促股市健康证监法网再亮剑 5000点之后的路还很长
　　本报讯　昨日在石油、有色、地产、钢铁等权重股携手抬盘下，沪指近7年半后首次收盘站上5000点。为了股市健康发展，昨日证监会表示近期正加强监管并施重手治理以市值管理为名操纵股价扰乱市场的行为，并将在此基础上适时出台有关制度。市场分析人士指出，后市国企改革概念投资机会较多。
　　证监会修两融法规证监法网继续亮剑
　　证监会新闻发言人张晓军昨日表示，2014年下半年以来，证监会已经组织了市值管理专项研究、上市公司协会进行了系列调研。市值管理制度建设刚刚起步，目前上市公司协会正在进行有关培训、座谈会、交流、案例分析，厘清市值管理的概念、边界、主体、底线等问题，将逐步归纳理论，凝聚共识，并在此基础上将适时出台有关制度。
　　张晓军表示，资本市场是基于信息发现的价格市场，虚假误导性信息必然扭曲了市场的价格信号，侵害投资者合法权益，影响资本市场的功能发挥，随着股指的不断走高，市场对信息高度敏感，一些不法分子通过捏造虚假信息引发市场大幅波动，证监会在前期线索分析布控的基础上，专门针对虚假误导性信息集中部署的典型违法案件，将组织专门稽查力量依法打击。
　　张晓军还透露，证监会正在对于证券公司的融资融券管理办法及其相关规则进行修订，条件成熟时将向市场公开征求意见。无论是证券公司还是信息技术供应商，都应该严格遵守法律法规规定，不得直接或间接参与任何非法证券活动，证监会多次重申，根据现行融资融券管理办法，未经批准的机构不得为客户提供融资融券服务，并为他人融资融券提供便利。
　　央行传递慢牛信号未来下跌后很快反弹
　　市场分析人士指出，指数如期新高，无论是前期提出的“5000点以下都是折腾”还是近期明确的“蓝筹股必将带领指数新高”昨日全部印证，足见牛市之强势。那么，在指数成功新高并且冲过5000点之后，重点关注什么呢？
　　巨丰投顾郭一鸣认为，新高之后有三大看点：一是指数还能走多远？二是接下来机会在哪里？三是风险在哪里？总体看，蓝筹股带动指数新高，这种趋势还会延续，沪指刚创新高，震荡后还有新高，但后期的新高历程将是曲折的，至少不会如前期般顺畅；而机会方面，蓝筹股如期启动，煤炭有色补涨机会较大，可重点关注，持续表现的国企改革，牛股多数都将在此诞生，积极挖掘是王道。
　　知名财经分析人士叶檀也表示，央行给予市场明确的信号，未来只会更加宽松而不会紧缩，加上市场期盼外资、社保资金等进入，股市下跌后很快反弹。或许未来股市还会多次出现震荡，但也会维持市场底线的信心。叶檀认为，“5月28日的暴跌可能是有意对投资者的风险教育，将监管层降低融资杠杆率，打造健康“慢牛”的信号明确地传达给投资者和市场。慢牛的关键之一是去高杠杆。申万宏源(000166)29日发布公告称，从6月1日起暂停中国平安融资买入，何时恢复另行通知。另外，齐鲁证券也把中国平安调出了融资标的。其他许多券商也纷纷采取上调保证金比例等行动，主动控制两融业务风险。”
　　此外据记者关注到，国资委日前发布的《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》要求，央企要加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。换言之，国资委力推央企资产证券化，若7万亿资产进入证券化进程的快车道，将给资本市场带来巨量冲击等，考虑到央企再整体IPO的可能性不大，而更可能利用好现有的上市平台进行资产注入，因此对于现有央企上市公司来说，重组题材将持续引起资本市场的关注。地方国有企业改革概念，放眼全国，广州本地的上市国有企业改革无疑是一大亮点，广百股份(002187)、珠江实业(600684)、珠江啤酒(002461)、广州浪奇(000523)等有望成为重组整合未上市资产的标的。(投.资.快.报.黄.敏.)

