公司三大业务板块持续增长。 公司业务主要包括航空产品、非航空防务和非航空民品三大板块。 航空产品板块，公司拥有公司拥有较为完整的航空电子产业链，产品谱系全面， 航空电子板块增长稳定。非航空防务板块，公司立足现有产品做技术衍生，着力开拓航天、舰船、二炮、公安等市场，订单量持续增长。非航空民品板块，研发和市场开拓不断深化，有望成为公司重要的业绩来源。 三大板块协同发展，业务结构日趋合理，在建立多种盈利渠道的同时分散经营风险，具备较强抗风险能力。

　　航电行业市场规模巨大，公司竞争优势明显。 据 WorldAirForce 统计，我国现在现役军机 2860 架，我们预计未来 20 年我国军机需求量合计 2900 架，价值 2290 亿美元；波音预计未来 20 年我国需要 5580 架飞机，价值 7800亿美元。 目前全球在役的主力三代战机的航电价值占飞机价值总量的30%-35%以上。民用飞机的航电系统一般占飞机价值总量的比例在 20%以上。 我国航电市场规模大约 2400 亿美元。公司在航空电子各领域，具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链的研发和制造体系， 具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大，盈利能力较强，有望保持高速成长。

　　公司是中航电子系统公司重要上市平台， 存资产注入预期。 中航电子系统公司旗下有 21 家主要子公司， 中航工业其他板块的平台整合已经基本完成；2014 年公司开始托管中航电子系统公司。公司自 2001 年上市以来经过两次重组，在 2013 年以现金收购了青云仪表、苏州长风、东方仪表；资本运作动作不断，预计未来公司会继续借力资本市场做大自己。 包括中航工业上电所等资产优质，资产注入预期强烈。以 2014 年财务数据计算， 母公司总资产、净资产、营业收入、 净利润分别为中航电子的 3.46、 4.52、 2.45、 1.58 倍体外资产丰厚，存注入预期。

　　首次给予“ 买入” 评级，目标价 39.60 元。 预计 2015-17 年 EPS 分别为 0.44、0.60、 0.79 元， 结合可比公司 2015 年估值，考虑公司存一定整合预期带来的估值溢价，给予 2015 年 90X，目标价 39.60 元，首次覆盖，给予“ 买入”评级。

　　风险提示。 科学技术升级风险， 市场竞争风险。