政策法规进展超预期：公安部年内出台支持人脸识别验证的法规政策；商业模式超预期：金融行业应用将全力推进服务模式，跟客户签约以分成模式为主；

　　应用上线进度超预期：最新具有活体监测的人脸识别版本已经就绪，近期将在海通证券发布，将会大大优化券商开户等体验。

　　云从科技在人脸识别最关键的核心算法能力、数据库、应用场景三大方面均处于绝对领先地位：

　　核心算法能力：不仅仅只是世界领先的异构深度学习核心算法，同时包括3d 旋正、人脸跟踪、表情识别、活体检测、性别识别、光线规范等20 多个

　　完整技术体系；

　　数据库：人脸识别的数据从小数据库、到大规模非结构数据再到超大规模跨场景结构化数据的三重进化，公司是目前唯一进行超大规模阵列进行结构化数据采集和运用的团队，相比只是知道照片和对应ID，更能够精确知道对应采集环节的场景数据，此类真正有价值的数据公司已经采集了超过1500 万张图，建立了相对其他企业的巨大数据优势。

　　应用场景：在安防方面，公司新疆安防反恐人脸识别项目已经落地，推广到全新疆人脸识别公安系统，更进一步全面推广到小区汽车站等。在金融方面公司已经做了非常好的布局，无论是保险、证券、银行还有P2P 都建立巨大的先发优势。

　　投资建议： 公司作为华南地区智能安防和智能轨交龙头，正在积极走向全国；公司抓住人脸识别应用边界加速扩展的历史机遇，投资云从科技 ，推进 “互联网++泛安全”战略，未来的人工智能商业化应用先锋已经初露锋芒 ，继续强烈推荐，3 个月目标价50 元。

　　风险提示：人脸识别市场进展不及预期。

　　更多机构评级

　　银河证券：佳都科技推荐评级

　　1。事件

　　公司昨日召开人脸识别战略合作发布会，今日发布《佳都新太科技股份有限公司关于对云从公司投资协议正式签署暨与中科院重庆研究院签署战略合作协议的公告》 ：投资方按 1.85 亿元的公司估值，现金出资 5,000 万元人民币并持有云从公司 27%的股权，其中佳都科技出资 3,333.33 万元，持有云从公司 18%的股权，卓安投资出资1,666.67 万元，持有云从公司 9%的股权。在上述投资完成后，云从公司的注册资本由 1,000 万元增加到 1,369.86 万元，其中飞寻公司持有云从公司 68%的股权，投资方持有云从公司 27%的股权；云从公司与中国科学院重庆绿色智能技术研究院在重庆共同设立子公司，云从公司持有控股权，中科院重庆研究院以其所拥有的与人脸识别系统有关的全部技术和知识产权出资。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、 人脸识别发布会超预期： 核心技术国际领先，已在多行业实现应用落地，分成模式可期

　　公司 4 月 15 日召开人脸识别战略合作发布会，并与云从公司正式签署协议，同时云从公司与中科院重庆研究所签署战略合作协议。云从科技掌握人脸识别核心技术，在算法、数据库等方面处于行业领先地位。公司不仅拥有世界顶尖的异构深度学习核心算法，同时涵盖了 3D 旋正、人脸跟踪、表情识别、活体检测、性别识别、光线规范等 20 多个完整技术体系。公司人脸识别还是目前唯一进行超大规模阵列进行结构化数据采集和运用的团队。公司目前掌握的核心算法能力和数据库积累均处于国际领先地位。

　　人脸识别技术商业进程超预期，已有多个行业实现项目落地。公司完成了新疆安防反恐人脸识别项目，推广到新疆全境人脸识别公安系统，更进一步则全面推广到小区汽车站等场景。在金融应用方面，公司也已做好预先布局，未来不久最新具有活体监测的识别版本将在海通证券发布，金融行业应用落地未来将向银行延伸。预计公安部年内将出台支持人脸识别验证的法规政策，金融业银行业未来远程开户政策逐步出台，人脸识别有望迎来爆发式增长，公司也将借助人脸识别技术坐稳安防金融人脸识别应用的第一把交椅。

　　我们判断，跟客户签约以分成模式为主，尤其是金融行业。公司2014 年签约合同额接近 3000 万，相当一部分是服务分成模式。从商业模式角度，金融行业将主推服务模式，跟客户签约分成，不排除某些大客户是一次性收入。安防行业不一样，预计以设备出售或者SDK 的授权费为主，公司也不排除做运营尝试。

　　(二)、牵手中科院，以人脸识别为起点探索人工智能、大数据领域

　　公司与中科院签署战略合作协议，充分发挥科技引领和支撑作用，共同创造条件，积极搭建院企科技合作交流平台，在人工智能、大数据等领域广泛开展项目、技术、人才合作与交流。双方拟共建技术研发中心或联合实验室，建立技术合作关系。推进研究院前沿技术产业化。公司依托行业、区域的市场影响力，将中科院重庆研究院的前沿科技成果进行产业化推广，推进科技人才开发。

　　我们预计， 公司未来会与中科院建立长期稳定的合作关系， 通过院企合作掌握核心科技，从而进一步提升公司未来市场的核心竞争力，推动公司在科技前沿创新业务的发展，未来在人工智能、大数据等领域产业化推广方面或大有作为。

　　(三)、发挥传统业务优势，全面布局互联网鉴权，实现“互联网+泛安全”战略落地

　　佳都科技在智能化领域布局平安城市、交通、金融三大行业，处于国内领先地位，在通讯领域公司新一代融合通信产品处于世界领先水平，覆盖用户数以亿计，入口价值非常稀缺。公司在安防领域深耕多年，在安防行业可快速推进人脸识别为起点的人工智能市场化进程。

　　目前互联网银行远程开户、“刷脸支付”等需求催化，人脸识别应用边界正加速扩展，未来市场潜力巨大。公司有机结合在平安城市，智能化轨道交通，银行金融客户资源、数据积累，挖掘金融、智能安防、边防、教育、交通等领域线上、线下更为丰富的应用场景，实现“互联网+”战略落地，有利于打造市场推广一体化共同创新模式，推进人脸识别产业化进程。

　　3。投资建议

　　公司与云从科技正式签署协议，人脸识别综合实力坐稳头把交椅， 牵手中科院战略合作加码探索人工智能、大数据领域，利用自身入口优势，全面推进“互联网+泛安全”战略，推动人工智能产业化进程。暂不考虑人脸识别的业绩影响，预计公司 15-17 年 EPS 为分别 0.46、0.74 和 1.01 元，维持“推荐”评级，上调目标价至 50 元。

　　4。风险提示

　　合作不及预期；人脸识别市场风险；竞争加剧。