　　中信证券接棒调整两融集中度 中证协通报会曾先行提示风险
　　融资额度告急、上调保证金比例、剔除融资标的股......近期券商的系列动作都追不上A股市场向5000点冲刺的节奏。
　　昨天上证指数突破5000点，同一天境内券商龙头中信证券(600030)又出新动作：调整信用账户持仓集中度实时控制指标。这是继华泰证券(601688)之后第二家大型券商对融资融券信用账户集中度实行分级管控。
　　券商中国证券时报独家获悉，早在5月份，中证协就曾在北京召集各证券公司融资融券业务负责人开会，会上就通报了一些融资融券业务潜在问题，并提示各券商要注意风险，但目前就持仓集中度并无硬性指标。
　　信用账户集中度风险显露
　　今日，上证指数突破5000点，两融威力功不可没。
　　以4月份两融市场巨无霸中国平安为例，中国平安两融日均交易额几乎占到了该股日成交额的15%左右。这也是触发申万宏源(000166)和兴业证券(601377)在两融规模吃紧时，率先将中国平安剔除出融资买入标的的根本原因。
　　而截至6月4日，沪深两市融资融券余额已达2.17万亿，按5月财报看广发证券(000776)两融余额排在第一位，紧接着是银河证券、招商证券(600999)、申万宏源和国信证券(002736)，而原本领先的国泰君安、海通证券(600837)、中信证券在三个月暂停业务处罚期满之后分别排到第6、第7和第10位。
　　其中，中信证券的两融余额有200.54亿元、华泰证券有363.45亿元，而这两家券商近期都试图给两融降温，对信用账户持仓集中度实行分级管控。
　　“目前两融账户持仓过于集中，如市场出现剧烈波动或连续跌停，即便证券公司强行平仓也可能卖不出去”，深圳一家券商两融负责人表示，券商出于防范和化解业务风险考虑采用分级管控。
　　中信证券发布的通知显示，调整后的信用账户持仓集中度实时控制指标自7月1日起生效：
　　投资者通过信用账户买入或者融资买入证券时维持担保比例不高于180%的，买入或者融资买入证券委托成交后信用账户内该证券市值占总资产的比例不得高于30%；担保比例高于180%但不高于240%的，证券市值占总资产的比例不得高于60%；担保比例高于240%的，证券市值占总资产的比例可以达到100%。
　　昨天华泰证券公布的集中度管控与此类似，但比例略有不同，上述三级担保比例分别对应的市值占比上限是40%、50%、70%。
　　此外，实行持股集中度分级管控的还有民族证券。而最早公布持股集中度管控的是南京证券，其提出所持有的单一证券市值占信用账户总市值比例不得超过70%。
　　一家中西部的上市券商告诉记者，两融账户集中持仓情况的风险监控是每家券商都有的，但标准各不同。
　　5月监管曾提示风险
　　对于提高担保比例、剔除融资买入标的股、实行集中度分级管控等措施，上述深圳券商的两融负责人认为，一是券商本身两融额度吃紧，通过这种方式来降低规模；二是个别标的前期已有明显涨幅且融资买入集中度过高，确实存在风险。
　　“上个月，中证协就曾在北京召集各证券公司融资融券业务负责人开会。”多家券商透露，会上监管层通报了一些融资融券业务潜在问题，并提示各券商要注意风险。
　　既然大型券商都开了头，对信用账户持股集中度进行分级管控，是否意味着这是一个行业准则？其实不然，上述深圳券商两融负责人表示，目前就持仓集中度并无硬性指标，各家券商视自身情况而定。
　　一家中型券商表示，监管层规定两融余额不超过证券公司净资本4倍-5倍，上限是5倍。据最新2015年一季度的数据显示，证券公司净资本为7734.68亿元，对应两融余额上限30938.72亿-38673亿元，相比目前21723亿的两融余额，未来最多还有9206.37亿元-16950.05亿元的空间。(证.券.时.报.)
