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新世界:遭“法人股大王”举牌,投资价值凸显
公司今日公布简式权益变动报告书,国华人寿保险有限公司8月10日-12日,通过二级市场累计增持公司2659万股,占公司股权比例达到5%。增持均价为17.14元。
资本大佬举牌,彰显对公司内在价值和转型前景的认可。本次举牌的信息披露义务人为国华人寿,国华人寿的控股股东为天茂集团,实际控制人为刘益谦,刘益谦为国内资本市场大佬,素有“法人股大王”之称。我们认为,刘益谦举牌新世界是对其零售经营品牌和上海南京路步行街核心地段两处自有物业构筑的内在价值,以及公司依托百年老字号蔡同德堂进行的医疗大健康转型的发展前景的认同。
定增引入战投、举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际。我们认为,公司股价具有较高的安全边际,首先,从公司经营情况来看,公司每年经常性净利润为2.3亿元,经营活动现金流约5亿,拥有上海南京路权益自有物业25.88万平方米。按照每平方米自有物业5万元(南京路上的物业市场价值远不止5万元每平方米)预计,保守估计公司当前自有物业的重估价值为129.4亿元,继而可以计算得出,公司股东权益的重估价值为118.19亿元,公司当前股价对应增发完成之后的总市值为123.51亿元;其次,从二级市场角度来看,公司定增引入战投的增发价格为11.64元,本次国华人寿举牌的增持均价为17.14元,公司经营层面、战投定增价和举牌价构筑公司股价多重安全边际。
引入战投机制放活,老树开新花。公司为上海黄浦区国资委实际控制零售公司,由于体制的原因,经营效率低下,在国企改革背景下积极进行混合所有制改革,引入战略投资者综艺控股。我们认为,公司引入战投之后经营机制将大为放活,市值诉求提升。
战略转型医疗大健康,进入高成长行业,发展空间广阔。公司拟转型进入医疗大健康领域,开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测,到2020年,大健康服务业总规模达到8万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌,品牌优势突出,公司以蔡同德堂为突破口进行转型,发展空间巨大。
维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司传统业务2015-2017年扣非净利润分别为2.32亿元、2.43亿元和2.83亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域,预计公司2020年中药保健品贡献收入30亿元、药妆贡献16亿元,中医诊疗贡献31亿元,按照大健康业务20%的净利率计算,我们预计大健康领域贡献的净利润为每年约15.40亿元,给予大健康业务长期20倍PE对应的市值空间为308亿元。维持“买入”评级。
申万宏源
巴安水务:业绩高增长兑现,成长步伐加快
公司公告;15年上半年实现营业收入3.13亿(+70.09%),归属于母公司股东净利润4062万(+81.19%),基本符合预期。
投资要点:
业绩增长符合预期,毛利率水平同比下滑,三费控制力度加强,资金压力减缓。公司上半年业绩增长主要来源于六盘水河水综合治理项目不锦州锦凌自来水项目,少量来自于沧州海水淡化项目。上半年整体毛利率22.72%,同比下滑2.15%,主要源于当前实施项目处于毛利较低的土建地基等施工环节。报告期内,公司三费控制力度加强,销售费用增加21.73%,管理费用增加18.21%,财务费用增加12.12%。此外,公司东营和石家庄项目当期回款较多,资金压力减缓,上半年实现经营现金流净额6259万,同比增加610.83%2在手订单保障未来业绩增长,下半年新签订单可期。公司在手订单30亿左右,加上未来贵州PPP项目的实施,业绩保障力度较大。我们认为下半年公司有望持续拿单:一方面,贵州省公告未来将投资133亿治理乌江清江流域水环境,公司在贵州市场进一步开拓概率较大;另一方面,公司的PPP模式融资压力较小、地方政府容易接受,未来持续在其它省份拓展PPP业务可期。
海外并购开启增强技术和业务实力,进一步打开成长空间。公司正在筹划收购普拉克等海外资产,普拉克在国内有丰富的项目经验,主要技术优势体现在造纸污水处理、污泥处置、餐厨垃圾处置。并购的实施一方面增强原有业务的技术实力,另一方面进入新的业务领域,公司未来在拿单时项目范围扩大。
