深港通对创业板影响几何
　　日前，中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会会同有关部门正研究推出深港通。截至3月26日，创业板平均市盈率超过80倍，而香港主板平均市盈率为10倍左右。深港通一旦推出，深港市场如此大的市盈率差异会否引起创业板估值波动？
　　对整体估值影响不大
　　在深交所总经理宋丽萍看来，通过深入研究论证，深港通引起创业板估值波动的可能性较小。在标的证券方面，深港通总体将采取稳妥起步的原则，初期将选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的，体现深交所服务中小企业和创业创新的发展战略。数据显示，机构投资者持有创业板流通份额的占比在2014年底达到了54.25%。此外，从沪港通运行情况来看，A股估值没有受到冲击，中小盘股未出现明显下跌。
　　创业板上市公司爱尔眼科董秘吴士君在接据记者采访时表示，由于沪港通已经开通，部分资金基本已分流完成。而深港通开闸后，一些愿意投资深市的香港投资者就会更多投资创业板股票，或许还会为深市带来资金。
　　深港通的开通并不会对创业板估值构成较大调整压力。即便深港通开闸后，创业板的投资者还是以内地投资者为主。目前上海市场的平均市盈率为18倍左右，与香港市场低市盈率相比，沪市的估值水平对深市的影响更为直接。既然沪市没有动摇创业板高估值现象，即便深港通开闸，也很难改变创业板目前现状。长城证券研究所所长向威达表示，创业板的高估值是由资本市场多方面因素共同形成的结果，也受到社保基金、投资基金等机构投资的影响。从趋势性层面看，深港通不会对创业板的估值产生颠覆性影响。
　　或会加剧股价分化
　　虽然深港通的到来不会给创业板带来估值上的巨大压力，但在中央财经大学应用金融系主任韩复龄看来，创业板强者恒强、弱者更弱的马太效应两极分化趋势或将愈发明显。
　　深港通一旦开闸，对创业板内的行业龙头股，尤其是对那些业绩好、信息披露规范完整、研发能力突出的新兴板块来说更是利好消息；但小盘成长股或加速分化，一些高估值又无明显业绩支撑的创业板股票将不受待见。
　　创业板小盘股两极分化是必然趋势，也是资本市场优胜劣汰的过程。向威达认为，部分创业板公司存在着借助并购重组等资本运作方式来操作股价的虚假重组嫌疑，也有公司单凭互联网+等新兴热门概念来炒作股票，而实际上其业务范围与互联网等线上业务重合点不是太多。
　　目前来看，部分创业板公司仍存在营业收入、净利润以及净资产等财务报表数据虚报、瞒报等不良行为。退市制度以及交易机制、信息披露如何更好地衔接，并建立制度性的退出机制，将问题公司淘汰出创业板市场，这才是要解决好的根本性问题。吴士君认为，唯有如此，未来创业板市场才能开拓更为广阔的发展空间。
　　在向威达看来，创业板上市公司一方面要生产出更多被市场认同的新产品，突出差异化竞争策略，彰显自身企业优势；另一方面也应进一步完善公司治理结构，通过合理调整股东结构，吸纳更多合格、理性的投资者，不断优化股权结构，完善企业内部管理机制。
　　值得关注的是，在经济下行压力较大、部分创业板上市公司估值过高的情况下，投资者仍需要注意风险。韩复龄提醒，要对创业板公司的价值、核心研发实力以及成长空间进行理性甄别，也要牢记入市有风险，理性投资，量力而行。（.中.国.经.济.网）

　　注册制箭在弦上：牛市盛宴还是剩宴？
　　2015年股市的头等大事，非注册制莫属。在一月召开的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席肖钢将推进注册制列为证券监管部门2015年度的头等大事。3月的全国两会上，李克强总理在政府工作报告中也提及实施股票发行注册制。对于A股市场来说，这又是一场类似2005年股改时开弓没有回头箭的重要改革，对于每位股友乃至整个股市生态影响深远。
　　2005年启动的股权分置改革，以市场的存量改革为主导，带来一轮5倍牛市。而此次注册制的推出，则是面对新股上市的增量市场，将会给市场注入什么样的因子，是否又会重现牛市盛宴？有乐观者认为，注册制的推行将会给股市注入更多具有活力的牛股，诸如腾讯、阿里巴巴等以往无法在A股挂牌的公司有望上市，将带来更多机会；悲观者则认为，注册制会增加股票的供给，尤其是在当前实体经济缺钱的情况下，上市门坎的降低会带来融资压力，尤其是市盈率极高的创业板是泡沫充斥的黑五类，未来大幅暴跌不可避免。
　　笔者认为，这两种观点均有一定的道理，但如同盲人摸象，未能反映出注册制对市场的深远影响。注册制的推行，正是A股全面深化改革的最重要一环。银行等间接融资部门去杠杆，股市为代表的直接融资部门加杠杆，是本轮股市进行注册制改革的大背景。较2005年的股改而言，这次改革只大不小，没有股指一定程度的走牛，如何完成历史性的改革？
　　目前注册制的具体规定尚不清楚，但从2014年新股发行制度的改革来看，管理层绝不会放任个别公司无节制地鲸吞式圈钱，2014年初奥赛康在发行前夜被临时喊卡即是例证。笔者认为，中国式注册制与现有核准制的差别，可能集中在以下四方面：1，降低对盈利方面的要求；2，审核权限从证监会下放到交易所；3，从事前审核为主转变为事中、事后的监管；4，新三板转创业板进一步宽松。
　　整体而言，笔者认为注册制改革仍然会是小心翼翼地推进，既要让股市增加对实体经济的输血，又要上市公司对股市的吸血不过度，让宝贵的资金分配到更多的上市公司中去。注册制的改革，不会让牛市盛宴立即中断，反而会有配套政策扶上马、送一程，增强投资者的信心，实现平稳过渡。
　　不过，这次牛市或许将是有史以来最难赚钱的牛市。无论如何改革，未来新股的供给增加一定是不可避免的，甚至不排除新三板转板机制的推出，投资者对个股的研究要求将更高，甚至不排除出现类似香港股市仙股遍地的局面。这轮牛市过后，大量的散户投资者将不可避免地被剪羊毛，属于机构投资者的时代将来临。
　　未来是牛市盛宴，也是牛市剩宴。美餐过后，希望我们不要成为那个最终的买单者。 （.证.券.市.场.红.周.刊）