2015 半年报营业收入同比增长 4.67%，净利润同比上升 8.11%。 2015 上半年，公司实现营业收入 23.75 亿元，较上年同期增长 4.67%；归属于上市公司股东净利润 1.48 亿元，较上年同期上升 8.11%；稀释每股收益 0.09 元。公司 2015 年上半年利润分配预案为：每 10 股派发现金 1.16 元(含税)。公司同时公告： 2015年前三季度净利润变动区间： -15%至 15%。

　　空调用电机业绩下滑，致使总体业绩增速稳定。 2015 年上半年，公司收入、净利润实现稳定增长。分产品来看， 新能源车辆动力总成系统、汽车旋转电器实现高速增长。公司传统业务-空调用电机出现下滑。

　　海外去库存等因素，导致家用电机收入下滑。 2015 年上半年， 公司空调用电机收入 10.79 亿元，同比降 14.56%；毛利率 16.99%，同比降 1.96 个百分点。 非空调用电机收入 3.14 亿元，同比增 4.55%；毛利率 21.73%，同比增 2.34 个百分点。由于美国市场推行新能效标准，致使家电产业处于去库存阶段，短期放缓海外家电电机需求。 我们预计， 2015 全年，公司家用电机业务体量与 2014 年基本持平。

　　新能源汽车动力总成爆发性增发。 2015 年上半年，公司新能源车动力总成系统收入 7919.29 万元，同比增 433.13%；毛利率 18.69%，同比降 4.14 个百分点。公司本部目前订单饱满，我们预计， 2015 年本部收入可达 2-3 亿元。上海电驱动收购完成后，该业务体量、技术、市场实力将进一步提升。

　　芜湖杰诺瑞、美国佩特来为旋转电器业务亮点。 2015 年上半年， 汽车旋转电器收入 7.93 亿元，同比增 42.61%；毛利率 21.90%，同比降 7.32 个百分点。 美国佩特来经营状况出现好转。 我们预计， 2015 年，美国佩特来收入约 6 亿元， 2016年生产、经营整合效果显着体现，收入或达 9-10 亿元， 此外， 芜湖杰诺瑞乘用车产品亦将实现约 30%快速增长。

　　投资建议与盈利预测。 公司公告拟收购上海电驱动 100%股权，上海电驱动为国内新能源车动力总成龙头企业， 2014 年， 电驱动商用车、乘用车动力总成市占率高达 26.90%和 21.32%， 根据业绩承诺，未来两年业绩复合增速约 40%。基于产业情况，我们预计实际业绩超预期为大概率事件。公司完成收购后，将登顶该产业霸主地位。 预计公司 2015-2016 年净利润分别同比增长 54.51%、 71.87%(假设电驱动 2016 年并表)，每股收益分别达到 0.20 元、 0.34 元。 我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予 2016 年 55-60X，合理价格区间18.7-20.4 元。维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素。 收购整合不达预期，市场竞争风险。

　　其他机构评级

　　西南证券：大洋电机买入评级

　　业绩总结：公司 2015 年上半年实现营业收入、净利润分别为 23.8 亿元和 1.6亿元，同比增长 4.7%和 1.9%，每股收益 0.09 元。

　　战略转移支撑公司业绩平稳过渡。上半年公司新能源车辆动力总成及车辆旋转电器业务分别增长 433 %、43%， 在公司原有主营业务下滑情况下， 业绩实现平稳过渡。

　　车辆旋转电器资源整合发挥协同效应。公司成功收购全球前三的重型车用电气供应商——佩特来集团 100%股权，为公司赢得世界着名汽车厂商优质客户资源，公司车辆旋转电器产品将在技术研发、质量管理体系方面得到更大提升，产品销售渠道、服务体系更为完善。

　　大洋本部驱动电机系统业务取得突破。 公司从 2009 年切入新能源汽车驱动电机系统产业，该业务现已取得突破发展，2014 年、2015 年上半年营收增速同比达到 184%，433%。

　　驱动电机系统朝着百亿级市场进发。发展新能源汽车是缓解我国能源压力、环境污染严重等问题的有效手段之一，同时也是我国实现汽车产业转型升级，从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。驱动电机系统作为新能源汽车核心系统，预计未来 5 年驱动电机系统市场容量合计达到 1364 亿元。

　　收购上海电驱动，奠定行业龙头位置。上海电驱动作为国内新能源汽车驱动系统的龙头供应商，2014 年在商用车和乘用车的市场占有率分别达到 26.9%和21.32%，营业收入、净利润分别达到 6 亿元、6764 万元，同比增长 1.9 倍和14 倍。如果收购成功，双方将在技术研发、供应链、生产组织、客户资源等方面的发挥协同作用，共享新能源汽车驱动电机系统市场的发展机遇。

　　估值与评级：按照增发收购完成后的股本 23 .5 亿股计算， 预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.14 元、0.28 元和 0.38 元，以 7 月 28 日收盘价 11.99 元为基准，对应动态市盈率分别为 87 倍、43 倍和 32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：收购上海电驱动公司失败的风险；新能源汽车发展增速不及预期的风险。