1。事件

　　4 日晚公司公布参与顺荣三七定增方案，有全资子公司奥娱弎特以自有资金认购 436.4 万股，共认购 2 亿元人民币。与此同时，公司还与顺荣三七签署战略合作协议，，开展多形式、多层次、多渠道的资本合作。

　　2。我们的分析与判断

　　奥飞 15 年的工作重心在于以 IP 为核心，加速布局移动互联，围绕“动漫+媒体+玩具+游戏+电影”的商业模式拓展泛娱乐平台建设。此次参与顺荣三七定增项目， 并与三七互娱签署战略合作协议，意在加大互动娱乐领域的拓展力度。

　　(一)三七互娱坐拥 4 亿用户，平台化实力强劲

　　三七互娱是国内领先的游戏开发及运营平台， 14 年页游市场份额 12.3%，仅次于腾讯，拥有注册用户 4 亿人次，月活超 1000 万。三七以游戏为依托，一方面加速布局手游领域，另一方面加大海外发行力度，业绩增长稳健。顺荣三七此次募集 32 亿元，其中 28 亿元用于收购三七互娱剩余 40%股权，为实现游戏业务平台化的资本运作打开空间。

　　(二)奥飞牵手三七互娱，加速泛娱乐平台布局

　　奥飞此次参与顺荣三七定增项目，目的在于拓展公司稀缺动漫IP 资源的输出渠道，借助三区互娱的游戏平台、玩家流量和分发渠道资源，一方面提升双方游戏业务合作空间，另一方面为双方泛娱乐平台布局提供深度合作，包括动漫节目、游戏节目、网络游戏、手机游戏、电影制作等。目前，游戏收入已经占奥飞收入比重的12%，成为业绩增长的新引擎。随着旗下爱乐游、方寸以及叶游 15年新作品的面试，奥飞游戏业务增长势头强劲。

　　(三)泛娱乐平台与优质 IP 形成共振

　　近两年公司 IP 资源不断扩张， 已实现向全年龄段品牌覆盖，内容也由儿童动漫扩散至成人动漫、游戏等多维度领域。在优质 IP资源的支持下，公司玩具、手游、电影、婴童业务等衍生产品实现跨越增长，IP 变现渠道全面升级。泛娱乐平台建设与优质 IP 的共振效应将支持奥飞业绩持续快速发展的最大动力。

　　3。投资建议

　　在不考虑参投项目的情况下，我们预计公司 15-17 年归属母公司净利润 5.22/6.35/7.70 亿元，约合 EPS0.83/1.01/1.22 元，PE68/56/46 倍。建议“买入”评级。

　　4。风险提示

　　政策风险、市场竞争风险、团队流失、项目进度不达预期等