事件：8月18日晚间，中航资本、中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电公告共同对沈飞集团和成飞集团现金增资合计不超过50亿元。其中，中航资本、中航科工分别增资19亿元，中航电子增资5.4亿元，中航飞机增资4.4亿元，中航机电增资2亿元，8月19日将共同复牌。

　　点评：十大军工集团中，中航工业资本运作走在最前列，行动最为积极。此次多家同时停复牌涉及共同投资事项，符合我们此前预期。此次增资后，沈飞、成飞两大集团将成为上市公司参股公司，相当于沈飞、成飞两大集团变相通过上市公司进行融资，可见在此前两家集团共同注入成飞集成的方案终止后，中航工业资产证券化大方向仍不为所变。我们判断，随下半年国企改革不断深化，以中航为代表的军工集团资本运作有望逐步落地，坚定看好下半年军工行业表现。中航资本/中航科工/中航电子/中航飞机/中航机电此次增资类似于PE投资，未来随成飞集团、沈飞集团资产证券化，将极大受益。中航工业集团资产证券化处于收尾阶段，我们推测沈飞集团、成飞集团的资产证券化有望在未来2年内完成。沈飞集团、成飞集团2014年营业收入分别为121、115亿元，约为中航飞机营收212亿元(对应市值1100亿以上)的一半，按PS估值，粗略估计其上市后各自对应600亿市值。此次增资实际相当于PE投资，未来随着资产证券化，将极大受益，相关公司将按照其增资规模决定其受益程度。

　　除上述标的外，建议同时关注中航系其他标的：成发科技、中直股份、中航重机、中航动力、中航动控。关注中航黑豹、中航电测、中航三鑫、中航光电、成飞集成等。

　　风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。系统性风险。