　　

　　5000点之上且行且珍惜 6月下半月注意风险
　　周五大盘高开后继续震荡，最后收T字阳线，7年来收盘首次站上5000点，两个小板指数相对弱势，创业板则下跌1.46%。
　　目前大盘最大的看点还是成交量，量为价先。5月28日沪市成交量创出1.25万亿元天量，我们当时说过，天量后面有天价，所以当天虽然收大阴线，我们还是认为5000点本周必过。
　　从本周看，两市成交都站上了1万亿元，虽然没有突破5月28日的天量，但是在5000点之下，我们仍然相信天量后面有天价，越是下跌，拉升的空间就越大。下周走势主要还是观察成交量，具体来看，即沪市能不能突破1.25万亿元，两市成交能不能突破2.42万亿元。
　　笔者认为，“5000点之上，且行且珍惜”。这句话有两层意思：一是5000点之上还有新高；二是5000点之上的行情将越来越难操作。近期大盘一会杀跌，一会大幅拉升，过山车般的行情，显示多空双方的心态都很不稳定。
　　从浪形分析，现在处于4浪中的B浪反弹，后面还有一个c浪杀跌。具体从下周看，日线的MACD和短线（5日与10日）均线都出现“老鸭张嘴”形态。下周继续看好，5100点是目标位，6月下半月注意调整风险。(.上.证.丁.大.卫.)
　　

　　三季度“全面牛”或转向“结构牛”
　　“小躁动”无碍市场强势
　　中国证券报：近一个多月以来A股跌宕起伏，波动剧烈，原因何在？行情进入二季度下半段，投资者应如何把握投资节奏？
　　黄君杰：本轮牛市的起点是货币宽松、居民大类资产配置，这些因素支撑牛市启动。财富效应正反馈形成后，真正引领羊群效应的是财富效应，经济基本面信息失灵。市场涨到目前位置，有些因素虽然不是逆转但在趋弱或边际空间减小。
　　由于监管趋势、央行定向正回购等因素对市场短期心理产生影响，可以理解为羊群的小骚乱。但这些并不是逆转性的，只要资金还在明显流入，那么整体市场总市值仍会扩张。目前主导市场的主要因素是新股民，建议逐周关注新增A股账户数，逐日关注融资余额的增长情况，在市场“日内试跳水”、“日级别跳水”中观察融资余额的稳定性，如果资金仍在明显流入，融资余额稳定，那么市场总体趋势仍是良性向上；反之可能出现真正的大级别调整，出现大拐点的概率也会上升。
　　汪毅：调整后的市场有望继续冲高。首先，牛市的长期逻辑没有发生变化。其次，短期实体信贷和金融市场利率差异较大背景下，政策组合拳可能会侧重引导中长端融资利率下行，导致部分金融市场内短期资金小幅分流。所以考虑到整体货币政策宽松格局并未发生任何变化，我们认为市场在短期调整过后仍具备继续上涨动力。
　　但市场可能会进一步分化，不排除逐渐从全面性牛市向结构性牛市转化。推荐两条主线：第一条主线以长城证券创蓝筹50指数为代表的业绩有保障、成长迅速、市值增长潜力较大的中小板和创业板中个股，特别是有明确转型动机、积极推出员工持股计划或收购兼并重组等个股；第二类主线是在博弈基础上，顺应政府转型思路的稳增长方向：如新能源汽车、环保、水务、城市管网等。
　　沈正阳：目前市场整体处于极度亢奋期，但市场运行节奏与前期略有不同，市场波动率加大。因此，后期市场既要重视宏观政策层面尤其是监管舆情层面的变化，又要重视微观层面重点个股的表现，比如中国中车上市、分众传媒回归、A股能否纳入MSCI等对国企改革、创业板、金融蓝筹等相关板块的影响。目前主要以趋势交易为主，顺势而为。
　　“赚钱效应”助燃中小创
　　中国证券报：相比上证指数的大幅震荡，创业板和中小板走势更为强势。与此同时，市场上也开始出现“创业板是中国的纳斯达克，会走出相对于主板独立行情”的声音，我们应如何看待？
　　黄君杰：这波牛市的经济背景是改革、转型的乐观情绪，实体经济需求比较弱，所以对经济依赖比较大、盘子比较大的行业，特别以金融、采掘为代表的传统周期行业在去年估值修复后涨幅一直不大。如果简单地把金融、采掘剔除，那么5月非金融（除采掘）涨幅14%，中小板涨幅25%，创业板涨幅24%，基本上呈现普涨格局。
