兴业科技(002674)公布2015 年一季度度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为3.31 亿元，同比上升7.21%；归属于上市公司股东的净利润为318.16 万元，同比下降88.68%；基本每股收益为0.0131 元/股，同比下降88.68%。

　　事件评论

　　需求端不振致净利润同比大幅下降

　　2015 年一季度公司实现营业收入3.31 亿元，同比上升7.21%。公司皮料以进口为主，由于进口毛皮价格上涨导致公司皮料采购成本上升，公司无法将增加的成本有效的转移给下游企业，导致公司产品毛利率较去年同期降低5.85 个百分点，降至8.77%。净利率0.96%。

　　财务费用增加使费用率上升拖累净利率

　　2015 年第一季度，公司销售费用182.35 万元，同比增长20.20%。管理费用1,940.06 万元，同比增长30.79%，管理费用增长主要是本报告期新增合并兴宁皮业管理费用所致。财务费用759.30 万元，同比大幅增长3332.07%，主要是由于报告期内短期借款增加利息支出较多及未使用募集资金存量减少，利息收入减少，美元升值汇兑损失增加较多所致。财务费用大幅增加带动整体期间费用率上升至8.71%，同比增长66.80%。

　　旺季时库存显着提高、应收账款随着收入减少

　　2015 年一季度末，公司存货为99,505.03 万元，环比提高25.02%，受报告期为生产旺季储备较多原材料及半成品所致。截止2015 年一季度末，受收入下降影响，公司应收账款为20,812.46 万元，同比下降20.35%。

　　维持“推荐”评级

　　制革行业具有高污染的特征，在环保压力不断增强、淘汰落后产能的背景下，公司作为龙头企业将充分受益环保政策调控红利。前期募投项目、收购兴宁皮业等使产能不断释放，有望推动市占率提升。但上游原料价格上涨、下游需求乏力将在短期内制约公司业绩好转。受毛利率下滑、费用大增影响，公司净利润大幅下滑，我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.80元、1.05 元，对应目前股价估为21 倍、16 倍。维持“推荐”评级。