两会召开，“医养结合、分级医疗”仍是热点之一：

　　社会需求与关注度居前：早在 2014 年两会前夕，据人民网就 21 个热点话题展开的网上调查显示，“社会保障”问题排名第一，其中，与养老产业相关的养老金“多轨制”是关注焦点；而随着 2015年的各地两会落幕，构建分级诊疗、“小病在社区、大病去医院”、破除“以药养医”、推行“医养结合”服务模式成为热点；

　　政策扶持可待：养老产业、远程医疗是政策大力扶持鼓励的朝阳产业与未来风口之一，近期刚有十部委发文鼓励民资参与养老服务(专家指出，“医养结合”就是一种有病治病、无病疗养、医疗和养老相结合的新型养老模式。它的主要优势在于将养老和医疗两方面的资源整合，养老机构和医院联合建立绿色通道，由专业医疗护理人员照顾老人生活起居，提供集医疗、护理、保健、临终关怀等服务) 、发改委于 2 月底又刚批准宁夏等五省区试点远程医疗，两会后大概率将出台更多扶持政策助力民营资本参与发展医养产业。

　　产业空间巨大：中国人口步入老龄化(相关数据统计，目前我国 65 岁以上的老年人口数量已达到 2.12 亿，占总人口的 16%，按照国际标准，我国已进入了老龄化社会) 、消费升级以及信息化科技手段的进步，都将推动养老产业、尤其远程医疗的快速爆发，而以色列最大养老机构Natali正是以此见长。

　　公司零售医疗双主业战略再确定、而集团资源丰厚，发展空间确定：1、此次公告成立 Natali中国养老医疗公司，是继 2014 年底公司公告扩增医疗相关经营范围后的第二枪，公司未来走零售医疗双主业的战略再次明晰；2。南京新百的控股母公司三胞集团 2014 年购入的以色列最大养老公司 Natali、集团旗下上海最大养老医疗安康通公司皆为行业先行者，而三胞集团亦有控股徐州三院、、战略签约江苏省人民医院等，集团医疗资源丰厚，未来整合空间大。 现有零售主业自有品牌领先、跨境电商推进快速、收益安全边际高：1、公司新并入的 HoF 业绩增长佳、差异化自有商品优势显着；2、HoF 旗下代理品牌 Alexandre of England 已 2015 年 2 月 19 日正式登陆美西时尚网，此为公司与三胞集团新近共同投资的高客单价的轻奢电商平台，跨境电商推进迅速；3、公司 2015 及未来 3-5 年收益安全边际高：公司拥有的河西地产、旗下新百药业、以及参股南京证券等，皆有较大收益空间。

　　投资建议

　　我们维持给予公司未来 6-12个月25~33.58元目标价位，“买入”评级。

　　其他机构评级

　　安信证券：南京新百买入评级

　　公告设立Natali(中国).2 月27 日，南京新百公告拟与三胞集团下属公司 Natali Seculife HoldingLtd 共同以现金方式出资 3000 万设立Natali(中国)养老服务有限公司，其中，Natali 公司出资 1950 万，股权占比65%；公司出资1050 万，股权占比35%。

　　Natali 是以色列最大养老企业，四大主营提供完善养老服务。以色列Natali 公司创立于1991 年，是全球家庭护理解决方案领域的领先企业，目前已为超过1 万家机构、20 万家庭、300 万用户提供完善的远程医疗、紧急救助及社区健康服务等，主营业务为远程医疗服务、紧急呼叫服务、家庭护理及医生出诊服务、社区健康服务四大类。

　　养老产业将迎快速增长，“现代商业+医疗养老”双主业初现光芒。中国老龄化问题日益严重，2013 年老龄人口与劳动年龄人口的比例为 13.1%，可能在2020 年提前进入超级老龄社会(赡养比约为 2.5:1)。伴随老龄化加速，未来养老产业将成为我国经济发展的主题之一，存在巨大结构性发展机会。

　　维持盈利预测，维持买入-A。公司是三胞集团下重要的资产证券化平台之一，本次设立Natali(中国)是对“商贸零售+大健康”双主业格局的正式落实。三胞集团旗下医疗、养老、大健康领域早有布局、资产逐步扩张，整合思路愈发清晰，未来或将注入上市公司，成长空间明确。同时，公司借HOF 发力跨境电商和自营买手，商业主业发展稳步推进。预计公司14-16 年EPS 分别为1.00 元、1.30 元、1.69 元，对应PE 分别为19 倍、15 倍、11 倍，维持买入评级。

　　风险提示：健康产业布局低于预期；电商冲击、消费疲软或将影响商业主业营收。(安信证券)