点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　===本文导读===

　　【相关背景】京津冀交通一体化总体规划将发布

　　【个股解析】天津港：关注交易性机会 | 华北高速：光伏业绩逐步释放

　　===全文阅读===

　　京津冀交通一体化总体规划将发布

　　京津冀三省市交通一体统筹协调小组去年4月成立，一年多时间内，在规划编制、政策协调、建设推进、运输服务等方面取得了显著成效。6月9日，《京津冀协同发展规划纲要》下发，京津冀交通一体化总体规划也即将发布，三地陆路交通一体化的蓝图已经浮现，近日，三地先后召开全会，布置落实。

　　据人民日报报道，京津冀未来将建设高效密集的轨道交通网，三地的客运将主要依靠轨道交通解决。北京市交通委主任周正宇介绍称：“北京将以城际铁路为重点，统筹推进干线铁路、城际铁路、市(域)郊铁路、城市轨道交通建设。”周正宇透露，北京目前的规划是，建立1000公里地铁网和1000公里市郊铁路网。

　　在区域路网方面，周正宇表示，过去缺乏京津冀区域整体高速公路网统筹布局，未来协同发展将促进区域路网格局由“单中心、放射状”向“多中心、网格状、全覆盖”转变。

　　在交通服务方面，周正宇介绍，在公交卡方面，北京、天津以及河北的石家庄、保定、张家口、廊坊这6座城市已确定为全国第一批试点“交通一卡通”的区域。今年，北京部分公交线路与天津市的部分公交线路、河北省石、保、张、廊四市的公交系统将实现“交通一卡通”的互联互通。

　　据了解，在交通运输部通信中心的指导下，三地已经初步形成了《京津冀交通一卡通互联互通实施方案》，将积极建设区域清分结算中心，力争2017年实现京津冀全区域公交、地铁领域的一卡通互联互通，再扩大推进一卡通在出租车、长途客运汽车及铁路等多种运输服务方式上的互联互通。

　　分析认为，京津冀交通一体化将重新配置区域资源，港口物流带来新机遇。A股市场上，可重点关注唐山港、天津港、天津海运和中储股份。交通网络方面，津保铁路、京沈客专、京张铁路、廊涿城际已开工建设，加快建设北京大外环、京秦、京涉、津石等高速公路，重点关注华北高速。另外，首都第二机场设立于廊坊，对区域航空客流网络均衡带来重大影响。(来源：证券时报)

　　天津港：业绩符合预期 关注交易性机会

　　业绩符合预期

　　公司2014 年收入同比增长54%(销售业务贡献了93%的增长)，毛利润增长12%至34 亿元，实现归属于母公司净利润11.5 亿元，同比增长7.9%，对应每股盈利0.69 元，业绩完全符合预期。从吞吐量看，公司集装箱吞吐量完成703 万箱，同比增长8%，高于全国平均6.1%的增速；散杂货吞吐量增速14%，天津港区煤炭吞吐量增速约23%，矿石吞吐量增速约13%，油品基本与去年持平。分业务看，装卸业务盈利同比增长15%，占盈利总额的约65%；其中，矿石和煤炭装卸业务分别增长35%/36%，占装卸业务盈利的32%/34%；集装箱盈利增速3%。仓储物流业务同比增长12%，占总盈利的12%。金融业务贡献盈利的8%。

　　发展趋势

　　向前看，集装箱装卸业务将好于散杂货：1)预计2015~16 年每年有3%~5%的提价，主要因上游集运公司业绩改善；2)内贸箱收费不合理的情况将有所改观，公司内贸集装箱占总吞吐量的35%，将从中收益；3)外贸持续复苏利好箱量，预计今年箱量增速将继续改善；4)京津冀一体化将带动集装箱业务(参见我们3月6 日发布的报告：京津冀一体化之交通格局篇)；5)集装箱业务竞争格局好于散杂货业务，随着曹妃甸港和京唐港产能释放，以及曹妃甸港集疏体系的完善，散杂货面临分流风险。

　　京津冀协同发展与自贸区齐头并进，促进港口物流和金融业务：自贸区(天津自贸区与中日韩自贸区)带来的企业汇集效应，公司物流业务有望得到快速发展；公司通过合资的财务公司(持股48%)从事金融业务，将受益于自贸区带来的利好政策。

　　盈利预测调整

　　维持2015 年12.8 亿的盈利预测，同比增速11.3%。

　　估值与建议

　　公司股价从去年下半年至今已上涨149%，目前股价对应2015 年26.3 倍市盈率，已充分反映政策利好，但京津冀一体化和自贸区带来的好处短期还不能反应到业绩之中，暂维持“中性”评级。建议关注交易性机会。

　　风险

　　吞吐量不达预期。(中金公司)

　　华北高速：光伏业绩逐步释放

　　业绩低于预期

　　华北高速一季度收入为2.09 亿元，同比增长38.1%；成本为1.03 亿元，同比增长38.7%；净利润为6898 万元，同比增长40.9%，低于我们和市场的预期，主要原因是宁夏和新疆电站发电量不及预期。

　　设备问题、天气影响和电网限电是造成发电量低于预期的主要原因。1)设备问题：由于光伏电站刚开始运营，有部分设备不能发电或发电不足是正常现象；2)天气原因：缩短光照时间；3)电网限电：影响不大，新疆略有限制。由于公司收购电站时出让方有发电量保证，故公司将会获得电量不达预期部分的补偿。

　　发展趋势

　　看好公司的逻辑不变，光伏电站运营+高速公路“双轮驱动”。1)公司明确表态将继续深挖光伏电站行业机会，未来将继续收购光伏电站；2)光伏电站运营门槛并不高，且投资属性和高速公路类似，是公司可以经营的行业；3)公司背靠招商局集团，且与光伏行业领先企业中利科技构建了光伏投资平台，实现光伏资源共享，业务上的互利共赢。

　　今年光伏电站业绩将集中释放。公司2015 年在运营电站有约290MW 电站，同比增长360%，我们预计2015 年光伏电站盈利将同比增长641%，大幅增厚2015 年业绩。虽然部分光伏电站业绩一季度未达预期，但公司有电量保障，全年电量未达预期的部分将会在年末给公司一次性的补偿，电站业绩无忧。

　　京津塘高速天津段改造高架带来车流量损失超预期，未来存新增补偿可能性。公司测算高架改造工程对车流量影响是超预期的，在工程完工后或可获得额外补偿。二季度下朱庄开口工程还会有1500 万元的补偿入账。

　　盈利预测调整我们略微下调公司2015/16 年的盈利6.1%/4.1%至每股盈利0.37/0.43 元，对应77.3%/17.7%的盈利增速。

　　估值与建议

　　我们看好公司转型的逻辑不变，维持推荐评级，目标价9.7 元。

　　风险

　　补贴低于预期。(中金公司)