水泵行业需求稳健增长。全球泵业市场需求年均增长约 6.4%，到 2015 年产值将达到 708 亿美元，农用水泵产值约 60 亿美元。国内水泵销量约 1.2 亿台，年均增速约 10%。国内农业泵产值 255 亿元，国内需求 150 亿元。城市污水处理领域的泵类产品年均需求约 150 亿元。

　　农用水泵行业四大成长动力：1、政策推动农用泵行业发展。2、农民收入提高水泵自备率上升。3、农机补贴促进农用泵行业规模扩大。4、土地规模化应用及节水农业提升水泵灌溉需求。

　　公司是农用泵、污水泵双龙头。公司产品包括潜水泵、陆上泵、污水泵等，收入占比超 85%。近几年出口业务占比均超过 40%，主业是亚非拉国家。公司连续 7 年农用水泵全国产销量排名第 1，行业占有率约 4%。近 4 年收入复合增长率超过 26.3%，毛利率逐年提升。

　　公司业绩的驱动因素：1。农业水利投资拉动，未来几年平均增速基本保持稳定。2。保有量提升和产品更新换代推动的需求。3。农机购置补贴政策推动。4。国外市场回暖拉动需求。行业年均增速超 10%，公司品牌优势明显，将享受行业成长及市占率提升双利好。5. 公司在天猫开店，网络销售发力。

　　投资建议

　　我们预测公司 2015-2016 年的 EPS 分别为 0.43/0.55 元，目前股价对应 PE分别为 29/23 倍。

　　估值

　　我们选取了同处于农机行业的南方泵业、利欧股份、一拖股份、新研股份做对比，以上 4 家上市公司 2015 年平均 PE 为 43.3 倍， ，按照行业平均 PE 计算新界泵业对应目标价为 18.5 元。我们考虑到新界泵业 2015-2017 年的高速增长，给予公司 “买入”评级。

　　风险

　　公司的风险主要有：水十条等政策不达预期的风险、公司毛利率不能维持或提升的风险、行业竞争加剧的风险、出口形势变差的风险等。

　　其他机构评级

　　国泰君安：新界泵业增持评级

　　结论：公告收入、归母净利润为 11.5、0.87亿元，同增 2.15%、-27.57%，EPS 0.27元，低于我们预期。公司远期结汇合约目前已全部履行完毕，业绩隐患已不复存在，股权激励将企业与管理层利益绑定，判断公司将有充足动力借助外延做大做强工业污水处理业务， 下调2014-16年 EPS至 0.27(-0.05)、0.42(-0.04)、0.57(-0.06)元，股票期权与限制性股票的议案获董事会通过，释放外延动力，维持目标价 17.6元，维持增持评级。

　　远期结汇损益大幅下滑，业绩低于预期：公告 2014年收入、归母净利润同增 2.15%、-27.57%，低于我们的预期，主要是 2013年公司未履行完毕的远期结汇合约余额为 9155 万美元，同时确认了公允价值变动收益3917.08 万元人民币，而受人民币汇率贬值影响，2014 年确认了收益-1062.66万元，相差 4979.74 万元，远期结汇合约目前已全部履行完毕，业绩隐患已不复存在，2015年将成为公司污水处理业务快速增长元年。

　　股权激励释放内生增长动力，工业污水业务即将驶入快车道：公司向激励对象授予股票期权与限制性股票的议案已经获得董事会通过，首次将企业市值与管理层利益相绑定，充分释放公司内生增长潜力。总投资达 2万亿的水十条即将出台，依法治国背景下，新环保法的出台将通过制度设计倒逼企业承担污水治理成本，甚至通过消费税形式将成本转嫁给居民，工业污水处理投资将大幅增加，行业将迎来历史性发展机遇，判断公司将通过外延做大做强工业污水处理业务。

　　风险因素：水处理拓展低于预期。