创业板跌出历史记录　证监会淡定应对
　　本周虽然只有4个交易日，但足以让所有A股投资者刻骨铭心。昨日沪深两市股灾堪称奇观，上演了一幕2000只股票集体跌停的悲壮景象。不仅沪指暴跌7.4%，创业板更是一泻千里，狂跌8.91%创下历史之最。事实上，比起已经挨过的痛苦，股民们最关心的是充满未知和恐惧的未来，这一轮牛市到头了吗？政策面是否还会有救市措施？后市应该如何操作？坚守还是割肉？对于投资者来说，迷茫可能比恐惧更痛苦。值得留意的是，本轮牛市以来，每次大跌之后管理层都会发出不同程度的利好刺激或者安抚政策，这个周末政策面是否能再一次让A股市场如沐春风呢？
　　股灾再现 创业板跌出历史记录
　　昨日A股市场再度暴跌，创年内第二大单日跌幅，连续跌破4400、4300点位，最后击穿4200点支撑，创业板指重挫近9%，个股近乎全线跌停，两市逾两千股跌停。截至收盘，沪指跌7.40%报4192.87点，成交7878亿元；深成指跌8.24%报14398.8点，成交5551亿元；创业板指8.91%报2920.70点，成交1173.24亿元，创历史最大跌幅。
　　盘面上看，昨日的A股市场可谓哀鸿遍野，各板块无一能幸免，均出现不同程度下跌，其中ST概念板块跌幅最少，下跌3%，另外，下跌幅度相对较少的板块有银行、次新股、氟化工、海工装备、在线旅游等。而通用航空、智能电视、西藏、高速公路、油改概念等板块则跌幅领先。据记者统计，昨日全天仅50余只股票上涨，两市有超过2000只个股跌停。
　　证监会对股灾表现淡定
　　和股市一泻千里的悲惨局面形成鲜明对比的是证监会对大跌的淡定态度。
　　昨日在上海开幕的2015陆家嘴论坛（官方站）上，证监会主席肖钢做了主题演讲。在大会茶歇间隙，肖钢接受了媒体采访，不管是演讲还是采访，肖主席都对二级市场只字未提。而当他走出会场时，遭遇到了媒体的围堵采访。对于股市能否站上8千点的问题，肖主席笑而不语，匆匆离场。
　　而昨日收盘后，证监会举行了例行新闻发布会，一地鸡毛的资本市场期待此时政策面能有利好出台维稳，为反弹带来一线生机。不过证监会新闻发言人张晓军对暴跌的回应为：这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场自身运行规律的结果，有流动性波动，投资去杠杆等因素叠加的原因。张晓军同时指出，经济向好趋势没有改变。
　　张晓军表示，目前的变化是市场自己运行规律的结果。市场虽在短期内出现大回调，但流动性相对宽裕、经济企稳以及大众创业、万众创新等因素有利于激发市场。证监会将依法加强监管职能，抑制场外非法配置活动，近期股市波动加大，投资者需做到不轻信、不盲从。
　　机构论后市：牛市结束了吗？
　　连续的杀跌让不少投资者信心全无，对未来充满迷茫。牛市结束了吗？这是目前股民最关心的话题。
　　对此，国内机构观点普遍偏向乐观，认为此轮牛市基本逻辑和大环境并无本质改变，调整后有希望继续下半场。但也有一些外媒观点偏谨慎。
　　摩根士丹利在研报中称，现在仍然不是抄底的好时候。其认为，沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。主要有四个因素值得担忧：1、增加的新股供给；2、在经济放缓的大背景下，企业利润持续低迷；3、高估值；4、流通盘上的高融资余额。摩根士丹利还认为，未来12个月上证综指将在3250点至4600点的范围内波动，较6月24日沪指收盘4690点的点位降低30%至2%。
　　而一向看空A股市场的股市名人李大霄也认为，创业板本轮大跌是创业板泡沫破碎的开端， 这是对之前创业板明显集聚已久的压力的释放。依据他的分析，静态股息回报期揭示了这次泡沫的原因--创业板需要796年的回报期。而之前盲目投资的股民实则是在炒空气。鉴于过低的投资回报率以及不断攀升的股价，市场集聚已久的泡沫开始破灭。
　　不过，也有部分国内机构对于后市看法偏向乐观。在前日举行的安信证券中期投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文表示，目前中国经济非常困难，今年底、明年初经济可能会重归增长轨道；截至今年底，A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素，A股市场或将发生深刻变化--恢复资金面推动格局。而长城证券则认为，短期市场的调整幅度已经过大，站在中期角度，其坚定地认为本轮牛市并没有结束，下半年有很大的概率会从全面性牛市向结构性牛市过渡。 (.投.资.快.报. .余.以.墨.)

