绘的蓝图是否合乎逻辑。”前述深圳基金经理称。

　　即将到来的4月是年报披露高峰期，有卖方机构担忧这会成为“互联网+”的概念股带来负面影响。不过，买方投资者似乎并不担心这一点。

　　“资金买互联网股票并不是看业绩，而是看未来，比如用户数、流量等指标。”一位80后基金经理坦言，当前互联网企业存在业绩跟估值不匹配的现象，但对此，机构早有预期，因而，他认为年报披露不会成为股价的负面因素。