事件：公司 2015 年 8 月 18 日公布半年报，实现营业总收入 40,242.87 万元，同比增长 0.65%；净利润2,372.10 万元，同比增长 38.12%，扣非后净利润 2024.82 万元，同比增长 22.04%；基本 EPS 0.11 元。

　　助剂销量增长，产品价格下滑，营业收入与去年同期基本持平。公司主营业务收入同比增长 1.36%，驱动业务收入增长的主要原因是销售数量的增长，上半年产品发货量约 2.59 万吨，同比增加 9.09%。但是由于原材料价格的下降，产品销售价格降低，导致报告期实现营业收入变化不大。 下半年募投 1 万吨 MBS产品有望在国庆节前后投产，能够为 MBS 产品的放量提供保障。

　　原材料降价， MBS 产品毛利率提升 10.45 个百分点。 受原油价格走低和橡胶等行业对丁二烯的需求量下降， MBS 抗冲改性剂的主要生产原材料丁二烯价格相应降低，MBS 抗冲改性剂生产成本降低。另外，公司下游包装制品等需求增加影响，客户对于 MBS 抗冲改性剂的生产需求增加。导致 MBS 抗冲改性剂销售价格的降低小于单位成本的降低，所以，报告期 MBS 抗冲改性剂销售毛利率出现较大幅度的增长。二季度毛利率环比下降 1.31 个百分点，我们认为主要是 Q2 原油价格反弹影响，但自 6 月底以来油价继续下跌 30%，预计三季度产品毛利率将继续提升。

　　设立投资公司，公司转型再下一城。 公司同时公告，拟在深圳前海深港合作区出资 1100 万元设立控股子公司，名称暂定为：深圳前海瑞丰联创创业投资有限公司，公司持股比例约 52.38%。在我国传统制造业面临产能过剩，新兴经济领域迅猛发展，经济全面转型升级的背景下，依靠创业投资、并购重组、财富管理、 基金管理等模式支持经济转型升级是时代发展的必然需求。 投资设立该控股子公司并介入创领域，有利于促进业务的转型优化升级，促进实体经济与虚拟的有机结合与相互支持，提高公司盈利能力及水平。

　　下半年两个看点：1)商业保理业务有望贡献利润；2)1 万吨 MBS 预计国庆节前后建成投产。非公开发行项目已于 2015 年 8 月 5 日获得中国证监会正式受理，目前公司通过积极吸纳人才，瑞丰保理已经组建了一支 20 人的团队，相关人员资历深厚、经验丰富、分工明确；瑞丰保理的组织结构与内控制度也已经建立完善；并开始商业化运营，有望下半年开始为公司贡献利润。同时，公司传统塑料助剂业务，MBS 技术获得重大突破后，打开进口替代市场，目前 MBS 产能 2 万吨，开工率 90%以上，1 万吨扩产改造项目厂房正在建设，预计国庆节前建成投产，缓解公司产能不足的状况，为传统业务增利。

　　盈利预测及投资建议：维持前期对公司的盈利预测，预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为 8.9 亿元、10 亿元和 11.2 亿元，同比增长 5.26%、12.10%和 11.80%；归属母公司净利润分别为 5895 万元、6588 万元和 7076 万元，同比增长 74.20%、11.55%和 7.18%；定增尚未过会，暂不考虑新增股本摊薄，对应 EPS分别为 0.29 元、0.33 元和 0.35 元。鉴于公司保理业务一步步向前推进，维持“买入”评级，对于 2016 年目标价 25 元。

　　风险提示：非公开发行进度低于预期或未顺利过会；MBS 市场竞争加剧；原材料价格大幅波动。