　　传统行业与新兴行业之间的投资逻辑的差异在于：一次性估值修复套利和连续性成长套利，逻辑上新兴、转型是更具有持续性的品种。历史数据显示中小创指数行情表现更具持续性，表明牛市真正的主角是新兴、转型为代表的企业，这些企业被市场视为“成长股”，具备连续成长套利的可能性。目前羊群效应正在把这种趋势演绎到极致，理性地讲已经过度反应。另一个层面，只要牛市没有结束，轮涨依然会延续，传统板块总体上也有所上涨，只不过涨幅大小差异而已。目前在难以猜顶的共识下，我们建议投资者应当结合新增A股账户数、融资余额理性防顶。
　　汪毅：回顾前两轮牛市，每轮都有一个核心驱动力贯以始终，这个驱动力与当时的时代背景紧密联系。如1996-1997行情，涨幅最大的行业是银行、采掘、家用电器、通信、地产等板块（2倍—5倍），与当时时代背景一致；2006-2007行情，涨幅最大的行业是有色、非银、军工、房地产、采掘、钢铁、食品饮料、商业贸易、机械设备、建筑材料、电气设备等板块，涨幅5倍到10倍。其中，有色、非银、房地产等板块都是贯穿行情上涨三阶段中的大部分时间。与当时经济景气向上、周期行业盈利显著增长的历史背景非常一致；本轮行情启动大的背景是房地产等传统经济支柱行业景气回落，经济下行导致货币宽松，居民财富开始逐渐向股票等金融资产转移。这期间，创业板指数率先带动存量资金热情，反映中国经济原有驱动力减弱和新的增长动力正在以燎原之势慢慢扩张，所以行情一定会以创业板为始，以“创蓝筹”为终。创蓝筹其实就是经过筛选的创业板和中小板中的龙头，在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场青睐，在本轮牛市结束时将接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股市和中国企业的中坚力量。
　　沈正阳：中小创的强势，既有创新浪潮的推动，更有赚钱效应形成的正反馈机制的助推，泡沫是较为明显的，当然泡沫阶段也是赚钱效应较明显的阶段。创业板是中国的纳斯达克，这一点已经为走势所验证，但是，对投资者而言，除了看到纳斯达克指数辉煌的一面，更要看到纳斯达克指数暴跌的一面，也许目前阶段尤其需要吸取当年纳斯达克指数暴跌时的教训。
　　三季度风格或转换
　　中国证券报：IPO提速后，中国核电(601985)一类的大型IPO也重现江湖，同时，监管部门对于券商等机构的融资、配资业务也开始重点检查，将对市场产生怎样影响？投资者应采取怎样的持仓策略？
　　黄君杰：A股目前大牛市的正反馈背后是财富效应带动的羊群效应，监管政策可能导致“羊群骚动”，但无法改变趋势。当前IPO、重要股东减持规模上升，将抬升市场运行成本，A股估值顶形成的概率会逐步增大，我们预判可能会在今年年内形成。防顶的主要手段在于观察新增A股账户数、融资余额，如果新增一码通开户在50万以上、融资余额月增在1000亿元以上，那么市场见顶的可能性不大。否则市场有可能出现大的动荡，甚至顶部。近期“日内试跳水”、“日级别跳水”增多虽然不一定构成顶部，但有可能是临近大级别调整的信号。如果新增A股账户数、融资余额出现明显持续衰减，则应坚决减仓。
　　汪毅：从目前资金面来看，牛市还远未到结束时。首先是在目前经济依然低迷的情况下，资金面继续保持宽松，其次国家利用资本市场完成企业转型的目标还在进行中。因此我们认为监管的基调还是慢牛，而不是阻止本轮牛市。三季度后期，受经济逐渐企稳、美国加息预期增大、股票市场供给压力增加影响，市场可能会从全面性牛市向结构性牛市转化。
　　沈正阳：整体看，管理层对市场由疯牛向慢牛转变的期待较大，因而后期可能演绎区间震荡形态，操作上，应降低杠杆，增加持仓灵活性，寻找相对安全边际以及事件驱动为主，比如业绩与估值相对匹配的食品、家电、医药、旅游等消费类，以及地方国企改革、高端制造、集成电路等。
　　近期市场波动加剧，原因何在？相比上证指数的大幅震荡，创业板和中小板走势更为强势，应如何看待？在市场震荡中，投资者应采取怎样的持仓策略？本周财经圆桌邀请中投证券策略分析师黄君杰、长城证券首席策略分析师汪毅、东北证券(000686)研究咨询分公司策略研究经理沈正阳三位嘉宾，共同展开讨论。(中.国.证.券.报.)
