事件：公司 2015 年 4 月 21 日发布公告，公司拟以现金对北京百合在线科技有限公司进行增资，并于 2015 年 4 月 19日在北京签署《增资协议》 ，公司本次出资 8000 万元参与百合在线增资扩股。

　　点评：

　　初步布局“互联网++” ，探索发展新模式。公司拟出资 8000 万元对百合在线进行增资，百合在线本次增资规模为 14.83 亿元，增资后本公司占总股本的 5.13%。百合在线成立于 2004 年 6 月，其所经营的百合网是国内着名网络婚恋服务商，目前注册人数近 1 亿人。公司此次对外投资主要基于两点理由。其一，公司十分看好百合网庞大的用户基础和未来发展前景，未来有望获得较高投资回报；其二，公司积极跟紧时代步伐，勇于探索“互联网+”产业。为公司将来能在互联网领域有更为长足的发展做好铺垫。

　　金属价格反弹逻辑下，业绩触底回暖可期。公司 2011 年实施重大资产置换，置入由北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟合计持有银都矿业 62.96%的股权。银都矿业主营为银、铅、锌等有色金属的采选加工业务。公司 2014 年实现营业收入7.41 亿元，同比下降 12.07%；实现归属于上市公司股东的净利润为 2.90 亿元，同比下降 18.49%。公司业绩出现同比下滑情况，主要基于两点原因。其一，报告期内公司主营开采金属的价格走势疲软；其二，由于考虑到金属价格下滑，公司主动放缓了生产节奏，减少了产量。公司 2014 年实现年采矿量 71.48 万吨，年选矿量 70.01 万吨，分别较上年降低20.60%和 22.60%。

　　公司去年业绩不佳的最主要原因是金属价格走弱，而未来金属价格走势有望向好，有助于公司业绩成功触底反弹。公司主营业务主要涉及三种金属，银、铅、锌。贵金属价格在 2 季度走势将趋好。主要基于三点原因，第一，美经济增长放缓，美元或受影响回调，提前加息概率再减小；第二，全球各国争相加码宽松政策，流动性持续宽松推升金价；第三，欧元区经济触底反弹，欧元触底反弹可期。虽然仍需警惕美联储加息利空，但就中长期而言，贵金属仍将处于牛市之中，加息利空出尽后价格上涨空间巨大。

　　铅锌方面，根据 AME 统计显示，2014 年预计全球的精炼锌需求量为 1368.7 万吨，供给量为 1337.8 万吨，最终供不应求 30.9 万吨。并且，澳大利亚最大的露天矿世纪矿业(Century mine)将于今年年底关停，该矿为世界第三大锌矿，年产量约 50-60 万吨/年。爱尔兰、赞比亚的锌矿也将关闭。2015-2016 年锌矿供给预计将减少 82 至 92 万吨。近期铅锌价格呈现强势上涨态势，主要由于 2 季度是传统开工旺季，补库存需求强烈。预计在中国持续加码宽松政策的大背景下，铅锌价格仍具有上涨空间。公司主营矿石的价格均有上涨预期，未来公司业绩反弹持续增厚的预期较强。

　　盈利能力出众， 毛利率行业领先。 控股公司银都矿业盈利能力出众， 近两年以来， 公司毛利率均达八成以上， 分别为 80.35%和 82.63%。利润率分别为 69.21%、73.09%。公司超群的盈利能力在同行业中处于领先地位。14 年由于金属价格下滑，公司主动改变生产计划，放缓了生产节奏。预计在金属价格回暖的逻辑下，公司将会提高生产效率，产量有望大幅提升。公司超高毛利率配合产量大幅提升将使得业绩呈现爆发式增长。

　　银都矿业储量丰富，未来优质资产注入成最大亮点。截止 2013 年 12 月 31 日，银都矿业可采储量 1079.36 万吨，氧化矿矿石量 31.16 万吨，其中，银平均品位为 334.00 克/吨；铅平均品位为 2.98%；锌平均品位为 0.63%。硫化矿矿石量1048.20 万吨，其中，银平均品位为 239.66 克/吨；铅平均品位为 2.31%；锌平均品位为 5.28%。公司资源储量丰富，控股子公司银都矿业的矿石储量及银金属量、铅金属量、锌金属量单体均达到大型、中型矿山标准。

　　公司于去年四月份通过董事会做出承诺，待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续，以及待“光大矿业”所属大地银多金属矿权取得采矿证等相关手续，两家公司满足注入条件时，即启动相关程序。届时公司将“赤峰金都”100%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方；将“三河华冠” 52%股权以公允价格注入上市公司或转让给非关联第三方。

　　赤峰金都为公司控股股东盛达集团的全资子公司，光大矿业十中外合资企业，其中盛达集团持有其 52%股权。两家公司均为优质资产，未来注入公司预期较大。若能成功注入，公司未来矿产资源有望再度增厚，产能产量也将有所提升。赤峰金都拥有矿石资源量 767 万吨，其中，铅金属量 12.87 万吨、锌金属量 12.93 万吨、银金属量 802 吨；光大矿业拥有矿石资源量 593.86 万吨，其中，银金属量 589.40 吨，铅金属量 9.71 万吨，锌金属量 20.47 万吨。

　　投资要点及盈利预测。公司未来三大看点：1)初步布局“互联网+”产业，打开未来无限遐想空间；2)未来金属价格有望延续反弹势头，且公司盈利能力超群，未来业绩触底反弹预期强烈；3)公司矿产资源储量丰富，未来集团旗下优质资产注入预期较强，资源再增厚可期。参照同行业中建新矿业滚动市盈率的一致预期为 41.81 倍。再考虑到公司初步布局“互联网+”领域，且盈利能力强，未来金属价格上涨预期强，我们给予公司 2015 年 38 倍的 PE 估值。预计 2015-2017年 EPS 分别为 0.70 元、0.92 元和 1.22 元。六个月目标价为 26.61 元。首次给予“买入”评级。

　　风险提示：金属价格大幅走弱风险；中国经济持续疲软，下游需求乏力。