业绩高增长兑现,成长空间不断扩大,维持强烈推荐。公司业务涵盖市政水(供水、排水、河水综合治理、直饮水)、工业水(海水淡化、凝结水精处理等)、固废(污泥处置、化学危废)、天然气新能源,并购后又将包含造纸污水处理、餐厨垃圾处置等,成长空间不断扩大。预计15~17年EPS分别为0.39、0.81、0.98,对应PE47、23、19倍,考虑公司在手订单以及未来的成长空间,给予16年33倍PE,目标价27,维持强烈推荐评级。
风险提示:PPP项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。
中投证券
国兴地产:布局绿色地产,管理层积极进取提升软实力
投资要点
事项:公司公告与重庆财信环境资源有限公司共同投资设立重庆财信合同能源管理有限公司。目标公司注册资本为人民币2亿元,其中国兴地产出资65%,财信环境资源出资35%,目标公司经营范围为合同能源管理、可再生能源项目投资;节能技术研发并提供咨询服务等。
平安观点:
携手大股东环保板块,布局绿色地产:此次公司携手集团环保板块,合作在环保能源领域及可再生资源投资等方面展开,开启公司在绿色地产领域的布局。所谓绿色地产,即以绿色节能建筑为主导,筑造恒温恒湿恒氧科技住宅,既避免的建造过程中的高耗能,也使入住后的污染降低,是未来产业的发展大趋势。财信环保在重庆当地具有龙头优势,公司携手大股东资源将提升在手物业价值,同时展开与集团旗下其他领域的合作空间。
增发完成,助力公司经营提速:公司前期增发方案已获得证监会批复,增发完成后,大股东持股比例将上升至59.32%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强,事实上在非公开增发方案公布后,公司已运用多种手段补充土地储备,增强现有地产业务实力,公司发展已处于提速阶段。
管理层积极进取,看好公司竞争软实力:公司管理层积极进取,通过集团资源及自身发展提速增强公司竞争力,同时通过产品升级等提升市场竞争力,同时我们也了解到公司高管也积极加强内部激励,增强竞争软实力。增发完成后,公司董事会面临改选,或将为公司未来发展铺平道路。
打开业务想象空间,平台价值将逐步体现:我们判断定增完成之后,公司经营效率及战略规划将会有实质进展,此次与集团资源联手展示公司发展进入快速上升阶段。预计公司2015-2016年EPS分别为0.62、0.75元(增发摊薄后分别为0.36和0.43元),对应PE为44和36倍,看好未来公司理顺经营机制后的平台价值及软实力,上调评级至强烈推荐。
风险提示:房地产行业增速下行风险。
平安证券
金通灵:流体机械高端制造平台,新业务放量值得期待
投资逻辑
转型升级,高端流体机械制造平台雏形显现,潜在市场空间超千亿:公司的传统主业为离心风机,在此领域有丰富的技术沉淀和业绩积累,长期以来占据国内销售第一位置。近年来公司通过与ETI、中科院、西安交大等方面合作,成功地切入到压缩机、汽轮机以及无人机等高端流体机械领域,所对应的下游市场空间超过千亿元。
拐点已过,各业务板块先后发力,公司未来有望成为国内领先的高端流体装备服务型企业:1)公司在传统业务离心鼓风机领域优势明显,未来有望保持稳健增长;2)压缩机和汽轮机板块具备很强的竞争优势,已有多个产品成功应用到示范项目中,运行情况良好,同时,公司凭借产品的竞争优势未来将切入整体系统集成领域,打开百亿级市场空间;3)无人机产品参加军事器材展得到军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM合作意向,未来将继续完善产品系列,形成批量供应后市场空间巨大。
新产品储备丰富,公司发展后劲十足,未来3-5年有望保持高增长:公司目前拥有500冷吨磁悬浮制冷压缩机、10MW太阳能发电汽轮机、150公斤涡喷发动机等新产品储备,凭借着深厚的技术底蕴,有望成功打开市场空间。我们预计公司未来3-5年内,新产品放量+集成服务推广的模式将带动公司业绩高增长。
估值与投资建议
盈利预测:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为10.87亿元、14.60亿元和19.60亿元,分别同比增长26.9%、34.3%和34.2%;净利润分别为0.62亿元、1.27亿元和2.07亿元,分别同比增长345.0%、103.5%和63.9%;EPS分别为0.30元、0.61元和0.99元。
