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中金公司:晶盛机电推荐评级

加入日期:2015-7-28 8:13:24

  1H15 业绩符合预期

  晶盛机电公告 2015 年上半年实现营业收入 2.37 亿元,同比增长85.7%;归属股东净利润为 45.54 百万元,同比增长 40.8%,符合我们的预期。 2 季度销售收入和归属股东净利润分别同比增长104.4%和 74.4%,盈利增长环比大幅提速。

  2015 年上半年单晶硅棒切磨复合加工一体机实现销售收入 28.32百万元,同比增长 100%。占总收入的比重由 2014 年的 5.2%提升至 16.7%,且毛利率较 2014 年的 47.5%提升 1.75 个百分点。复合加工一体机是公司于 2014 年最新研发的综合自动化设备, 可以一次定位装夹完成原来需要切方机、平面磨床以及外圆磨床等三台设备的工序,并提高 3~4 倍的生产率,我们预计未来有望成为公司盈利增长的主要动力。

  全自动单晶硅生长炉上半年实现销售收入 1.14 亿元,同比增长9.78%。毛利率由于工艺流程的优化和规模效应的同比提升 2.92个百分点至 49.37%。公司与内蒙古中环光伏材料有限公司签订的TDR105S-ZJS 全自动单晶炉购销合同目前正在分批交货。公司与天津环欧半导体材料技术有限公司签订的 CFZ 区熔硅单晶炉销售合同目前尚未开始交货。 我们预计下半年单晶炉销售将环比提升。

  发展趋势

  公司披露晶体生长设备合同截止 2015 年 6 月 30 日,全部发货的合同金额为 1,890.80 万元,部分发货合同总金额 33,380.00 万元,客户由于考虑到行业形势提出延期交货的合同金额为 12,845 万元,尚未到交货期的合同金额为 11,590 万元,合同金额总计59,705.8 万元。 我们预计下半年盈利有望进一步加速增长。

  盈利预测调整

  由于有效税率提升,我们将 2015/16 年盈利预测下调 7.3%和6.7%至 1.00/1.89 亿元。

  估值与建议

  为反映近期降息导致的无风险利率下降,我们将基于 DCF 公式得出的目标价由 23.12 元/股上调至 31.23 元/股,维持“推荐”评级。

  风险

  设备合同交付慢于预期。

(责任编辑:DF078)

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