　　

　　5000点是起点还是终点？多数机构看多
　　在沪指多次冲锋后，“说好的5000点”终于在6月5日到来，投资者兴奋之余对后市的观点也出现分歧，其中不乏忧心忡忡者，认为行情已到终点，大跌将至；但多数投资者仍对后市持乐观态度，有机构对沪指看至6000点－7000点。
　　昨日，对于沪指站上5000点股吧讨论热烈，有投资者认为“万点不是梦”，也有投资者表示“坐等大跌”。虽然市场对于后市走势出现分歧，但多数投资者仍然持乐观的态度，认为5000点是新的起点。
　　股民调查显示，超八成股民看多后市。82.6%的投资者认为5061点不是年内最高点，只有17.4%的投资者认为，目前的点位已经是年内最高点；25%的投资者选择在随后的操作中减仓，41%的投资者保持观望，另有34%的投资者选择继续加仓。认为后市会出现震荡盘整的投资者占35.7%，认为后市会下跌的只有两成。
　　从机构分析来看，多数机构看多后市。光大证券(601788)在其中期策略中判断，下半年沪指最高点可能在6000-7000点附近，创业板在6000-8000点之间；中信证券(600030)在中期策略中预计，沪指运行区间在4500-6500点，创业板目标为4500点。
　　也有机构提示风险称，未来盘中大幅下挫可能成为常态，牛市不宜追高；下周大盘面临变盘风险，建议逢高减仓；甚至有机构认为，牛市结束的时间在6-7月。
　　“牛市继续”派
　　民生证券：不下车，勤收割
　　中小投资者往往过于看重短期的投资收益，而不太注重企业增长带来的市值提升。对于这一点，我们强烈建议以“不下车，勤收割”的投资逻辑来改善频繁交易的习惯。对于优质板块和标的，要坚持不下车；对于上涨过快、过猛以及伪成长等，要及时收割。追产业发展之风，做个安静投资的美男。
　　光大证券：沪指下半年或达7000点
　　光大证券策略分析师赵扬表示，如果市场能够维持目前新增“天量”资金的态势，那么下半年上证综指可能达到7000点，创业板预计达到8000点。不过，牛市并非一条直线，遇到震荡是正常的。目前市场流动性明显过剩，新增资金“天量”能否持续有待进一步观察。
　　中信证券：沪指将围绕5500点震荡
　　中信证券在中期策略中表示，沪指将围绕5500点中枢震荡，运行区间4500-6500点。在过去一年市场上行主要依靠估值提升，这将持续但是边际作用会递减。宽松的宏观政策能够稳增长但不能逆转周期，在传统行业权重较大的主板能支持25倍市盈率的中枢，对应5500点。沪指6500点以上出现几率应该较低。同时，每当主板市场向4500点调整时，总是非常好的买入机会。而创业板代表转型、创新经济，有望跑赢主板，目标4500点。
　　国泰君安：2015年是市场春天
　　国泰君安是本轮牛市中首家预言5000点的券商，其在中期策略会中表示，继续看多市场。上证综指三季度至5000点，创业板指数三季度至4000点。
　　国泰君安表示，本轮熊牛转换的演进轨迹可采用“转型宏观”、“转型牛”、“改革牛”的逻辑框架来解释，为从下到上企业转型，和从上到下政府改革所共同驱动。经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应，导致居民大类资产配置发生变化，并引爆牛市。2015年处在经济衰退末期，也是市场的春天。经济不起宽松不止，改革不停牛市不止。
　　“风险加大”派
　　巨丰投顾：不追高是牛市法则
　　蓝筹股如期启动，煤炭有色补涨机会较大，可重点关注，持续表现的国企改革，牛股多数都将在此诞生，积极挖掘是王道。此外，风险方面，后期急跌急涨成为必然，尤其是盘中大幅下挫可能成为常态，不追高永远是牛市法则。