估值:公司当前股价对应2015-2017年的PE分别为109倍、53倍和33倍,当前总市值为67亿元。我们认为长期来看,公司作为国内高端制造业的典范,具备较高的投资价值。短期来看,公司转型成功,业绩持续放量可期,同时,公司“制造+服务”的模式有望为其打开更大的市场空间,经营上仍然存在超市场预期的可能。故,我们给与公司“增持”评级,6个月目标价为40元。
风险
公司业务多元化增加的管理成本和经营风险;
化石能源价格下行对新能源行业造成挤出效应,降低对公司产品的需求。
国金证券
云南盐化非公开发行股票获批解读:云能投入主,开启新征途
事件:中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年8月12日对云南盐化股份有限公司(以下简称“公司”)非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。公司将在收到中国证券监督管理委员会予以核准的正式文件后另行公告。
点评:
非公开发行通过,公司大股东易主。
2015年6月26日公司《非公开发行股票预案(修订稿)》公告,拟以9.9元/股的价格向云南省能源投资集团有限公司非公开发行股票。确认发行93,313,565股,本次非公开发行后,云南能投将持有公司不低于33.43%的股份,成为公司控股股东,公司的控制权将发生变化。
募集资金将显著改善公司经营状况。
本次非公开发行拟募集的资金总额为923,804,300元,扣除相关发行费用后,其中88,075,400元用于补充流动资金,剩余募集资金将全部用于归还流动资金借款及一年内到期长期借款,公司将根据整体资金情况和节省财务费用的原则偿还借款。
云能投旗下拥有海量优质资产。
云南能投是云南省国资委直属的负责能源投资业务的企业。其所涉及的电力业务包括水电、火电、风电、太阳能等能源主题性业务,其中水电业务板块参与方式有两种:一是代表云南省人民政府参股华能集团、三峡集团和华电集团等全国大型发电企业在云南省投资建设的大型水电项目;二是云南能投主导开发云南省内中小水电项目,并参与云南省内与电力有关的其他资源的整合。截止目前共拥有各类型电站权益装机3000万千瓦左右。除上述发电资产外,云能投作为电力体制改革试点省份,近期还出资人民币十亿元,成立了独资售电公司,全面进军电力销售市场。
未来设想。
本次正处于国企改革大背景下的非公开增发,一方面改善了公司的财务压力,另一方面也体现出云能投在自身财务压力较大的情况下,积极探索新的融资路径的决心。云能投作为云南省战略的实施平台,具备能源优势,此次成为上市公司大股东,对于做大做强云南省的能源产业将会产生明显的助推作用。随着增发事项的进一步落实,公司作为云能投集团旗下的唯一上市平台,将获得更大的发展空间。
盈利预测及评级:我们暂不考虑此次增发对公司的影响,预计2015年至2017年公司业务可以逐步恢复良性发展,对应的营业收入分别达到20.2、21.82、23.69亿元,归属母公司股东的净利润分别为0.73、2.66、4.26亿元,按照公司目前股本计算,对应的EPS分别为0.39、1.43、2.29元,对应动态PE分别为70倍、19倍、12倍,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:电力体制改革不及预期,盐业改革不及预期。
信达证券
聚光科技:非公开发行助力环境综合服务商转型
事件:8月11日晚间,公司发布非公开发行预案,拟以28.16元/股(停牌前37.64元)发行不超过5000万股股票,募集不超过14.08亿元,分别用于收购并增资上海安谱实验科技股份有限公司55.58%股权(2.31亿元)及补充流动性资金(11.77亿元),发行对象为李凯(王健母)、姚尧土(姚纳新父)及创毅无限拟设立的有限合伙企业,发行完成后实际控制人仍为王健(发行前后持股22.15%、19.95%)及姚纳新(发行前后持股11.47%、10.33%)。
收购安谱实验,完善实验室业务平台:我国实验室用品行业起步较晚但发展迅速,与欧盟、美国相比仍然存在较大差距,市场空间较大。安谱实验为国内最大的实验室用品提供商之一,目前已形成全产品链、全区域覆盖的经营格局。
公司曾于2011年收购吉天仪器,切入实验室分析领域,并购战略效果明显,2014年验室分析仪器收入占比为11.57%。此次收购并增资安谱实验,其丰富的产品和广泛的客户资源将与公司现有业务形成战略协同,进一步完善公司的实验室业务产业链(仪器+耗材),并且安谱实验已初步建立电子商务平台,公司有望借助其业务平台,通过移动互联网APP和电子商务等方式,构建B2B营销服务平台,实现实验室业务互联网+战略转型。
