我国医疗器械行业整体增速预计仍将高于药品

　　高值耗材属于一种消耗型医疗器械，过去十年我国医疗器械制造行业市场规模保持了较快增长，2014年制造行业收入规模已达到约2136亿元，年均复合增长率约为25.02%，超过药品，我们预计未来10年总体增速仍将保持在20%以上。

　　预计目前高值耗材这种植入类器械占整体医疗器械规模约15%，随着技术进步、进口替代以及人口老龄化带来对介入治疗需求的加强，预计植入类器械在整体医疗器械中占比将提升。通过样本医院的用量统计，骨科类及心胸内外科类高值耗材占比超过50%，应该是目前高值耗材用量最大的2个类别。

　　高值耗材经销商规模小，做大也比较困难

　　高值耗材以经销模式为主，经销商基本以私营企业为主，没有传统的国营大型高值耗材商业企业，也没有相关上市商业公司。大型商业公司多从事药品的批发及大批量低值耗材的配送工作。目前拥有器械经营许可证的经销商大约有18万家左右，而器械制造企业的数量仅有1.5万家左右。经销商普遍承担着开发市场及配送的职能，要做大需建立自己库存同时还得向医院提供账期，资金压力较大，加上私企的性质，在融资方面难度相对也较大，导致目前普遍的高值耗材经销商的规模都较小。

　　政策助推流通行业集中度提升

　　目前我国医疗器械包括高值耗材的管理政策、法规和标准整体滞后，并滞后于我国药品管理体系，导致我国医疗器械包括对质量安全系数较高的植入类耗材在采购、销售、存储方面都存在较多漏洞。国家对这块的监管正在逐步加强。去年年底，器械GSP首次发布，监管力度正慢慢向药品看齐。目前药品流通领域的集中度已有较大提升，主营业务收入100亿元以上的药品批发企业占同期全国医药市场总规模的44.5%。而高值耗材经销商年销售额超过10亿的占比都很小。另外省级集采正逐步铺开，压缩上中下游的空间，加速集中度提升。

　　投资建议

　　基于我们对上下游及政策分析，我们认为基于专业物流并有着高值耗材销售网络的经销商将更具备优势。这类经销商拥有自己的专业物流，有较高的配送效率和配送网络；且具备与医院良好合作的经验和营运能力，有相关的资源网络；并有相应的资金实力和良好的融资能力等。具备较高的信息化水平，具备协助医院改善院内物流和信息系统的能力。

　　我们认为高值耗材的流通经营领域有较大的市场和整合空间，政策“风”正慢慢吹过来。建议关注目前正在该领域跑马圈地的高值耗材商业龙头企业嘉事堂。