　　钱坤投资：后市建议逢高减仓
　　周四、周五收出的吊颈线、高位十字星都是值得警惕的K线，下周大盘面临变盘风险，操作上建议投资者考虑逢高减仓。另外一旦大盘调整，建议关注下档20日、30日均线，跌破该均线则确立阶段顶部的形成。
　　英大证券李大霄：估值水平已达极限
　　市场估值水平已达到极限，主板中超过89%的公司市盈率超过了80倍，创业板平均市盈率达130倍，结构性的风险非常大，局部风险已远远超越了6124点时水平。
　　国信证券(002736)：5000点附近逐步减仓
　　国信证券表示，风险时间窗临近，6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。历史上最强的两段牛市持续时间为26-28个月，以此推算，本轮行情结束时间对应今年的7-9月份，由于指数上冲过快，牛市结束时间或将提前；指数短调之后存在4-5个月持续上涨小周期，时点落在今年的6-7月份。操作策略:5000点附近开始逐步减仓。
　　券商业绩
　　5月7家上市券商净利超10亿
　　牛市带动券商业绩同比高增长，机构看好券商股未来走势
　　在市场火爆的背景下，券商5月延续业绩爆棚的态势。记者统计显示，截至6月5日，20家上市券商发布了5月份财务数据，其中7家券商当月净利超过10亿。分析认为，5月券商业绩同比高增长，补涨行情催生机会。
　　数据显示，广发证券(000776)、招商证券(600999)、国信证券、海通证券(600837)、东方证券、中信证券和华泰证券(601688)7家券商5月净利润迈入“10亿元俱乐部”，其中，广发证券当月赚了18.5亿元，拔得头筹。
　　华泰证券的数据显示，5月券商业绩同比高增长，环比略微下滑。受“一人一户”放开影响，5月佣金量不增收。20家券商（含子公司）实现收入344亿元，同比增长4.5倍，环比下滑10%；净利润170亿元，同比增长近6倍，环比下降9%。
　　分析人士认为，券商业绩同比大幅增长主要是受益于牛市交投活跃及去年同期基数低。国海证券(000750)分析师代鹏举认为，在“宽松＋改革”环境下，市场继续保持活跃成交的概率较大，券商行业全年净利润增速将超过100%。
　　华泰证券首席分析师罗毅表示，在交投活跃、IPO加速、两融高位运行、投资亮丽等多驱动下，预计2015年全行业盈利高增长确定。
　　多家机构看好券商股未来走势。中金公司认为，受益于A股持续的天量成交以及券商板块近期持续跑输大盘，对券商板块短期观点转为偏乐观。
　　罗毅称，受压于牌照放开和两融监管，今年以来券商板块滞涨。几个月的盘整对利空因素已基本消化，当前估值很安全，板块下半年将迎来深港通、注册制等政策利好。近期公募私募新发产品集中，大量新资金寻找配置标的，券商业绩好+估值低+政策好+前景广等多优势，是较佳配置品种。
　　股民反应
　　庆5000点炒股群狂发红包
　　股民翘首以盼的5000点终于来了，一时间人人谈股市的情景似乎又来了。记者采访的几位股民都表示，5000点赚得还不错，对后市走势也是信心十足。
　　去年九月份入市的张先生称，自己加入了一个炒股群，昨天收市以后大家开始在群里狂发红包，除了庆祝站上5000点以外，也是表达对股市的信心。
　　周四的巨幅震荡，一天就经历了春夏秋冬，慑于“黑周四魔咒”的张先生出掉了一部分重仓股，现在有点后悔。
　　“炒股群里有20个人，大家发了总数约2000元的红包。5000点是一个坎吧，对股民来讲也是比较振奋的一件事情。”对于接下来的股市走势，张先生称，感觉到6000点应该没问题，自己还是有信心的。（新.京.报.李.蕾.郭.永.芳.）