监测龙头转型环境综合服务商:经过不断的研发与外延并购,公司业务已涵盖环境监测系统、工业过程分析系统、实验室分析系统、安全监测系统及运维服务,与业内其他公司相比拥有最全产品线。今年3月,公司收购鑫佰利,从监测走向水环境治理,未来公司将构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,逐步实现环境综合服务商的转型与升级,此次定增获得的资金将为未来的战略转型目标保驾护航。
投资建议:暂不调整盈利预测,我们预计增发摊薄后2015年-2017年EPS分别为0.70元、1.05元和1.58元,对应PE为48.6倍、32.3倍和21.5倍,公司为环境监测行业龙头企业,增发后资金充裕,为环境综合服务商之战略转型目标奠定基础,实际控制人直系亲属参与定增,彰显未来发展信心,调高至“买入-A”投资评级,6个月目标价49元。
风险提示:非公开发行延缓风险、政策风险、市场风险等。
安信证券
皇氏集团:携手威创股份,投资完美在线,期待儿童教育+娱乐产业+互联网金融迸发协同效应
与威创股份强强联合,打造幼儿教育领域“T2O2O”商业模式和大生态圈。皇氏集团8月10日与威创股份签署战略合作框架协议,同时威创股份7000万元投资盛世骄阳子公司“伴你成长”,交易完成后持有其50%股权。“伴你成长”将打通盛世骄阳的丰富动漫内容与红缨教育的线下连锁幼儿园渠道,实现“教育+娱乐传媒”的创造性结合,同时借助盛世骄阳的媒体资源可形成“电视-线下模式”,开创“T2O2O”的全新商业模式,打造幼儿教育生态圈。
1.8亿元投资银联电子账单服务商完美在线,互联网金融平台基础渐成。皇氏集团以现金出资1.8亿元投资完美在线60%股权,并拥有对剩余股份的优先购买权,后续收购条件包括标的公司15-17年扣非净利润分别不少于2000万元、2600万元和3380万元。完美在线是银联数据的最大电子帐单服务商,同时也是银联商务的合作伙伴。通过投资完美在线,将推动公司互联网金融平台的搭建以及业务的落地。
多领域积极布局,执行力及资源运营能力能以彰显:与威创股份开发幼儿教育娱乐业务,完善“遥指科技(宝贝走天下APP)+新动漫+盛世骄阳+中南卡通+威创股份(红缨教育)”的儿童教育+娱乐产业链,体现公司利用动漫资源变现和打造幼教IP运营平台能力;与完美在线合作,是互联网金融平台业务落地的重要突破,并有望通过用户转化与基于数据挖掘的服务定位在儿童幼教领域实现优势互补。
投资建议:综合考虑公司基于“影视内容+版权多渠道运营+顶级特效+艺人经纪+动画卡通+互联网金融”等产业链的坚定布局,15H1利润分配10股送18股,发展诚意十足,维持买入-A评级。
风险提示:对外合作不达预期,行业竞争风险。
安信证券
好想你:二次创业正当时
投资逻辑。
2012年后受到反腐和电商双重冲击,公司收入增速放缓,利润出现一定下滑。公司确立了由生产主导型向市场主导型、由单渠道向KA渠道和门店并重、由粗放式向精细化管理、由礼品产品向零售产品、由原枣为主向以深加工为主的转型战略。
2014年引进三全副总苗国军为公司总经理,2015年推出极具吸引力的员工持股计划,为二次创业保驾护航:资产管理计划份额上限为1.8亿份,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,管理层出资6000万认购次级份额,并有董事长担保优先、次级7.9%的保底年化收益率。
2015年计划新增KA门店数量2158家。短期由于新拓展KA渠道过快,拖累了业绩,预估KA渠道2015年上半年收入1.72亿,较去年同期增长100%,亏损10%左右。由于三全核心渠道是商超,我们预期苗总会将该优势发挥到极致,待KA渠道建设到位,预期成熟期净利率能达到5%左右。
2015年公司公告增发预案,用于智慧门店和信息化建设。增发后智慧门店数量将在现有门店上接近翻倍,预期将带来下一轮收入高增长,时间点可能在2016-2019年。
考虑到未来2-3年为公司二次创业投入期,预计公司2015-2017年EPS 0.32、0.41、0.61元/股。目前股价23元,对应PE100倍、56、38倍。短期估值偏贵,建议增持。
风险提示。
受以收入增速为主导目标的互联网零售企业的破坏性竞争。
智慧门店平效不达预期。
产品最终丰富度不达预期。
原有门店加盟商平效并不高,盈利能力不强,存在边缘化可能。
核心管理团队出现波动。
业绩预期未考虑增发摊薄。
国金证券
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