　　牛市逻辑不应终结于杠杆交易
　　6月19日股市大跌6%以上，6月中旬这一周股市大跌700点。有观点认为，现在股市需要降低杠杆，大跌与降低杠杆的各种政策有关。一些人以为让杠杆者爆仓，就调整到位了，能够挤出泡沫和慢牛。我们也希望通过市场调整让牛市变慢牛，但笔者认为，如果股市继续下跌导致出现大面积的杠杆爆仓，则牛市就此夭折将是大概率事件。
　　笔者认为杠杆爆仓导致牛市不再的逻辑，并不是大家平常所说的这次牛市是加杠杆导致，牛市逻辑是对中国资产的一次重估，是价格革命。市场需要降低杠杆，但杠杆绝不应通过让有杠杆的人爆仓来降低，如果这个爆仓变成了现实，那就是让市场中最活跃和最有信心的那部分资本彻底失败，如此要想再聚集起人气和信心就太困难。这也是美国不惜QE，也不能让资本被清盘的道理。
　　与以往的牛市转熊被套不同，那时候虽然熊市但多头可以不割肉，将来还有希望再涨回来，但现在不同的是加杠杆的人群彻底无钱，想要做多也不可能。这些做空资金怎么可能带动大盘超越现有点位？或者投机的中间派们能够坚决支持不再投机？因此当杠杆资金爆仓，牛市不是变成了慢牛，而是要转折。股市多头在2008年的大熊当中损失巨大，但不会被平仓，只要不割肉到2009年反弹时可以弥补很多损失。然而这一次别看只跌了20%，就可能是被平仓血本无归，损失不可同日而语。
　　西方成熟市场中，如果大跌超过20%，就不叫调整而是牛熊转换，原因就是牛市的多方爆仓，多方彻底没有钱。这与中国以前没有杠杆，多方可以拿住股票死扛是不同的。现在多方无钱无股票，就没有翻盘的资本。因此这一次牛市规律不能以以往经验来分析和控制。以往是中期回调可以挤出泡沫，股票会不断回调，挤出不坚定的筹码有利于后市；但这一次则是坚定的筹码都会带杠杆，如果爆仓无钱，股市的坚定拥护者都会受打击。所以这一次不要仅看着单边上涨与以往不同，回调的后果也是不一样的。
　　有观点认为融资杠杆大，其实融券一样是杠杆。场外融券性质的各种股票仓位掉期合约的杠杆其实更大。都说融资盘大，清理场外融资，怎不说场外融券也巨大，一些机构和大股东的证券都与做股指融券的进行掉期赚取额外利益。我们现在严查场外融资，但对场外融券则是拓宽渠道，这样的提法上是严重的不对等和有单方倾向性，有利于空方，不利于多方。为何政策不严查场外两融？实际上场外的融券秘密掉期，联合做空，对中国股市的危害更大，在国际上是重罪，而且还是例外的有罪推定。
　　股票杠杆到底高不高也要多角度看。启示股指期货的杠杆更大。股指期货100万以下的客户是15%的保证金杠杆6.7倍，100万以上的客户可以下调为13%杠杆7.8倍。6月19日沪深300成交5196亿元，而股指期货相关各合约总成交33066亿元，是股票的6倍。涨跌的点数乘以成交量，就是实际的盈亏，股指期货的盈亏已经远远超过了股票。股票杠杆交易的比例与股指期货相比就不算什么了。
　　要注意的是，个股的融资盘爆仓和大盘大面积爆仓是完全不同的概念。个股的爆仓可以理解为股市有风险和对股民的风险教育，但大盘暴跌导致的大面积爆仓，则意味着牛市终结，与个股爆仓会让市场合理配置资源、避免过度炒作是不同的。
　　对于中国经济有没有泡沫，我们提醒大家关注以下数据：2007年我国国内生产总值(GDP)达到265810亿元，折合3.4万亿美元；2008年中国GDP314045亿元，折合4.3万亿美元，在2008年国际金融危机前全球排名第四(美日德中)。同期美国GDP为14万亿美元，日本为4.8万亿美元。2014年中国GDP达到63.6万亿元，折合10万亿美元以上，已经与日、德、俄三国的总GDP水平相当。短短几年中国的GDP翻了一倍还多，相当于再造一个日本或德国加俄罗斯的总量。所以，中国经济虽然这一年基本面情况不佳，但综合2008年国际金融危机后这几年世界各国的相对水平，中国经济基本面对股市的支撑作用是极大的。
