维持“增持”评级，维持2015-17年EPS盈利预测1.11/1.24/1.58元。因6月股灾以来券商整体估值中枢下行，下调目标价至26.6元，对应2015年盈利预测24倍，略高于券商平均估值水平。公司上半年营业收入/归母净利润39.7/18.3亿元，同比增长256%/426%，业绩符合预期。公司已认识周期性强的传统业务成长性有限，公司后续有望在互联网、城市产业基金领域加速转型，受益于苏州地区证券化率提升。

　　经纪份额稳步提升，互联网金融已有小成。继2014下半年与同花顺合作后，公司陆续发布“秀财”系列APP，发掘移动投资/社交投资业等新模式。经纪业务份额由年初0.9%提至1.1%，不逊于网络券商，而佣金率降至0.056%。子公司进一步与金融IT设备提供商赢时胜设立东吴在线。公司在国资券商中执行力强，苏州地区财富管理空间广，这将显著提升公司互联网金融布局想象力。承销规模跻身前10，预计后续融资动力仍强劲。(1)公司上半年自营实现8.7%的收益率，投行业务实现收入2.83亿元，共完成3单IPO，承销11亿元，挂牌数量行业第8.(2)公司5月份发布75亿元定增方案，定增底价(23.5元)与现价倒挂。基于公司互联金融/新三板等多业务布局，我们预计后续仍有融资动力。苏州发展提升成长空间。苏州2015年GDP有望突破1.4万亿元，跻身全国前8。公司推进新加坡RQFII项目落地苏州产业园，通过“资本+中介”模式运作苏州城市产业基金(该模式不动用政府资金和银行流动性支持)，示范显著。

　　核心风险：互联网金融推进低于预期，市场大幅回调。