增发落定，国开创新占股 10.84%成为第三大股东

　　公司公告以 42.16 元/股发行 1.478 亿股，募集资金 61.87 亿元。认购对象包括国开创新资本(国开行 100%控股) 1.289 亿股和自然人武昆 0.3558 亿股。这是国开行旗下国开创新在水务行业的最大额投资，国开创新增发完成后持有上市公司 10.84%，为公司第三大股东。

　　携手国开迎接 PPP 热潮，建立起显着竞争优势

　　国开创新资本大手笔入股，成为公司第三大股东，将有助于公司在快速启动的 PPP 大潮中建立起显着的竞争优势：1。融资能力优势。我们预期国开行将作为 PPP 项目融资的重要来源，在融资能力、资金成本上优势显着。2。项目竞争优势。 PPP 项目对于政府对接、协调能力要求高，国开创新将助力公司业务开拓和项目推进。 3。模式创新优势。 携手国开创新后，公司有望采用 PPP 基金等多种合作模式推进项目落地。

　　迎接 PPP 项目释放期，持续高成长无忧

　　伴随资本市场融资功能的恢复，我们依然将 PPP 定义为全年环保行业最大的主题方向，财政部、发改委等主管部门将更为主动的推动 PPP 项目落地，后续鼓励政策包括 PPP 引导基金、第二批示范项目推出等多项，我们认为下半年 PPP 项目将进入订单释放期。 公司仅此次增发公告的 BT、 BOT、 PPP等多个项项目投资就高达 97.78 亿元，为公司 2014 年营业收入的 3 倍！

　　携手国开迎接 PPP 大潮，维持“买入”评级

　　考虑增发摊薄， 预计公司 2015-17 年 EPS 分别为 1.19、 1.58、 2.16 元。 我们预期 PPP 项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显着的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。

　　风险提示：在手订单执行速度不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