　　综上所述，中国的股票杠杆和泡沫都不是大问题，问题是有人要拿着降杠杆和泡沫论说事，在股市里面串通做空大盘，打断中国资产重估的牛市进程，让最支持中国最看好中国的资本和财富损失殆尽。这不是简单的市场问题，而是信用问题。如果在这方面被西方舆论势力左右，觉得合理的调整有益于股市更健康的发展，则在杠杆多方全面爆仓遭受之后，期望的牛市第二阶段将难以到来。依靠股市牛市来减缓经济压力、深化国企改革的机会也要再等很多年。（中国证券报）

　　主力博弈：机构卖 港资买
　　黑色星期四刚过去，昨日A股又迎来了黑色星期五。沪指昨日暴跌7.40%，失守4200点；创业板指则重挫8.91%，失守3000点，并创出史上最大单日跌幅。盘后交易公开信息显示，昨日机构卖出为主，而港资则买入为主。
　　创业板昨日跌幅巨大，盘后数据显示，昨日创业板有9只个股现身龙虎榜，其中5股被机构卖出，1股被机构买入，还有3股机构互有买卖。机构卖出的5只个股包括燃控科技、胜宏科技、日机密封、聚隆科技、杭州高新等。具体而言，机构卖出金额最大的为燃控科技，两家机构在卖二、卖三席位合计卖出2.09亿元，约占当日成交金额的6%。消息面上，燃控科技本周四发布中报高送转预案，公司2015年半年度拟向全体股东每10股转增20股。受消息刺激，燃控科技周四一字涨停，周五继续涨停，不过盘中多次打开涨停板。另外，强力新材、佳士科技、大华农等3股则被机构同时有买有卖；买入方面，高伟达昨日获四家机构买入，合计买入3.30亿元。高伟达为5月28日在创业板上市的次新股，昨日打开一字涨停板，收盘跌停。
　　中小板情况与创业板情况类似，当日或最近三日的龙虎榜数据中，有先锋电子、多喜爱、蓝黛传动等10股被机构卖出，登云股份等4股机构互有买卖，三变科技则获机构买入。
　　深市主板中，机构卖出力度不如创业板强，农产品、潍柴重机、古井贡酒等3股同时有机构买卖，上风高科、*ST川化则被机构卖出。
　　沪市个股中，机构卖出力度较大，鼎立股份、韩建河山、中国核电、中路股份等4股被机构卖出。其中，中国核电为6月10日上市的次新股，昨日盘中打开一字涨停，涨幅一度收窄至3%以下，不过随后又重新封住涨停。中国核电盘后数据显示，其卖出金额最多的前五席位均为机构，合计卖出29.39亿元，约占当日成交金额的13%。另外，沱牌舍得同时获机构买入和卖出。
　　不过，在A股机构大量卖出的同时，港资却在抄底买入。港交所昨日盘后公布的沪股通成交数据显示，昨日沪股通资金买入68.64亿元，同时卖出37.43亿元，净买入31.21亿元。而前日A股大跌时，沪股通资金则净卖出36.32亿元。
　　昨日沪股通十大成交活跃股中，均为资金净买入。其中，中国平安净买入金额最多，为9.02亿元；工商银行净买入超过3亿元，贵州茅台、亚泰集团净买入均超过2亿元；中国石油、上海机场、兴业银行净买入金额均超过1亿元。
　　两市两融数据方面，最近融资余额罕见地连续下降。最新数据显示，两市融资余额出现四连降，从6月18日的2.26万亿元降至6月25日的2.18万亿元，4个交易日下降逾800亿元。由此可见，近期融资盘降杠杆明显。另外，有市场观点认为，融资余额下降是市场见底标志之一。（证券时报）