订单饱满，增长迅猛：公司作为竞争力领先的轮胎模具企业，继续扩大在主要客户的份额，实现了收入的良好增长。其中，4 季度单季度，公司实现营业收入为 500 百万元，较上年同期增长 48.0%，增速略低于 3 季度，这主要是上年基数变化所致。基于良好的市场地位，公司持续保持突出的盈利能力，净利润增速与收入增速基本同步。

　　国内轮胎企业效益有所变化，外资客户订单增长更快：2013 年，受益于天然橡胶价格(约占轮胎成本的 50%左右)下跌，我国的轮胎企业效益好转明显，进而纷纷加大扩产力度。而轮胎的需求增长相对平稳，受产能扩张影响，2014 年以来，轮胎行业的效益掉头向下。根据国家统计局数据，轮胎行业的累计利润总额在 2014 年从 1-3 月的同比增长 13.8%，变为 1-12 月的下降 2.9%，产成品库存从 3 月末的同比增长 12.5%，变为 12 月末的同比增长 25.7%。公司轮胎模具业务来自国内企业的需求增长有所放缓，但基于在外资重点客户的份额持续扩大，总体实现了收入的快速增长。

　　展望 2015 年，更加从容：2014 年公司实现规模快速增长，与主要竞争对手已拉在差距，更在产品、客户的结构优化方面有较大进展。考虑到国内外需求的变化，我们判断公司 2015 年有望继续实现良好增长，产能排布过紧的情况也将有所改善(2014 年长期资产购置超过 5 亿元人民币).

　　盈利预测和投资建议： 我们预测公司 2015-2017 年分别实现营业收入 2,198、2,583 和 3,032 百万元，EPS 分别为 1.518、1.799 和 2.121 元。基于公司业绩增速和未来发展潜力，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为 34.91 元，相当于 2015 年 23 倍 PE.

　　风险提示：人民币汇率波动的风险；下游轮胎企业经营效益波动的风险。

　　其他机构评级

　　中金公司：豪迈科技推荐评级

　　业绩略高于预期

　　2014 年年度营业收入为 18.15 亿元，较上年同期增 54.45%；归属于母公司所有者的净利润为 5.02亿元，较上年同期增 50.59%。 利润表：收入大幅增长来源于模具业务订单饱满以及铸锻业务快速增长；毛利率提升 0.44ppt，因为高毛利率的外资客户订单占比上升至 55%；期间费用增加 0.55ppt，研发费用大幅增长 85.85%，占营收比重达 4.14%；营业外收入大幅增加约 1,300 万，因为出售 3栋公寓楼给关联方豪迈臵业所致。

　　资产负债表：货币资金相比年初减少 40.74%，因为固定投资大幅支出；应收账款增长 63.57%至 5.26 亿，反映了下游轮胎企业现金紧张；固定资产增加 90.18%，对应公司产能大幅扩张；预收账款 112.37%，显示在手订单充足。

　　现金流量表：现金及现金等价物净额-5.02亿，同比增长 53.38%，主要是报告期内投资活动支出加大所致。

　　发展趋势

　　预告 1Q15净利润比上年同期增长 30%-50%。

　　模具业务继续高增长。海外：公司产品质量出色，已取得了海外轮胎巨头的信任，海外客户订单有望保持快速增长；国内：轮胎行业受美国双反及产能过剩困扰，对模具整体需求不乐观，但公司将持续优化客户结构，发展高端客户，降低发生坏账的风险。

　　其他业务均有亮点。1)大型液压硫化机的海外订单预计在 2015年底前交货；2)高档精密铸锻中心 2014 年进入盈利状态，之前积累的优质客户预计在 2015 年逐渐实现批量放单；3)大型燃气轮机零部件加工项目发展势头良好，逐步实现从外壳加工到内部环件精加工的过渡，预计 2015年仍会有较大幅度增长。

　　盈利预测调整

　　上调 2015-16 年净利润 6.7%、19.4%分别至 6.72、8.58 亿元。对应的 EPS分别为 1.68、2.14元。

　　估值与建议

　　P/E 分别为 18.6x、14.5x。维持推荐评级，目标价由 39 上调8%至 42元，对应 2015年 25X P/E.

　　风险

　　国内轮胎企业盈利恶化，坏账风险增加。(中金公司)