下调盈利预测和目标价,维持“增持”评级

　　公司2014年业绩快报略低于预期,我们下调对公司2014-16 年盈利预测至0.30/0.50/0.67 元(原预测0.33/0.53/0.73 元),目标价下调至17.50元(对应2015年PE为35倍)。我们认为公司利润的下降主要由于补贴等短期因素的影响,电机、建筑通风业务稳步推进,公司将成为风机跨行业整合者,维持“增持”评级。

　　2014年受补贴减少等影响,公司利润微降

　　2014年,公司收入6.90亿元,同比增长4.14%,营业利润1.08亿元,同比增长2.60%。公司收购的马尔风机从2014年9月开始并表,剔除并表因素,公司收入增速基本持平,营业利润同比略有下降,主要是受宏观经济和固定资产投资增速放缓影响,商用中央空调行业增速放缓。2014年净利润8230万元,同比下降6.37%,其中四季度单季同比下降14.11%,主要是由于公司营业外收入中政府补贴减少、费用增加所致。

　　电机、建筑通风业务稳步推进,未来业绩增速将大幅提升

　　公司电机业务稳步推进,已获核心客户认证进入小批量供货阶段,预计下半年供货量将逐渐增大,公司收入增速将大幅提升。小风机配套销售后市场空间扩大5-10倍,将是公司未来持续成长的主要动力。2014年12月27日,公司中标广州轨交两条线共3886 万元的通风设备采购项目,随着产能增加,未来建筑通风业务增速将加快。公司将成为风机跨行业整合者。 风险:客户认证变化风险;核心专利技术泄密风险。