国内业务下滑明显。2014 年，公司国内主营业务收入为7930.29 万元，将上年同期下降30.98%。产品方面，集成电路芯片及集成电路模块业务下降明显，其中集成电路芯片业务营收904.14 万元，将上年同期下降77.82%；集成电路模块业务营收4415.81 万元，将上年同期下降21.87%。

　　公司业务在非洲顺利拓展。近几年，通过公司在加纳的BOT、配网建设、线路降损等项目的展示，公司实力逐步得到南非等其他国家的认可。2014 年，公司与南非EMFULENI 市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》，进入南非市场。通过与南非的合作，公司业务也从电力领域向水、电等智慧城市管理领域拓展。

　　良好的合作关系与PPP 模式助公司业务多点开花。公司通过在加纳和南非的业务合作，建立良好的信誉与知名度。公司在电力、供水等基础设施领域采用PPP 模式实现公司、当地政府等多方共赢的局面。可以预计公司已有业务的良好示范效应和成熟的PPP 模式将带动更多的地区和非洲国家与公司合作。

　　盈利预测及投资评级。我们预计南非项目将在2016 年开始实现收益，上调了公司2016 年盈利预测。我们预测福星晓程2015-2017 年的归属母公司股东净利润分别为1.51 亿元、2.53 亿元(上调25.6%)和2.99 亿元，对应的每股收益分别为1.38 元、2.31 元和2.72 元，维持公司“增持”评级。

　　风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期；加纳主权及单一客户风险；公司芯片销售不及预期；加纳光伏产业政策风险，南非业务施工进度不及预期。