3 月3 日下午，苏宁签约成为江苏舜天足球俱乐部的2015 年主赞助商，双方将在商业运营、球队和粉丝建设等方面进行深度合作。

　　评论

　　国家最高层面推进足球改革，体育产业未来成长空间巨大。上周《中国足球改革总体方案》获中央深改组会议通过，表明政府高层对改变足球现状的决心非常坚决，足球作为体育核心项目，将在推动我国体育产业迈向5 万亿产值目标中发挥引领作用。苏宁在此背景下涉足中国足球行业，未来将分享足球改革红利。

　　苏宁本次牵手中超强队江苏舜天，将极大的提升苏宁易购品牌传播力与影响力，有利于公司拓展客户群，挖掘粉丝经济。

　　本次签约我们认为是苏宁在市场营销上的又一次守正出奇。足球在人们日常生常中传播力与影响力巨大，苏宁本次成为江苏舜天足球俱乐部的2015 年主赞助商(苏宁易购LOGO 在舜天球衣胸前展现)，本质相当于一次营销广告，暂未涉及舜天股权，因此预计投资额在几千万元，且未来投资额可控。

　　多角度拓展客户群，既赚人气又赚粉丝经济，助力苏宁易购成长。江苏舜天作为中超足球强队，在中国拥有庞大球迷群体，苏宁通过赞助有望拓展自身客户群，充分挖掘粉丝经济。

　　涉足体育领域能对公司PPTV 业务带来良好促进。苏宁控股公司PPTV 本身在体育赛事直播、篮球足球版权内容等方面优势明显，本次合作有助于PPTV 打造体育赛事运营平台，体育用品销售、赛事转播、内容运营等方面均有望受益。

　　苏宁互联网转型已进入“直道加速”阶段。受益苏宁产品线拓展，物流改善等消费体验提升，叠加14 年低基数，预计公司15 年营收增速、净利润(不考虑门店处臵收益)将提升。此外公司以开放思维打造零售、物流、金融的互联网生态圈也初具雏形。预计苏宁上半年线上增速在80%以上(Q1 线上增速预计更高).

　　估值建议

　　考虑公司营收的快速增长趋势，我们上调2015-2016 年盈利预测，营收分别上调8.6%、8.4%，净利分别上调17.6%、21.7%。

　　持续推荐。我们认为苏宁的互联网转型已驶入发展快车道，坚定看好其打造互联网零售生态圈的市值成长空间，上调目标价13%至15.3 元，对应2015 年0.9 倍PS，重申推荐。

　　风险

　　线上业务增速低于预期，消费市场持续低迷，行业竞争加剧。

　　其他机构评级

　　安信证券：苏宁云商买入评级

　　季度收入增速环比改善。 公司发布 2014 年业绩快报，报告期内实现收入 1091.16亿，同比增长 3.63%；归母净利润 8.61 亿(剔除 REITS 收益，亏损 11.85 亿)，同比上升 131.53%， EPS 为 0.12 元。其中， 14Q4 实现收入 294.44 亿，同比增长17.07%(14Q1-Q3 同比增长-15.39%、-0.17%、15.89%).

　　线上易购收入增速持续改善，预期 15Q1 大幅增长。第一，14 年线上实现收入225.99 亿，同比增长 4.2%，Q4 实现收入 70 亿，同比增长 26.88% (14Q1-Q3 同比增长-26.65%、-18.51%、31.62%)，易购增速逐季好转。

　　线下同店增速降幅收窄。 第一， 14 年线下实现收入 865.17 亿，同比增长 3.49%，同店增速降幅进一步收窄至 3.96%； 14Q4 实现收入 224.43 亿，同比增长 14.32%(14Q1-Q3 同比增长-13.80%、4.87%、11.30%)，季度环比改善趋势确立。

　　业务拓展、人才引进、物流投入、 REITS 创新导致期间费用率同比增加 1.76%。第一，推广超市业务，广告支出增加；第二，调整业务布局，人员费用支出增加；第三、加大物流投入。此外，公司 14 年计提 80 亿元公司债利息以及并购贷款融资利息等，财务费用有所增加。

　　多维度看好苏宁 2015 年市场表现。第一，发力 B2B，拓展校园市场，通过校园宣传和招聘，建立初步联系，通过 PPTV 承办第二届足球联赛，借力体育营销切入校园市场，通过牌照优势(电子商务牌照)、政府政策优势(禁止银行向学生发放信用卡)，加大校园分期和直接信贷产品研发；第二，拓展支付领域，推进金融产品投放，未来将打造综合式金融平台，将提供理财、信贷及其他金融增值服务，实现一站式金融消费；第三、PPTV、好耶协同发展，市场影响有望再提升，14Q4 收购广告技术公司好耶，未来将实现苏宁易购、好耶、pptv、广告联盟(媒体网站为主)资源重新整合，共享移动端、页面端浏览数据，加大消费者营销力度。

　　维持盈利预测，维持买入评级。 我们预计 15-17 年 EPS 为 0.13 元、 0.16 元、 0.20元，对应 PE 为 90 倍、73 倍、58 倍，维持买入。

　　风险提示：市场开拓速度或将低于预期。(买入评级)